Fitch: "Los temores sobre la solvencia de España son exagerados"

La agencia de calificación Fitch ha echado hoy un capote al Gobierno de Zapatero en un informe sobre la crisis de la deuda en el que asegura que España no está tan mal como parece. "En opinión de Fitch, los temores sobre la solvencia del Estado español son exagerados". No obstante, espera un prolongado período de débil crecimiento para completar el desapalancamiento (reducción del endeudamiento) de empresas y familias en nuestro país.

Fitch basa su opinión en que nuestra economía tiene una renta elevada y está muy diversificada, que el grueso del sector financiero está sano, que el nivel de endeudamiento público todavía es moderado y que el programa de reducción del déficit aprobado hace unas semanas por el Ejecutivo es "creíble".

Ahora bien, la agencia considera que la mayor amenaza para nuestra solvencia es que aumenten las posibilidades de una ruptura de la zona euro, un riesgo que califica de "bajo" dada la contundencia de las medidas de rescate puestas en marcha por la UE y el BCE.Además, considera que los costes y obstáculos legales, financieros y económicos del desmantelamiento de la Unión Monetaria son demasiado elevados. En todo caso, espera, nuevos episodios de extrema volatilidad en los mercados hasta que haya mayores evidencias de la recuperación económica y de la reducción de los déficit de los países miembros del euro.

A juicio de Fitch, el mayor desequilibrio existente ahora mismo en la zona euro se da entre España y Alemania, ya que este país posee el grueso de la ingente deuda privada española. De ahí la necesidad de un fuerte desapalancamiento de nuestra economía que frenará la recuperación durante bastante tiempo.

En todo caso, la agencia señala que estos desequilibrios no se pueden explicar únicamente por la "supercompetitividad" de Alemania frente a la "falta de competitividad crónica" de los países periféricos, sino que también importan factores como la demanda interna, el crecimiento del crédito y las burbujas inmobiliarias en algunos de estos países.

Es decir, el principal problema de España no es la deuda pública sino la privada, aunque ambas están íntimamente relacionadas: lo que ha provocado la explosión del endeudamiento del Estado es el desapalancamiento del privado, ya que el Gobierno ha tenido que suplir la demanda que se ha hundido de empresas y familias.

En el gráfico adjunto puede observarse que, cuanto más alto era el nivel de deuda privada anterior a la crisis, mayor ha sido el incremento de la deuda pública del país. Así, España ocupa la segunda peor posición en la combinación de ambas, sólo por detrás de Irlanda.

En su opinión, esta situación no implica que España tenga que sufrir una deflación masiva para restablecer su competitividad, aunque tendrá que atravesar un largo período de bajo crecimiento. Esto se deriva de que, a pesar de que el tipo de cambio real de España ha subido en la última década, las exportaciones españolas se han mantenido estables, lo que implica que nuestra competitividad no se ha deteriorado.