Gas Natural igualará la oferta de E.ON pagando en `cash´ y acciones y mejorando "ligeramente" la parte en metálico

Gas Natural mejorará su oferta inicial por Endesa de 21,3 euros por acción hasta igualar los 27,5 euros ofrecidos por la alemana E.ON, manteniendo la estructura de pago en acciones y metálico (65% frente a 35% en la oferta original), aunque mejorando “sólo ligeramente” la parte de pago en cash.

Fuentes cercanas a la gasista informaron ayer a este diario que la nueva oferta, “que sería adoptada en el Consejo de Administración de GN aplazado a mañana martes, o en un nuevo Consejo extraordinario a celebrar dentro de una semana”, podría incluso llegar hasta los 28 euros, siempre en acciones y metálico, lo cual supondría mejorar en medio euro la presentada por la alemana E.ON.

En todo caso, fuentes del mercado consultadas también ayer pusieron de relieve que la nueva oferta de la gasista resultaría inferior a la de E.ON teniendo en cuenta el efecto dilutivo de las acciones de Gas Natural a recibir por los accionistas de Endesa que optaran por el canje.

A la hora de replicar a esta objeción, en la gasista enfatizan que se trata de propuestas distintas: la de una empresa alemana que llega a España con la intención de filializar Endesa, frente a la de un proyecto industrial español muy definido, en el que se integraría Endesa, “de modo que no estamos hablando sólo de precio”.

De acuerdo con la gasista, “el Consejo de mañana martes analizará detenidamente la situación, evaluará las condiciones aprobadas por el Consejo de Ministros del viernes y adoptará una decisión de hasta dónde podemos llegar, con una oferta que será en precio muy parecida a la de E.ON, pagando en cash y acciones, aunque mejorando ligeramente la parte de metálico”.

Gas Natural ha retrasado también al martes la presentación de resultados correspondientes al ejercicio de 2005, así como la conferencia telefónica con analistas en la que podría explicar la mejora de su oferta.

Fuentes de La Caixa, por su parte, aseguraron anoche a este diario que “todavía no está decidido si mejoraremos o no y en qué proporción. Siempre que haces una oferta de esta clase te guardas un as en la manga. Ahora se trata de ver si ese as da para igualar la OPA alemana o no. Si nos da, iremos; en caso contrario, no”.

Los alemanes también tienen su carta

También la eléctrica alemana se guarda un as en la manga en forma de “un par de euros” con los que podría mejorar sus 27,5 iniciales. “Sólo la revalorización que sus acciones han experimentado en la Bolsa alemana estos días, le permitiría subir su oferta entre 2.000/3.000 millones de euros, hasta situarla lejos del alcance de Gas Natural en su apuesta máxima”.

Las fuentes del mercado consultadas ayer también creen que GN no dirá su última palabra con la oferta mejorada a 27,5 euros, y que igualmente guarda un as en la manga para el caso de llegar al sistema de sobre cerrado final.

Esa última mejor oferta de la gasista podría constar de dos variantes: por un lado, el pago de hasta 28,5 euros en metálico, al que GN podría llegar “llevando al límite su capacidad de apalancamiento y manteniendo el umbral del ratio endeudamiento/Ebitda (5,25 veces) que le impuso la propia CNMV, para lo cual GN necesitaría levantar 7.500 millones de euros adicionales.

La otra consistiría en perseverar en la fórmula de una oferta cosmética en caja y acciones de entre 30 y 31 euros, que al hacer los correspondientes números se quedaría en niveles cercanos a los 27,5 euros a cuenta de la dilución de las acciones. Y ello “jugando al límite, y siempre con la amenaza cierta de que E.ON dispone de recorrido para mejorar su oferta varios euros más”.