Las empresas espaM-CM-1olas tienen sed de liquidez: el MAB y los bonos convertibles, su oasis

El grifo del crM-CM-)dito sigue cerrado y las necesidades de liquidez estM-CM-! llevando a numerosas compaM-CM-1M-CM--as espaM-CM-1olas a buscarse la vida para cubrirlas. Zinkia o Imginarium han recurrido a la bolsa. Su debut en el Mercado Alternativo BursM-CM-!til (MAB)M-BM- les ha dado acceso a parte del capital necesario para afrontar sus planes de expansiM-CM-3n. Otra empresa, Medcomtech, especializada en la distribuciM-CM-3n de prM-CM-3tesis quirM-CM-:rgicas, tambiM-CM-)n estudia esta vM-CM--a para conseguir efectivo.

Las que ya cotizan en bolsa estM-CM-!n recurriendo a diferentes vM-CM--as. La banca, por ejemplo, se ha lanzado a emitir deuda antes de que empeore la percepciM-CM-3n que los inversores tienen sobre EspaM-CM-1a, y otras empresas empiezan a recurrir a la emisiM-CM-3n de bonos convertibles. Es el caso de Abengoa y Pescanova.

La primera cerraba esta semana una emisiM-CM-3n de 250 millones en bonos convertibles a siete aM-CM-1os. Esta operaciM-CM-3n es la tercera de este tipo, ya que en 2009 realizM-CM-3 otras dos emisiones. En la primera colocM-CM-3 250 millones en bonos senior al 6,9%.

Esta misma fM-CM-3rmula es la que estM-CM-! barajando Pescanova. La compaM-CM-1M-CM--a, que el pasado mes de octubre decidM-CM--a ampliar capital, busca ahora nuevas fuentes de financiaciM-CM-3n, y los bonos convertibles son la opciM-CM-3n elegida, la mM-CM-!s idM-CM-3nea, segM-CM-:n los expertos para las empresas cotizadas que carecen de rating. M-BM-

Pero, M-BM-?quM-CM-) son los convertibles?

SegM-CM-:n explicaba Ignacio RodrM-CM--guez AM-CM-1inoM-BM- de M&GM-BM- en Cotizalia.com, Se trata de "bonos corporativos que dan al inversor la posibilidad de cambiarlos por acciones (M-bM-^@M-^convertirlosM-bM-^@M-^]) de una compaM-CM-1M-CM--a a un precio prefijado llamado precio de conversiM-CM-3n, por lo que los bonos tienden a comportarse de un modo similar a la renta variable cuando el precio de la acciM-CM-3n sube. Por el contrario, si el precio de la acciM-CM-3n baja, los convertibles tienden a preservar su valor mejor que la renta variable pura".

AM-CM-1ino explicaba que este comportamiento asimM-CM-)trico se debe a que los convertibles tienen un bono que actM-CM-:a de M-bM-^@M-^sueloM-bM-^@M-^] cuando la parte de renta variable del convertible vale cero. "Ese comportamiento similar a la renta variable en las subidas pero con la seguridad del bono en las bajadas hace que el perfil de rentabilidad riesgo de los convertibles sea muy atractivo si lo comparamos con la bolsa".

Los convertibles permiten a las compaM-CM-1M-CM--as financiarse a un menor coste que con otro tipo de vM-CM--as: la opciM-CM-3n de conversiM-CM-3n del bono en acciones abarata el tipo de interM-CM-)s que deben pagar las empresas. El caso de los bonos corporativos es algo mM-CM-!s caro ya queM-BM- tienen unos diferenciales de crM-CM-)dito mucho mM-CM-!s altos que las medias histM-CM-3ricas.

No obstante hay que tener en cuenta algunos aspectos a la hora de seleccionar los convertibles.M-BM- Los expertos recomiendan evitar las compaM-CM-1M-CM--as mM-CM-!s sensibles al ciclo econM-CM-3mico.

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Tras sufrir con la crisis financiera, este tipo de productos vuelven a ser una de las opciones elegidas por las empresas para captar capital. Entonces, "muchos hedge-funds de arbitrajes de convertibles vieron cM-CM-3mo se les cerraban las lM-CM--neas de crM-CM-)dito por los problemas de los bancos y se veM-CM--an obligados a vender forzosamente sus posiciones lo que provocaba caM-CM--das en los precios", explicaba AM-CM-1ino. "Esas caM-CM--das provocaban nuevas tensiones en los hedge-funds que se veM-CM--an obligados a vender a cualquier precio en el mercado para cubrir las lM-CM--neas de crM-CM-)dito que exigM-CM--an mM-CM-!s garantM-CM--as o el pago de la deuda por las caM-CM--das de los precios". Y asM-CM-- durante varios meses. Ese cM-CM--rculo vicioso durM-CM-3 prM-CM-!cticamente hasta el final de 2008. El aM-CM-1o pasado supuso una vuelta a la normalidad de este tipo de emisiones, una normalidad que parece repetirse en los primeros compases de 2010.