Santander no podrá apuntarse la venta de Brasil como capital hasta 2013

El nuevo golpe de efecto de Emilio Botín, la venta del 5% de su filial brasileña al fondo soberano de Qatar por 1.953 millones de euros, no le servirá para reponer a corto plazo el consumo de capital que ha supuesto la reciente oleada de adquisiciones del banco. Aunque estima que aportará 0,25 puntos a sus ratios de solvencia, esta aportación no se producirá hasta 2013, que es cuando se canjearán los bonos que han comprado los qataríes por acciones del Banco Santander Brasil.

La razón es que el acuerdo deja abierta la posibilidad de que estos bonos convertibles se canjeen por acciones viejas o nuevas, a elección del Santander, lo cual deja en el aire la cantidad que podrá apuntarse en sus ratios de capital: si son acciones viejas, sólo podrá destinar las plusvalías de la venta (no reveladas por Santander); pero si son nuevas, tiene derecho a apuntarse el importe íntegro de la transacción, ya que se trataría de una ampliación de capital.

De acuerdo con las normas de solvencia, esta opción impide que el Santander incluya la operación de Brasil desde ahora en sus fondos propios; y además, tendrá que pagar al fondo de Qatar un interés del 6,75% anual.

Esto es lo contrario de lo habitual con los bonos de este tipo: cuando son obligatoriamente convertibles, como en este caso, las entidades pueden incluirlas en su core capital sin esperar al canje; ésa es la razón por la que BBVA, Sabadell o Popular emitieron estos instrumentos en 2009 (y el propio Santander en 2008). Pero en todos estos casos, quedaba claro que el canje se haría por acciones nuevas.

Caída del capital básico hasta el 7,2%

De esta forma, Santander no podrá compensar la caída de sus ratios de solvencia consecuencia de las numerosas compras que ha realizado en los últimos meses: la adquisición del 70% de la entidad polaca Bank Zachodni WBK por 2.938 millones de euros, la compra de las 318 oficinas de Royal Bank of Scotland en Reino Unido valorada en casi 2.000 millones de euros, la del negocio minorista de SEB en Alemania por 555 millones y la del 25% que tenía Bank of America en la filial del Santander en México por otros 2.100 millones en junio.

Todas estas operaciones reducirán el core capital del Santander desde el 8,6% en que cerró junio hasta un nivel de entre el 7,2% y el 7,4%, en función de la participación que finalmente adquiera en el banco polaco. Ahora bien, esa reducción tampoco será inmediata, porque las operaciones de RBS y del BZ WBK se completarán el próximo año.

Cumplirá Basilea III sin problemas

Además, el banco español ha demostrado una gran capacidad de generación orgánica de capital en los últimos trimestres, gracias sobre todo a los ingresos de Brasil. Por tanto, tiene tiempo para reponer el capital consumido a la espera de contabilizar la operación brasileña, siempre y cuando su negocio no sufra un deterioro adicional por culpa de la crisis.

Por otra parte, la reforma de Basilea III ha dejado finalmente el estándar de core capital en el 7% en vez de en el 8% que esperaba casi todo el mundo, con lo que Santander seguirá cumpliéndolo perfectamente a pesar de todas estas compras.