Palo a Alemania: los broker prefieren la bolsa británica en 2012

Las dudas sobre el euro empiezan a pasar una onerosa factura a las expectativas sobre la bolsa alemana en 2012. Los analistas ven menos atractivo en la Bolsa de Fráncfort que en la de Londres por dos razones. Una es que las empresas germanas son muy dependientes de la eurozona y la otra es que la búsqueda de diversificación de los inversores ha provocado una salida del dinero de los activos en euros. El Dax va a seguir marcado por las decisiones políticas el año que viene, aunque tiene un importante potencial de subida. 

Bankinter ha rebajado la recomendación sobre Alemania desde ‘sobreponderar’ hasta ‘neutral’ y ha hecho el movimiento contrario sobre Reino Unido, ahora en ‘sobreponderar’. “Las principales compañías de la bolsa germana están mucho más expuestas al crecimiento europeo, que continuará debilitándose en los próximos trimestres”, explican.

Excesiva dependencia del euro

Un argumento con el que coinciden los analistas de Inversis. Como explica Julián Coca, gestor de renta variable de la firma, “Alemania es uno de los mercados más afectados por la ruptura del euro. Es muy dependiente”. Coca recuerda que en caso alemán es muy similar al francés o al español, cuyos índices están siendo más penalizados por el riesgo que implica el euro.

En 2011 el Dax germano perdió casi un 16% de su valor y destaca el batacazo que sufrió entre finales de julio y principios de septiembre. En poco más de un mes el índice alemán se hundió un 29% hasta los 5.177 puntos. El Cac francés ha perdido un 18% en los últimos doce meses y durante la ola de pánico bursátil de este verano se dejó más de un 20% en seis semanas. En el caso del Ibex, ha cerrado el ejercicio con una pérdida del 13%. Nada que ver con la evolución del FTSE 100 londinense, que ha retrocedido menos: un 6,5%.

Los analistas de Deutsche Bank ven un potencial de subida para el Dax del 8% en 2012, hasta los 6.600 puntos, aunque recomiendan cautela en los próximos meses. Las medidas anunciadas hasta ahora por los políticos europeos deben empezar a convertirse en una realidad y el índice germano va a seguir, según el banco, fuertemente marcado por las decisiones políticas. Además, los malos indicadores económicos que se han publicado hasta ahora no se han reflejado todavía en las expectativas de beneficio de las compañías, que deberán rebajarlas a principios del año que viene. 

El Dax sufrió una fuerte caída en agosto. Pincha para ver el gráfico de Bloomberg ampliado.

Entre los principales riesgos para el año que viene, Deutsche Bank destaca la continuación de la crisis de deuda, la ralentización económica en la eurozona y en Alemania, las necesidades de desapalancamiento de los bancos europeos y el frenazo de la economía china. Los analistas del banco germano ven algunas opciones en la Bolsa de Fráncfort, en los sectores de salud, farmacéuticas y empresas de servicio público. En cambio, son negativos respecto al sector de los automóviles. Como explica Coca, de Inversis, los fabricantes alemanes todavía hacen casi la mitad de sus ventas en Europa, lo que pesa sobre sus resultados. 

Lo harán mejor los mercados menos expuestos al euro

“A corto plazo lo van a hacer mejor los mercados más globalizados, como por ejemplo el británico. Además, la bolsa inglesa -que ya lleva un tiempo beneficiándose de la crisis del euro- tiene un comportamiento mejor porque históricamente es un mercado más defensivo, con farmacéuticas e importantes empresas en el sector energético”, comenta Coca.

“Mejoramos nuestra recomendación sobre la bolsa de Reino Unido, nuestra segunda preferencia de inversión geográfica. La venta de activos en euros seguirá favoreciendo a las compañías británicas, que además cuentan con mayor exposición fuera de Europa que empresas de otros países de la región”, afirman los analistas de Bankinter. Y añaden que el FTSE 100 tiene un atractivo añadido: las gasistas y petroleras.

“Alemania no tiene eso”, subraya Coca. “La gente quiere invertir en divisas distintas del euro y prefiere comprar la misma empresa en Londres que en una de las bolsas del continente”, añade. En la bolsa alemana tienen más peso compañías cíclicas.

Otro factor a tener en cuenta es el castigo a la banca hasta que se resuelva la crisis de deuda y ahora mismo los bancos británicos, que salvo HSBC y Barclays -más internacionalizados- están intervenidos, se encuentran más tranquilos, destacan los expertos. Mientras que los franceses o alemanes seguirán siendo penalizados por su exposición a la deuda.