El mercado prefiere los bonos alemanes a los del fondo de rescate por su componente político

El fondo europeo de rescate (EFSF, siglas en inglés) es uno de los aspectos clave sobre los que los líderes europeos discuten estos días para atajar la crisis de deuda. Más allá de cuánto se amplía o cuáles son las funciones que debe o puede asumir, lo cierto es que sus bonos han perdido en el último mes la confianza de los inversores y que prácticamente han duplicado su prima de riesgo.

El EFSF ha hecho hasta ahora tres emisiones de bonos por algo más de 15.000 millones. En el último mes estos bonos han elevado el interés que deben ofrecer hasta un 40% y han ampliado su diferencia con el alemán, cuya demanda ha aumentado notablemente debido a las incertidumbres por la crisis. “El fondo de rescate supone un equilibrio de fuerzas y es lógico que Alemania y Francia tengan rendimientos más bajos”, explica Manuel Romera, director del sector financiero del IE Business School.

El problema es que la diferencia ha crecido. “El fondo tiene un elevado componente político y estas cuestiones cotizan siempre con riesgo muy alto”, añade el experto.  Por eso el mercado percibe una alta volatilidad sobre sus bonos, su estabilidad depende de los políticos, mientras que en el caso de Alemania,  depende de aspectos económicos. Los bonos del fondo tienen un rating de ‘AAA’ en las tres principales agencias de calificación.

Tres emisiones y una prima de riesgo por encima de 130 pb

El fondo fue puesto en marcha con una previsión de emisión de 27.000 millones y fue admitido en la bolsa de Luxemburgo en enero. Pocos días después colocó 5.000 millones a 5 años, aunque la demanda superó los 45.500 millones. El rendimiento de estos títulos  se sitúa en el 2,7%, lo que supone un encarecimiento del 42% desde mediados de septiembre.  

Además, en junio hizo otras dos emisiones de bonos a cinco  y a diez años. De los títulos con vencimiento en 2021 colocó 5.000 millones con un coste de 50 puntos básicos por encima del bono alemán y de 17 puntos sobre el tipo de referencia mid-swap. El interés que deben pagar los bonos a 10 años del fondo europeo ahora es del 3,4%, frente al 2,1% del ‘bund’, es decir, su prima de riesgo se ha elevado hasta 130 puntos básicos. Por comparar, la prima de riesgo de Francia, que también tiene la triple ‘A’,  es de 116 puntos.

En el caso de los bonos a 5 años, que tienen un rendimiento del 2,7%, la prima de riesgo de estos títulos del fondo se ha ampliado hasta 140 puntos básicos.

Las emisiones que ha hecho el EFSF se han destinado para contribuir al rescate de Irlanda (la de enero) y de Portugal (las de junio). El fondo está dotado, inicialmente, con 440.000 millones en garantías que los estados de la eurozona  han comprometido, aunque Alemania dice ahora que habría que ampliarlo hasta 1 billón.

En principio y en función de las condiciones del mercado, está prevista la emisión de otros cuatro bonos de referencia por entre 3.000 y 5.000  millones cada una, para seguir completando los paquetes de ayuda a  Lisboa y Dublín.