Demoledor: JP Morgan ve beneficio por acción cero este año y en 2013 para Metrovacesa y Realia

Visibilidad nula para las inmobiliarias españolas en 2012 y 2013. Un informe de JP Morgan sobre el sector inmobiliario europeo pone sobre la mesa todas las miserias del ladrillo nacional: el beneficio por acción (BPA) de Metrovacesa y Realia –las dos compañías analizadas- será cero no solamente este año sino también en el siguiente. Un escenario dantesco que evidentemente excluye cualquier posibilidad de dividendo y que sólo comparte la diminuta inmobiliaria italiana Prelios entre las 44 mayores compañías del sector analizadas por el banco de inversión estadounidense.

En el caso de Realia, la inmobiliaria participada por FCC y Bankia, JP Morgan ha metido incluso la tijera. Para 2012 y 2013 preveía un beneficio por acción testimonial de 0,01 euros por acción. Pero la debilidad de las previsiones económicas para España y los resultados completos de 2011 –en los que Realia obtuvo un beneficio neto atribuible de 1,2 millones de euros, con un BPA del 0,004 euros por acción- ha obligado a JP Morgan a rebajar a la nada más absoluta el beneficio por acción estimado.

Desde la compañía presidida por Ignacio Bayón se limitan a asegurar que “nuestro objetivo es generar resultados positivos cada ejercicio”. En el caso de Metrovacesa, no hay cambios. La compañía registró el año pasado unas pérdidas de 144,7 millones de euros el año pasado, un 60% más que el ejercicio anterior. Los ingresos también se desplomaron un 36%.

Unos resultados terribles en línea con los de todo el sector. Las inmobiliarias cotizadas españolas sumaron el año pasado unas pérdidas de 1.112 millones de euros tras un año marcado por la parálisis de la construcción y venta de viviendas, al mismo tiempo que los inversores están presionando a la baja los alquileres en el sector terciario –oficinas, naves industriales- y retail –centros comerciales-.

A cambio, JP Morgan cree que las cotizaciones de las dos compañías españolas han tocado fondo. En cualquier caso rebaja el precio objetivo de ambas –desde 1 a 0,9 euros con recomendación de infraponderar en el caso de Metrovacesa y desde 1,35 a 1,20 en el de Realia con consejo de neutral-, frente a la subida del 2,5% media para el conjunto del sector.

El único consuelo es que los nuevos precios objetivos de las dos inmobiliarias españolas son superiores a los actuales de mercado. Con los precios de cierre de la sesión de ayer, Metrovacesa tendrían un potencial alcista del 15% y Realia del 19%, ceca del 17,7% de la media prevista por JP para el sector y por debajo de la media de las inmobiliarias británicas, a las que el banco de inversión concede un recorrido alcista del 22,3% en los doce próximos meses.

Optimismo en Europa

El informe de JP Morgan dibuja un escenario muy optimista para las inmobiliarias europeas, españolas al margen. Cree que la subida media del 13% que acumula el sector este año –y de la que han sido totalmente excluidas las inmobiliarias españolas, con caídas del 7% para Realia, del 17% para Colonial, del 21% para Reyal Urbis y del  25% para Metrovacesa-,  va a tener continuidad. Tanto, que las compañías podrían avanzar otro 19% en los próximos doce meses.

El banco estadounidense cree que los movimientos corporativos que pueden protagonizar compañías como Big Yellow, Hammerson, Helical Bar, Metric y Workspace en el Reino Unido o Eurocommercial en Europa Continental pueden alentar esta segunda tanda de subidas. Y recuerda que operaciones como la venta por el banco francés BNP Paribas del 28,7% de Klépierre a Simon Property Group por 1.524 millones de euros la semana pasada son una referencia para el sector.

Los valores favoritos de JP son Hammerson, Metric y VasNed Retail. Esta última ofreció el año pasado la mayor rentabilidad por dividendo del sector, con un estratosférico 9,9%. El banco cree que el descuento sobre el valor neto de los activos del sector bajará hasta el 28,8%  este año frente al 29,2% de 2011, aunque volverá a repuntar hasta el 30,5% en 2013.