Los fondos apuestan por la bolsa más que nunca ante el cambio de ciclo en los tipos

Este cambio de escenario es propicio para elevar la apuesta por la renta variable. Tanto para la bolsa española, como para la europea, los mercados emergentes o Wall Street. La apuesta es generalizada, con un renovado optimismo. Fondos y bancas privadas esperan que 2024 sea tan bueno como 2023 para los índices de acciones.

Con ello, han reducido la liquidez del 8,3% al 7,3% en una cartera moderada en la que, tradicionalmente, habría lo mismo en renta variable que en renta fija. Por primera vez en las 27 ediciones de esta encuesta mensual, para este tipo de portafolios creen que es mejor tener más peso en acciones que en deuda.

Esto supone un cambio drástico en la percepción de los inversores institucionales españoles. Se trata de un sesgo positivo que está recorriendo el mundo de la inversión. Desde 2020, los gestores han enlazado el miedo al covid, los acontecimientos geopolíticos como la invasión de Ucrania o el conflicto en Gaza, la subida vertiginosa de la inflación y, con ella, el alza vertical de los tipos de interés.

Este cóctel había llevado a un pesimismo generalizado en cuanto a la macro. Se temía por una recesión en Europa y en Estados Unidos, que el mercado laboral dejara de resistir, que la inflación perdurara obligando a los bancos centrales a mantener los tipos altos, y que el consumo acabara por caer, con un incremento de la morosidad empresarial y caída de los beneficios.

Todo esto no ha sucedido. Al contrario. Aunque el BCE volvió a meter un tijeretazo a las proyecciones de crecimiento, el mercado se lo tomó positivamente y no espera problemas para el mercado laboral, el consumo o los beneficios empresariales. Lo que anticipa ahora es que se confirme la desinflación y que los bancos centrales inicien el recorte de tipos. Se da por hecho que el BCE bajará el precio del dinero en junio.

“Las nuevas proyecciones describen una Europa con menos crecimiento y menos inflación en 2024, por lo tanto, en mejor posición para bajar tipos”, apunta Francisco Quintana, director de estrategia de inversión de ING.

Los gestores españoles coinciden con estas tesis, y han mejorado su sesgo macro hacia España, donde están cada vez más neutrales en cuanto al riesgo de que haya revisiones en las previsiones de crecimiento y empleo. Por su parte, siguen positivos para la macro global y la inflación en la eurozona, clave para la política monetaria.

De los 29 gestores que han participado en la encuesta, solo siete creen que aún hay presiones inflacionistas en el mercado laboral y en la energía que pueden llevar a los bancos centrales a retrasar los tipos. El resto da por hecho que el objetivo de inflación está cerca de conseguirse.

De hecho, ha caído en picado el riesgo de que persista la inflación desbocada, una constante en los dos últimos años, mientras que se mantiene como el principal que los bancos centrales se pasen de frenada y tarden en relajar la política monetaria, con consecuencias negativas para la economía real y los mercados financieros.

También preocupa que haya nuevos acontecimientos geopolíticos que se carguen este escenario positivo en términos generales, ya sea por incertidumbre que afecte al crecimiento o porque se importe inflación.

Aun así, las principales casas españolas de inversión apuestan por la renta variable, y dentro del universo de las acciones miran, sobre todo, a la tecnología y a las farmacéuticas. En el primer caso, con foco en la inteligencia artificial y los récord de las grandes tecnológicas cotizadas, y en el segundo, por la expansión de beneficios del sector farmacéutico. También gustan los bancos y las empresas del sector salud.

Otra muestra de que el escenario es positivo es el hecho de que los fondos españoles esperan una oleada de ofertas públicas de adquisición (opas). En los últimos meses, ya se ha visto un impulso, con operaciones en marcha como por ejemplo en Applus o Talgo.

Las razones que hay detrás de que los gestores esperen una mayor actividad son tanto la liquidez disponible de los fondos de capital riesgo, que tienen munición para comprar, como por las valoraciones atractivas en muchas empresas cotizadas.

Han participado en la encuesta, por orden alfabético, Ábaco Capital, Abante, Andbank España, Anta AM, ATL Capital, Augustus Capital, BBVA AM, Beka Finance, Buy & Hold, CaixaBank AM, Caser, Deutsche Bank, Diaphanum, Gescooperativo, Ibercaja, iCapital, ING, Mapfre Gestión Patrimonial, Miralta, Mutuactivos, MyInvestor, Nextep Finance, Renta 4, Santander AM, Santander Banca Privada España, Trea AM, Unigest, Urquijo Gestión y Velar Inversiones.