La rebaja de ráting a Francia aboca a Europa a territorio desconocido

El 17 de noviembre pasado, el ministro finlandés de Asuntos Europeos, Alexx Stubb, propuso un modelo de eurozona de dos velocidades en la que los países con la máxima de calificación o triple A ocuparán lo que denominó como “el núcleo”. Una teoría darwinista en la que sólo sobrevive el más fuerte y con la que desde ayer no comulga banjo ningún concepto Nicolás Sarkozy.

El escenario ha cambiado radicalmente. Hace poco más de dos meses, Alemania, Francia, Países Bajos, Finlandia, Luxemburgo y Austria tenían la máxima calificación posible. Desde ayer, la segunda economía de la Eurozona junto a Austria fueron despojadas de la triple A, mientras que Malta, Eslovaquia y Eslovenia fueron rebajadas un escalón y la calificación crediticia de Chipre, Italia, España y Portugal se vieron recortadas dos escalones. De esta forma, el país galo ya no está en el primer vagón de un tren en el que “la rebaja de S&P complica aún más las cosas y aumenta los retos a los que se enfrenta la zona euro en el próximo mes y medio”, como explica José Luis Martínez, de Citi.

¿Puede haber una Europa de dos velocidades sin Francia en el grupo de cabeza? ¿Está en peligro el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF)? Francia es el principal damnificado de la decisión de la agencia de ráting. Pierde el equilibro que al menos en términos de calificación crediticia tenía con Alemania, que conserva su triple A. Malas noticias para Nicolas Sarkozy y para toda la Eurozona, que ve como su fondo de rescate dotado con 440.000 millones de euros está sencillamente en peligro.

“No tiene ningún sentido que el FEFF mantenga la triple A tras la rebaja a Francia. El resultado es que tendrá que pagar tipos más altos para financiarse y obligará a los prestatarios a pagar más caro por las ayudas”, señalan desde una gran gestora de fondos. Son por lo tanto los rescates los que están en peligro.

La otra cara de la moneda es cómo afectarán a Francia las limitaciones que muchos grandes inversores institucionales imponen a las inversiones que no son de la máxima calidad crediticia. “No es drama horrible, pero la rebaja a Francia rompe ciertos equilibrios porque la competencia de Alemania en todos los terrenos, desde el político al fiscal, es tremenda”, señalan desde un gran banco francés.

Los analistas dan por hecho que tras la ‘afrenta’ de ayer a su economía, Francia será beligerante. Para Daniel Pingarrón, analista de IG Markets, “lo que resulta probable es que Alemania vaya a recibir más presión para que tome medidas y flexibilice sus posturas porque si no lo hace, la actitud de Francia será menos acorde a la postura germana, como venía siendo en los últimos tiempos”.

Pocas conclusiones se pueden sacar de la histórica pérdida de la triple A de Estados Unidos el pasado verano. Como señaló entonces ese oráculo llamando Goldman Sachs "el tamaño de la economía de Estados Unidos y el mercado de bonos públicos y el estatus del dólar como moneda de reserva hacen imposible encontrar un paralelo histórico claro para la presente situación”.

La realidad es que pocos meses después de una decisión que en teoría encarece el coste del crédito para el Gobierno, Estados Unidos está empezando a desengancharse de Europa con un mejora significativa aunque no definitiva de sus grandes cifras macroeconómicas.

Territorio desconocido

La realidad es que la decisión que ayer tomó S&P dibuja un futuro totalmente incierto en Europa. Para Pingarrón “se abre un nuevo escenario con múltiples focos en los que parece evidente que los países europeos presionarán a Alemania para que presente nuevas medidas que estimulen el crecimiento europeo”.

Una de estas medidas podría consistir en que “el país germano interceda para que el BCE aporte nuevas inyecciones extra de liquidez”, en un contexto en el que, señala, “sería favorable una bajada de tipos” por parte del organismo presidido por Mario Draghi.