Popular mejorará su solvencia más de un punto con su ampliación mientras que BBVA, sólo 0,35

Las ampliaciones de capital recientemente anunciadas por Popular (este mismo miércoles) y BBVA (el viernes) tendrán un importe similar, 1.000 millones de euros como mínimo, pero un efecto muy distinto en sus ratios de solvencia. Así, mientras el banco que preside Ángel Ron mejorará su ratio de core capital -el capital de más calidad- 1,12 puntos, desde el 7,37% actual hasta el 8,49% como mínimo, este mismo ratio en la entidad de Francisco González sólo mejorará en 0,35 puntos desde el 7,1% actual hasta el 7,45%.

Esta diferencia, lógicamente, se deriva del distinto tamaño de ambas entidades. Lo cual plantea la cuestión de por qué BBVA hace una colocación tan pequeña que apenas le resuelve nada en cuestión de solvencia. Además, hay otra diferencia muy relevante: mientras que BBVA colocará sus bonos convertibles -la fórmula que ha elegido para la ampliación- entre los clientes de la red, Popular -que emite la mitad en acciones y la mitad en convertibles- será la primera entidad española que apele a los grandes inversores institucionales. Algo que, en teoría, debe corresponder a la entidad grande, no a la pequeña.

La explicación más extendida en el mercado es que BBVA pretende sondear a sus clientes para, en una segunda fase, hacer una ampliación de capital verdadera -en acciones- con la red como principal colocador. Es decir, exactamente lo mismo que hizo el Santander el año pasado. El hecho de hacerlo en dos fases se explicaría porque FG criticó durísimamente la ampliación del banco de Emilio Botín y ha repetido hasta la saciedad que BBVA no lo necesita. No obstante, otras fuentes afirman que se trata de una operación normal de gestión del capital que pretende aprovechar el buen momento actual del mercado pero que no pretende específicamente reforzar su solvencia.

En el caso del Popular, las cosas están más claras. El propio banco ha declarado que, con esta emisión, pretende "continuar su crecimiento orgánico y beneficiarse de las oportunidades que presente el mercado a corto o medio plazo, reforzar su solvencia ante un posible deterioro de las condiciones económicas y anticiparse a los nuevos estándares de capital".

Las dos últimas razones son las realmente importantes no ya para esta entidad, sino para todas: deben prepararse para la famosa segunda oleada de morosidad que ha comenzado este trimestre -todas estas ampliaciones suponen un reconocimiento implícito de lo que se avecina- y, además, el G20 está decidido a elevar los estándares de capital internacionales para la banca. Algo que ya se ha producido de facto en los principales países con el rescate masivo de las entidades con dinero público.

Características de las emisiones

La ampliación de Popular puede llegar hasta 1.200 millones, en cuyo caso el core capital alcanzaría  el 8,71%, a través de una ampliación de capital pura de 500 millones y una emisión de obligaciones convertibles de entre 500 y 700 millones, informó hoy la entidad. La ampliación se realizará mediante una colocación acelerada dirigida a inversores cualificados e institucionales españoles e internacionales y Credit Suisse actuará como colocador. La emisión tiene un plazo de cuatro años, en los que el inversor recibirá una retribución del 7% nominal durante el primer año de vida y Euríbor 3 meses más 4% a partir del segundo.

En cuanto a la de BBVA, se realizará íntegramente mediante convertibles (que computan como capital desde el primer día) y podría llegar hasta 2.000 millones, según fuentes del mercado, en cuyo caso el impacto sobre el core capital sería de 0,70 puntos. Al tratarse de un producto enfocado al minorista, BBVA ha potenciado su seguridad: ofrece un tipo fijo del 5% anual y garantiza que el inversor no sufrirá pérdida patrimonial. Esto se consigue porque, cuando llegue el momento del canje, se le darán acciones del banco por el importe de su inversión inicial; si han bajado de precio respecto a su cotización actual, se le entregarán más acciones.