Caja Madrid, víctima de la deuda española: la caída de los bonos hunde su margen

Las cuentas de Caja Madrid eran ayer la comidilla del mundo financiero. Se esperaban malas, pero un desplome del 79,6% del beneficio trimestral era demasiado. Y, sobre todo, una caída del margen de intereses (los ingresos) del 34,9% interanual parecía exageradísima. Es verdad que los márgenes se están reduciendo en todo el sector por la traslación de las bajadas del euribor a las letras de las hipotecas y por el encarecimiento de la financiación. Pero ni mucho menos tanto como en la caja que preside Rodrigo Rato.

La explicación de este derrumbe del margen reside en la mala evolución de la deuda pública española. En el primer trimestre de 2009, la entidad ganó muchísimo dinero con una enorme cartera de bonos al apostar por la bajada de los tipos de interés a largo plazo -que provoca una subida de los precios-, bajada que se produjo gracias a los recortes de tipos por parte del BCE hasta mínimos históricos. Dado que los cupones que se cobran en esta cartera van al margen de intereses, éste se disparó a niveles récord de 755,35 millones de euros.

Pero ahora no sólo se han agotado las caídas de los tipos de los bonos españoles, sino que la crisis griega disparó su rentabilidad en febrero, con la consiguiente caída de precios. Después de una tregua en marzo, en abril se ha repetido el fenómeno con el recrudecimiento de esta crisis y se ha agravado con la rebaja del rating de España de este miércoles.

Este factor diferencial de Caja Madrid ha provocado el citado desplome del margen hasta 491,8 millones en el primer trimestre. La entidad no ha facilitado el volumen de su cartera de deuda, pero ha de ser por fuerza voluminosa para provocarle este descalabro. Es decir que la caja madrileña, cuando la presidía Miguel Blesa, fue una de las principales compradoras de las ingentes emisiones de deuda realizadas por el Gobierno de Zapatero para financiar el desbocado déficit público.

Además, tampoco ha sido capaz de deshacer estas posiciones con ganancias, puesto que el resultado de operaciones financieras (donde se anota el resultado de las compras y ventas en mercado) se ha desplomado todavía más que el margen: un 40,4% hasta 102,8 millones. Si añadimos un descenso del 4,9% en las comisiones, el resultado es una caída del margen bruto del 32,9% hasta 789,1 millones.

Curiosamente, a pesar de la fuerte caída de los ingresos, los gastos suben un 2,1% en contra de la tendencia general de reducción de costes y cierre de oficinas del sector financiero, y en especial de las cajas. Finalmente, las provisiones por morosidad se reducen un 12,2% hasta 284,7 millones y las de los inmuebles adjudicados se limitan a 12,2 millones. Esto supone un giro respecto al 'favor' que Blesa le hizo a Rato de limpiar el balance todo lo posible en el cuarto trimestre: entonces, provisionó 393,7 millones por créditos y 261,6 millones por ladrillos.

Resiste la guerra de depósitos

Otro elemento llamativo de las cuentas de Caja Madrid es que desmienten la creencia general en el sector (apoyada en lo que los anglosajones llaman 'anecdotal evidence' y en el lanzamiento de un depósito al 3,5%) de que ha sido una de las entidades más castigadas por la guerra del pasivo lanzada por el Santander.

Según la información facilitada por la caja, los depósitos a plazo sólo cayeron un 2% interanual y un 3,46% respecto al cierre de 2009, menos de 1.600 millones. Y eso fue compensado parcialmente con un aumento de las cuentas corrientes y de ahorro, lo que permite que el total de débitos de clientes sólo bajara un 4,8% en el trimestre.