¿Exceso de optimismo? Las bolsas ‘pasan’ de los resultados empresariales

¿Están despreciando los inversores europeos la posibilidad de nuevas sorpresas negativas en el entorno macro y en los resultados de las empresas? El Stoxx 600 ha cerrado enero con su mayor subida desde 1998, pero al mismo tiempo el 59% de las compañías que presentado ya las cuentas del último trimestre de 2011 se han quedado por debajo de las previsiones de los analistas. Se trata del mayor nivel de incumplimiento desde que en 2006 Bloomberg empezó a recopilar los datos.

Por lo tanto, la pregunta es si hay riesgo real de que este incumplimiento de las expectativas pase factura a corto plazo a las bolsas europeas. Los expertos creen que no. “Las cifras que se están conociendo no tendrán impacto en bolsa, porque lo que tengan que subir los índices en 2012 lo harán en el primer trimestre”, asegura Ramón Forcada, de Bankinter.

Los analistas creen que la barra libre de liquidez del Banco Central Europeo (BCE) –que el próximo día 29 celebra una nueva subasta en la que los bancos podrían solicitar hasta un billón de euro- pesa más en los mercados que el retroceso de los resultados. “El balance del BCE ya es superior al de la Reserva Federal estadounidense. A medida que pasan los días los mercados de deuda se van normalizando y ya vemos un tono más positivo”, explica Pablo García, de Carax.

Por lo tanto, los expertos creen que los resultados que se están conociendo estos días no sirven para valorar el futuro inmediato de los mercados. “Los de 2011 no son el target y los del primer trimestre del año serán complicados. Pero lo que importa es invertir para que en un horizonte de seis u ocho meses los datos macro y micro sean mejores”, dice García.

La media de las más de 12.000 previsiones de los analistas consultados por Bloomberg dicen que los beneficios de las empresas del Stoxx 600 crecerán alrededor de un 12% en 2011 y que podrían mejorar otro 7% este año. “Se sigue esperando demasiado de los beneficios de las empresas europeas, que según el consenso crecerían más que las estadounidenses aunque estas últimas ya ha hecho la gran limpieza de balances y se están desperezando”, explica Forcada.

¿Valores baratos?

Más allá del potencial de recuperación de las economías europeas y de la evolución de los resultados en los próximos trimestres, la foto fija del Stoxx 50 dice que el índice está cotizando con un per –veces en el que el beneficio por acción está contenido en el precio por acción- de 10,4 veces, por debajo de la media del 11,9% de los últimos cinco años.

Por lo tanto, la bolsa europea sigue siendo atractiva en términos de valoración incluso después de un comienzo de año excelente en el que el Dax alemán sube ya alrededor de un 12%, el MIB italiano casi un 8%, el CAC un 6,5% y el Footsie Londinense está a un paso del 4%. “Los bancos han subido mucho en este comienzo de 2012, pero siguen cotizando con un ratio entre precios y valor en libros de 0,5 veces. Les queda mucho por ganar”, explica Pablo García.

¿Son demasiado optimistas los analistas e inversores? De momento, están dejando a un lado que 20 de las 34 compañías del Stoxx 600 que ya han presentado sus resultados hayan defraudado las expectativas de los analistas. Mandan la catarata de liquidez del BCE y las expectativas de que Europa eluda la recesión.