El FROB da por perdidos 10.000 millones del rescate de BFA-Bankia

El FROB da por perdidos unos 10.000 millones de los 22.424 de dinero público que ha recibido el grupo BFA-Bankia, según fuentes del fondo de rescate bancario. Esta pérdida resulta de la diferencia entre el dinero inyectado y el valor económico de la entidad después de la recapitalización, que asciende a unos 12.000 millones al restar el valor negativo que tenía la entidad a diciembre por sus fuertes pérdidas. Y puede que no sea suficiente: a juicio de JP Morgan, uno de los colocadores de la OPV de Bankia en 2011, no basta con el dinero inyectado para que el banco entidad asuma los quebrantos que tiene por delante.

Según las fuentes citadas, la pérdida no debe calcularse con la merma que van a sufrir tanto las acciones de Bankia en manos del FROB, similar a la que van a arrostrar los accionistas particulares; es decir, prácticamente el valor del 48% de la filial cotizada que cayó en manos del Estado en mayo al convertir en acciones de la matriz, BFA, los 4.465 millones de las preferentes inyectadas en 2010. 

Al contrario, la forma correcta de contabilizar esta pérdida es comparar el valor del dinero inyectado con el valor económico del banco que preside José Ignacio Goirigolzarri, es decir, lo que vale esa inversión. La inyección total ha sido de 22.424 millones de euros: los 4.465 millones citados, y los 17.959 millones del rescate europeo, divididos en 4.500 de anticipo inyectados en septiembre y 13.459 con que se completó dicho rescate a principios de año (de ese importe, 10.700 millones pasarán ahora a Bankia con las ampliaciones de capital previstas).

Frente a eso, el valor económico que determinó el FROB para Bankia, elaborado por tres expertos independientes, era de -10.444 millones en diciembre. Para reducir ese déficit, se inyectan los 17.959 citados y, además, se convierten en capital las preferentes y subordinada por un importe estimado de 4.841 millones, lo que arroja un valor total de 22.800 millones. Si se restan los -10.444, se obtienen 12.356, que sería el valor actual de la inversión. Por tanto, la diferencia entre 22.424 millones inyectados y los 12.356 de valor actual es la pérdida para las arcas del Estado: 10.068 millones.

 

Ahora bien, como este cálculo se basa en el valor económico de BFA, si este aumenta en el tiempo, la brecha con el dinero inyectado disminuirá. Y esa es la idea del FROB, ya que espera que el equipo de Goirigolzarri consiga devolver la rentabilidad al banco (su objetivo es un ROE del 10% en 2015), lo que le permitirá volver a beneficios y empezar a devolver parte del rescate con la venta de porcentajes en su capital. En ese momento será cuando se compruebe cuál es la pérdida real del FROB, que será lo que no pueda recuperarse con la venta del banco; ese es un valor cierto, mientras que el valor económico no deja de ser una cifra teórica que no tiene por qué ser lo que alguien está dispuesto a pagar por la entidad, como se ha demostrado en el caso de CatalunyaCaixa.

Los colocadores de la OPV dudan de Bankia

Llegar a ese momento de recuperar la inversión no va a ser nada fácil. JP Morgan, uno de los colocadores de la OPV, considera que las ampliaciones de capital no son suficientemente grandes por el bajo nivel de cobertura de los préstamos a empresas y residenciales: a pesar de los 26.800 millones provisionados en 2012, la cobertura de los créditos a pymes se sitúa en el 14,8% y la de las hipotecas minoristas, en el 3,3%. Esto supone un riesgo al tener que dotar más provisiones en el futuro que reduzcan los niveles de capital desde el 9,5% que alcanzará con las ampliaciones (una cifra que además se reducirá con la entrada de las normas de Basilea III).

Otro de los bancos de aquella operación, Merrill Lynch, también llama la atención sobre este bajo nivel de provisiones y la escasez de los niveles de capital que va a alcanzar. Y añade el problema que supone la elevada dependencia de la barra libre de liquidez del BCE, con 57.000 millones -44.000 para Bankia-, de los que estima que 40.000 provienen de las subastas a tres años (LTRO). En el aspecto de la liquidez, el más crítico es Espirito Santo, que advierte de que "si la guerra de depósitos continúa y los costes de financiación mayoristas se normalizan a los niveles actuales, la rentabilidad operativa de Bankia será inferior a la esperada". Además, esta firma cree que Bankia corre el riesgo de que buena parte de los accionistas minoristas y titulares de preferentes y subordinada abandonen la entidad, lo que supondría un riesgo para la sociedad.