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He entablado trato epistolar con un lector curioso. Titular del blog Oikos Gnomos, que es la expresión que se encuentra en el origen etimológico de la palabra economía o “el gobierno de la casa donde uno habita”, se esconde bajo las enigmáticas iniciales FS. Es él quien me pone sobre la pista del Teorema de Thomas, “si las personas consideran real una situación, con independencia de que lo sea o no, la harán real mediante las consecuencias de su actuación”, y, a partir de él, con la Teoría de la Profecía que se Autoalimenta (self-fulfilling prophecy) de Robert Merton. Merton lo que venía a decir es que poco importa si una situación de partida es falsa si la misma origina una serie de comportamientos que la validan desde su origen. Siendo como es una práctica habitual en el ámbito político, gracias al auxilio cómplice de los medios de comunicación afines en muchos casos, hoy nos vamos a referir a esta paradoja desde el más actual punto de vista de la realidad financiera española y la posibilidad de que se den en ella situaciones similares a las que han ocasionado el pánico, primero, y la intervención, después, de entidades como Northern Rock en Reino Unido e Indymac este mismo fin de semana en los Estados Unidos. Dos países, por cierto, que comparten con España un peligroso rumbo de crisis financiera, desaceleración inmobiliaria y aumento sustancial de su morosidad.

Pues bien, Merton, en su libro publicado hace ahora 40 años, Teoría y Estructura Social, toma el ejemplo de un idílico banco bien gestionado, que mantiene en caja una parte de sus pasivos, los necesarios para hacer frente a sus obligaciones corrientes, mientras que el resto los tiene adecuadamente invertido en negocios de una u otra naturaleza: préstamos hipotecarios, créditos a empresas, participaciones empresariales… Un día, para sorpresa del equipo gestor, y sin un motivo aparente, un numeroso grupo de clientes se dirige simultáneamente a la entidad en busca de sus ahorros. Cuando los impositores se encuentran con tanta gente a la vez sacando su dinero, -la historia la tomo tal cual de la Wikipedia-, comienzan a preocuparse y se corre el rumor, falso de toda falsedad, de que la entidad no va bien. A raíz de ello, cada vez son más los ciudadanos que acuden a retirar sus depósitos "mientras no sea demasiado tarde". Al poco tiempo se cuentan por centenares las personas que, alteradas y preocupadas, hacen cola delante de las distintas sucursales para rescatar sus ahorros antes de que se anuncie la inimaginada insolvencia y quiebra de la que fuera firma modélica. Como no podía ser de otra manera, la entrada en fase concursal se termina produciendo. Concluye Merton señalando que “la mentirosa profecía del colapso condujo a la verdadera quiebra del banco”. Una reflexión muy interesante.

Todo lo relatado en los dos párrafos anteriores no tendría mayor importancia si no fuera porque es, exactamente eso, lo que ha conducido a los dos procesos de intervención ocurridos en Estados Unidos en los últimos cuatro meses. A nivel institucional con Bear Stearns, víctima, según el regulador local, la SEC -cuyo presidente Christopher Cox citó específicamente la Teoría de Merton-, no tanto de una crisis de capital cuanto de confianza que llevó a que su pool de liquidez pasara de 18.000 a 2.000 millones de dólares en apenas tres días. A nivel particular con Indymac que, debido a las desafortunadas declaraciones del senador demócrata Charles Schumer, advirtiendo de la peligrosa deriva en que había entrado la entidad y el riesgo de que las autoridades no estuvieran listas para hacerle frente, sufrió retiradas de depósitos en once días por un total de 1.300 millones de dólares que, en un entorno crediticio como el actual, fue suficiente como para llevarse la sociedad por delante; una sociedad, por cierto, segunda entidad hipotecaria de los Estados Unidos, con 32.000 millones de dólares en el activo del balance. Algo parecido a lo que le ocurriera al británico Northern Rock en septiembre del año pasado donde la incapacidad de renovar vencimientos, el 75% de su financiación era mayorista frente al 50% de media de la banca cotizada española, concluyó con una línea extraordinaria de crédito por parte del Banco de Inglaterra, primero, y una nacionalización seis meses más tarde. Merton está, hoy día, más vivo que nunca.

La gran pregunta que queda por hacerse es ¿puede ocurrir algo parecido en España? A mi juicio sí. Es verdad, se trata de algo poco probable, pero posible. Y que con casi toda seguridad va a estar envuelto bajo el paraguas de una operación corporativa que va a hacer más inevitable de lo que ya parece la consolidación financiera nacional, especialmente a nivel cajas de ahorro. ¿Por qué? Bueno es verdad que en nuestro país la política de prudencia acometida por el Banco de España es una salvaguarda que ha impedido que la realidad bancaria española sea otra y bien distinta de sus similares europeos y norteamericanos. No parece a primera vista que haya problemas ni de liquidez ni de solvencia. Sin embargo, el deterioro del mercado inmobiliario y de la economía en general (con su aumento de la morosidad tanto de promotores como de particulares, la caída en valor de las garantías, el aumento subsiguiente de los loan to values y el ajuste necesario de los niveles de provisionamiento) unido a las dificultades para captar pasivo (con el encarecimiento de su coste tanto en el ámbito minorista como en el mercado mayorista), algo a lo que no ayuda la negativa visión de las agencias de rating, pueden suponer un cambio de entorno mucho más rápido de lo que los más neutrales, que no optimistas, estaban esperando. Agujeros inmobiliarios de 4.000 en 4.000 millones de deuda bancaria, a lo que hay que añadir la operativa y los cadáveres que deja por el camino, no hay cristiano que lo soporte y mete a las entidades financieras españolas en una espiral de desconfianza de la que resulta muy difícil salir, siendo la confianza como es, y como tan bien recoge hoy en su Información Privilegiada Jesús Sánchez Quiñones, la clave del negocio bancario. ¿Veremos colas delante de las entidades? No es imposible aunque sí improbable. Todo sea que a alguno se le ocurra hacer de Schumer y probar si son del todo ciertas las teorías de Merton en nuestra piel de toro. De momento el gobierno ya ha dicho que no acudirá al rescate de entidades privadas. ¿Saben qué? Justo lo mismo que dijo el gobierno inglés antes de la intervención de Northern Rock.

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@S. McCoy

Experto financiero que escribe Valor Añadido. Es un incisivo analista que despertó el interés de nuestros lectores con sus brillantes y didácticos artículos sobre empresas, sectores y tendencias del mercado.

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