Botín mejora el dividendo de Santander para apaciguar a sus accionistas

Banco Santander celebra el viernes la junta general de accionistas, que este año ha adelantado unos tres meses respecto a las fechas habituales. En la reunión con los dueños del grupo financiero, Emilio Botín tiene preparada una sorpresa positiva después de varios disgustos. La entidad tiene previsto anunciar una mejora en el dividendo, el cual volverá a pagar al menos la mitad en efectivo en lugar de con acciones.

Así lo han confirmado fuentes próximas al primer grupo financiero español, que oficialmente ha declinado hacer ningún comentario al respecto. Sin embargo, fue el director financiero, José Antonio Álvarez, el que dio la primera pista en la conferencia con analistas relativa a la presentación de resultados de 2011.

Uno de los brokers que participaron en esa reunión, celebrada el pasado 27 de enero, preguntó a Alfredo Sáenz cuál sería la política de retribución a los accionistas en los próximos ejercicios. El vicepresidente y consejero delegado le respondió que no habría novedades respecto a lo anunciado en el Investor Day de octubre de 2011. Sin embargo, Álvarez matizó que a partir de este año pagará al menos la mitad del dividendo en metálico.

El matiz es muy importante porque Banco Santander ha ido incrementando el abono con acciones –lo que se conoce como scrip dividend- en lugar de con dinero constante y sonante, como se hacía tradicionalmente hasta que Botín instauró esta fórmula en 2009. En octubre de ese año retribuyó a los accionistas con papeles en lugar de cash. De los cuatro pagos de ese ejercicio, tres fueron en metálico y uno con títulos.

En 2010, la proporción del scrip dividend se elevó al 50%, ya que dos los abonó con acciones y los otros dos, con dinero. En 2011 y debido a las dificultades del banco para hacer frente a los nuevos requisitos de capital impuestos por la EBA (la autoridad bancaria europea), Botín decidió preservar aún más la caja y distribuir tres dividendos con más papeles y solo uno en efectivo. Con el que ha distribuido en enero se ha ahorrado algo más de 1.000 millones de euros.

Esta estrategia tenía una ventaja fiscal –los accionistas no tenían que pagar la retención si lo recibían en especie- y una trampa. Por defecto, el banco pagaba el dividendo con papeles salvo que el inversor advirtiese a su entidad depositaria de lo contrario. Por ese motivo, cerca del 80% optaba por cobrar con acciones, en la mayoría de los casos por desinformación. Curiosamente, la familia Botín, primer accionista individual, casi siempre prefería el dinero.

Ampliación de pérdidas

El pago con títulos suponía además una dilución para el resto, puesto que el Santander tenía que ampliar capital cada vez que ponía en marcha lo que denominaba eufemísticamente “dividendo elección”. A partir de este año, esa pérdida de beneficio por acción (BPA) se frenará porque la institución ha decidido cuanto menos pagar la mitad en cash. Una proporción que, según fuentes próximas al banco, se incrementará a partir de 2013 y 2014.

Un anuncio que será bien recibido por todos los accionistas, los cuales llevan varios años de desilusiones. La próxima la van a tener en octubre cuando los tenedores de los bonos convertibles en acciones canjean sus valores de renta fija por nuevos títulos de renta variable en una ampliación de capital de 7.000 millones. El precio de conversión está, además, cerca de un 60% por encima de la cotización actual. Unas pérdidas que están en manos de clientes de banca privada del grupo financier