"El periodo actual se va a estudiar como la mayor salvajada macroeconómica en siglos"

A comienzos de abril, el Banco de Japón dio un giro de tuerca extraordinario a su política monetaria. Anunció una masiva compra de activos mediante la que, prácticamente, duplicará el dinero que hay en circulación en Japón, desde 138 hasta 270 billones de yenes, hasta finales de 2014. Una maniobra espectacular, pero no aislada. Más bien, se trató de la manifestación hipertrofiada de la estrategia con la que los principales bancos centrales del mundo están luchando contra la crisis. Una descarga monetaria sin precedentes que impulsa a los activos de riesgo, pero que contiene riesgos inherentes que no conviene menospreciar.

 

 

La terapia de choque del Banco de Japón y del resto de los bancos centrales acaparó buena parte del debate dentro del IV Round Table organizado por Cotizalia y M&G Investments. Si históricas son las medidas que están aplicando, históricas pueden ser también sus consecuencias. Daniel Lacalle, gestor del hedge fund Ecofin, tiene claro que el periodo actual "se va a estudiar en las escuelas de negocios como la mayor salvajada macroeconómica que se ha hecho en muchísimos siglos". A su juicio, esta "locura monetaria" conducirá a nuevas burbujas, con el agravante de que todos los agentes económicos, tanto los privados como los públicos, están más endeudados. 

Jaime Martínez, director de inversiones de Fonditel, llama la atención acerca de que Japón lo está haciendo al revés al tratar de "generar primero inflación y luego crecimiento". Además, avisa de los riesgos que puede suponer esta política sobre la cartera de bonos de los bancos y los inversores nipones, y por la caída del multiplicador del dinero en Japón. En este sentido, Marc Garrigasait, gestor de la sicav Koala Capital, destaca que la superexpansión cuantitativa se deriva de la pérdida de independencia de la entidad. Es más, sostiene que se trata de un riesgo que cada vez afecta a más bancos centrales y pone de manifiesto la politización de la política monetaria. 

 

En opinión de Yosi Truzman, analista técnico de Cotizalia, la política monetaria imperante en la actualidad responde a una "acción concertada por parte de los principales bancos centrales del mundo". Juan Suárez de Figueroa, presidente de A&G Fondos, coincide con esta observación y la define como una "medicina de choque que conlleva riesgos", aunque por el momento no cree que exista una burbuja en la renta variable.

EEUU se destaca sobre el resto 

Con Japón intentando reactivar su economía, la Eurozona lidiando aún con la crisis del euro y los países emergentes enfriando su crecimiento, Estados Unidos sobresale como el mercado más atractivo en estos momentos. Ignacio Rodríguez Añino, director de ventas de M&G Investments, resalta que las empresas han saneado y potenciado su situación, pero, principalmente, enfatiza que la recuperación estadounidense se está produciendo sin recurrir a uno de los motores tradicionales como es el inmobiliario. Si este se reactiva, vaticina "sorpresas positivas" por parte de la economía estadounidense. 

 

Daniel Lacalle coincide en la labor de saneamiento realizada por las empresas norteamericanas y se muestra convencido de que lo seguirán haciendo mejor que sus competidores de otros países en el parqué, pero no por ello lanza las campanas al vuelo. Matiza, de hecho, que "los consejeros delegados y los presidentes de las grandes empresas están aterrorizados por el intervencionismo tremendo que se está viendo en la economía". 

La represión financiera lo altera todo 

Al mismo tiempo, los expertos resaltaron hasta qué punto el contexto actual de tipos de interés en mínimos históricos y elevada liquidez altera el panorama de la inversión. Enrique Roca, analista financiero y exdirector de la gestora de fondos de inversión de Bancaja, subraya que este entorno genera la sensación de que "comparado con el 0%, parece que todo está barato", por lo que aconseja no perder la capacidad de reflexión para tomar las decisiones de forma oportuna. Al mismo tiempo, Rodríguez Añino certifica que este contexto de represión financiera incrementa el atractivo de los activos con riesgo por el bajo rendimiento que ofrecen las alternativas seguras.