"Ahora mismo Estados Unidos tiene su presupuesto secuestrado"

Las grandes economías mundiales seguirán subidas a una gran montaña rusa durante mucho tiempo, moviéndose a distintas velocidades. Los problemas geopolíticos generarán nuevas tensiones y no habrá una recuperación relevante y sostenible hasta que el sector bancario solucione sus problemas. Estas son las principales conclusiones de los participantes en el PRIMER ‘ROUNDTABLE’ de Cotizalia, patrocinado por M&G Investments, que ha reunido a distintos profesionales del mercado, que han analizado los retos económicos desde sus respectivas atalayas en el mundo del análisis macro, la inversión colectiva, la banca privada, los hedge funds o el análisis técnico.

Manuel Balmaseda ha dibujado un escenario macroeconómico marcado por “un período de recuperación que dura ya cuatro años” y ritmos muy distintos en la evolución de las grandes economías. “Los países emergentes crecen, mientras que los desarrollados tienen problemas. Sí es positivo que el crecimiento de este año en Estados Unidos será más sostenible que el del año pasado. Por el contrario, en Europa estamos viendo varias velocidades, aunque lo que realmente importa ahora es qué Europa veremos dentro de cinco años”, asegura el economista jefe de Cemex.

Ignacio Rodríguez Añino, director de ventas de M&G Investments, coincide en la versión de las distintas velocidades. “Vemos a unos países emergentes con cada vez más relaciones entre ellos, a Estados Unidos, que se está alineando para una recuperación, mientras que en Europa se ha evitado una gran recesión. En este escenario queda claro que por delante hay unos cuantos años de tipos de interés bajos”.

Estados Unidos y la solidez de su proceso de recuperación económica han centrado gran parte del debate. El gestor del hedge fund Ecofin, Daniel Lacalle, cree que hay una visión demasiado optimista sobre Estados Unidos. “Vemos anuncios constantes de ‘quantitative easing’ y el Presupuesto está secuestrado. Además, hemos visto ‘profit warning’ tras ‘profit warning’ y el Nasdaq sin Apple no crece. EEUU se beneficia de una caída del precio del gas y de la electricidad que se ha convertido en un gran colchón. Sobrevive a base de un coste de la energía muy barato”.

Marc Garrigasait, gestor de la sicav Koala, coincide en el diagnóstico: “Estados Unidos tiene un déficit del 10% cada año sin el que caería la economía. Es dinero que se reparte a sectores improductivos”. Y Balmaseda se pregunta cuándo se van a cansar los inversores de financiar a Estados Unidos. “De momento, China sigue controlando el tipo de cambio comprando deuda americana porque necesita crear empleo”, explica. Respecto al gigante asiático, Garrigasait apunta que “el riesgo de China es que crece por inversión, pero desde diciembre de 2008 se ha americanizado y ha ordenado inyecciones a través de préstamos a los bancos. China lleva tres años en el modelo equivocado”.

Javier Escribano, director de planificación estratégica de banca privada Arcano, rompe una lanza a favor de la primera economía del mundo en la comparación con el Viejo Continente. “EEUU tiene un problema de insostenibilidad fiscal, mientras que Europa tiene enfermos todos sus órganos. La diferencia es que en EEUU están muy focalizados los problemas y tiene una receta para solucionar sus problemas mucho más sencilla que Europa”.

La descorrelación entre los dos continentes es lo más llamativo para el analista técnico Yosi Truzman. “Todo el foco de atención de los riesgos está en Europa y nadie mira a Estados Unidos. La descorrelación más chocante es una rentabilidad negativa en las últimas subastas de deuda de Suiza y de Alemania y que el euro no retroceda. Por simple correlación deberíamos estar a niveles de 1,25 y estamos a 1,31”.

Los mercados emergentes son la otra gran preocupación de los expertos. “Hay burbujas en múltiples países que de momento no estallan. Además, hay problemas geopolíticos que continuarán en países como Bahrain o Arabia Saudita. El riesgo es muy elevado”, explica Balmaseda, que resume la situación general con un “por desgracia no nos vamos a aburrir. Aun en el mejor de los escenarios vamos a ver una montaña rusa”.

Recuperación en entredicho

“En un horizonte de 5 a 10 años habrá crecimientos muy débiles porque hay mucho endeudamiento. Necesitamos una gran revolución o renovación tecnológica o estamos abocados a un lustro sin inflación y mucha volatilidad”, asegura el ex director de la gestora de fondos de inversión de Bancaja, Enrique Roca.

Por su parte, Rodríguez Añiño recuerda que será difícil ver una recuperación hasta que se resuelva el problema de los bancos y el sistema financiero. En el camino hacia la tan ansiada reacción de las economías, recuerda que los bancos centrales “lo que van a hacer es inyectar liquidez, aunque en el caso del BCE no lo pueda reconocer ahora. No creo que vaya a haber inflación y si la hay, será bienvenida”.

Los precios también están en el centro del debate. Lacalle advierte de que “tenemos la máquina de hacer dinero creando una inflación que no reduce la deuda” y Garrigasait recuerda que si la inflación “sube del 5% ó el 6%, sería una catástrofe”. Y Balmaseda remate el debate con una frase concluyente: “Somos más pobres y habrá que ajustarse a esa realidad.  Pero eso no quita para que haya inflación. Nos tenemos que olvidar de lo bien que vivíamos hace cinco años”.

*Mañana se publicará la segunda parte de la 'Roundtable ' de Cotizalia con las perspectivas sobre España y Europa, y el viernes la tercera entrega con las recomendaciones de los expertos.