XXIV ENCUESTA A FONDOS Y BANCAS PRIVADAS
Los fondos españoles apuestan por dos recortes de tipos del BCE en 2024
Los gestores de banca privada y gestoras preparan las carteras para un ajuste a la baja del banco central durante el año que viene
Ir al panel →¿Esperan recortes de tipos en 2024? ? Los encuestados otorgan un punto a la opción que consideren más probable. Se muestra la suma
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os fondos españoles ya se posicionan para un recorte de tipos de interés, una vez que se dio por finalizado el ciclo de subidas en septiembre. Los gestores de las principales bancas privadas y gestoras apuestan por dos recortes de tipos por parte del Banco Central Europeo (BCE) en 2024, según la XXIV Encuesta de Sentimiento de Mercado de El Confidencialo.
En el sondeo de diciembre, han participado 30 casas de inversión, tanto gestoras como bancas privadas, con unidad de gestión en España, desde donde administran más de 600.000 millones de euros.
El consenso es que habrá entre dos y tres recortes de tipos. La mayoría se inclina por la primera opción, aunque un tercio considera que el BCE irá más allá y serán tres veces las que moverá el precio del dinero a la baja. Este jueves, la presidenta del banco central, Christine Lagarde, aseguró que no se ha discutido la posibilidad de una bajada.
Este pronóstico está en línea con las proyecciones de las grandes gestoras internacionales, que en los últimos días han alertado de que el mercado está sobreestimando los recortes de tipos para el año que viene. La gestora más grande del mundo, BlackRock, habla incluso de un nuevo régimen económico en el que habrá más inflación y tipos más altos que en la última década.
01. Perspectivas de inversión ? Los encuestados votan sobre 10 activos y dan de 1 a 10 puntos (en el gráfico se muestra la media).
Sentimiento hacia las grandes temáticas de inversión
Las expectativas de recortes de tipos han llevado a los gestores a posicionarse en favor de la renta fija, especialmente en la deuda pública. Los fondos y bancas privadas han mejorado sus proyecciones para los bonos, y los títulos soberanos son para los que hay más optimismo.
Aun así, la mejora de las perspectivas es generalizada para todos los activos. La principal razón se explica en el giro de la política monetaria, que confirmó el BCE el jueves al revisar a la baja sus previsiones de inflación y señalar que está transmitiéndose a la economía el endurecimiento monetario del último año y medio.
02. Inversiones en una cartera moderada ? Se pide a los gestores que asignen pesos para una cartera que, tradicionalmente, invertiría la mitad en renta variable y la otra mitad en renta fija.
Peso en cartera de activos líquidos y reales
Con ello, los inversores institucionales españoles optan por tener una exposición más elevada a la renta fija que a otros activos. Para una cartera moderada, en la que tradicionalmente habría la misma inversión en deuda que en acciones, apuestan por tener un 46,5% en bonos.
Respecto al mes anterior, las casas de inversión españolas han elevado la exposición en renta variable, del 38% al 42%, reduciendo la liquidez. Es decir, ven que es un momento para comprar y tener más presencia en los mercados cotizados, mientras que reducen la presencia de alternativos en una cartera modelo.
03. ¿A qué rentabilidad puede aspirar un inversor conservador, minimizando riesgos, en 2024? ? Los encuestados otorgan un punto a la opción que consideren más probable. Se muestra la suma
Los gestores españoles están posicionando las carteras para los recortes de tipos. De hecho, creen de forma mayoritaria que un inversor conservador puede alcanzar rentabilidades de entre el 3% y el 4% con bajo riesgo si invierte ahora.
En realidad, se trata del rendimiento que ofrecen depósitos de algunos bancos medianos y pequeños, y que está en línea con el tipo de facilidad de depósito, que el BCE mantiene desde septiembre en el 4%. No obstante, podría haber ganancias mayores por revalorización del precio de los bonos si el pronóstico de recortes es acertado.
04. Expectativas macro ? Se pide a los gestores que señalen si respecto a las previsiones actuales se muestran optimistas, pesimistas o neutrales, y cómo ha cambiado la situación o esperan que cambie. Después se hace una media para el resultado final.
Grado de optimismo o pesimismo con la macro y la inflación
El optimismo de los inversores con la renta variable y, sobre todo, con la renta fija, se explica, como se ha dicho, por las expectativas con los tipos de interés. En línea con las previsiones del BCE, los gestores apuestan por una reducción sostenida de la inflación, que en noviembre se situó en la eurozona en el 2,4%.
La otra cara de la moneda es la macro, especialmente en España. Los gestores consolidan su pesimismo, esperando revisiones a la baja en las proyecciones de crecimiento y de empleo. De hecho, uno de los temas clave del año que viene será si la eurozona evita o no la recesión. Lagarde ya dejó claro que eso no está en el mandato del BCE.
05. Principales riesgos ? Los encuestados señalan tres riesgos y les dan a cada uno 3, 2 y 1 puntos. Se suman para mostrar el ranking total.
Amenazas sobre las perspectivas macro y de mercados
El deterioro de la macro hace que la posibilidad de que haya un descenso pronunciado del consumo, algo que todavía no se ha visto, sea uno de los principales riesgos para el escenario que manejan los gestores para los próximos 12 meses. Dicha amenaza ya es mucho más repetida entre las grandes casas de inversión que el hecho de que persista la inflación desbocada, superior al 2%, algo que cada vez se ve menos probable.
Por ello, aunque se esperan entre dos y tres recortes de tipos, se abre la puerta a que el BCE diga mostrándose especialmente duro (hawkish, en la jerga) con la política monetaria. Es decir, que los bancos centrales se pasen de frenada, especialmente el BCE —la Fed predijo tres recortes de tipos— vuelve a ser el principal riesgo.
06. Inversiones favoritas ? Los encuestados señalan sus apuestas y les dan a cada uno 3, 2 y 1 puntos. Se suman para mostrar el ranking total.
Principales apuestas a 12 meses
Con el techo de los tipos de interés, los gestores han virado en su apuesta principal hacia el sector salud, por delante de la banca y las tecnológicas. Las empresas relacionadas con la salud están en el foco de los fondos desde hace años por el envejecimiento demográfico y el incremento de la demanda desde el covid.
07. Inversiones más demandadas ? Se pide a las entidades que señalen los productos o inversiones con más demanda.
Productos que más han pedido los clientes en el último mes
En cuanto a los productos más demandados por parte de los clientes durante el último mes, hay consenso entre las gestoras y las bancas privadas de que han sido los fondos conservadores, ya sean garantizados o de renta fija a vencimiento.
Han participado en la encuesta, por orden alfabético, Ábaco Capital, Abante, Allianz Soluciones de Inversión, Andbank España, Anta AM, ATL Capital, Augustus Capital AM, BBVA AM, BNP Paribas, Buy & Hold Capital, CaixaBank AM, Deutsche Bank España, Gescooperativo, Ibercaja Banca Privada, iCapital, ING, Mapfre Gestión Patrimonial, MiCappital, Miraltabank, Mutuactivos, MyInvestor, Nextep Finance, Olea Gestión de Activos, Openbank, Santander AM, Santander Banca Privada, Unigest, Urquijo Sabadell, Velar Inversiones y Welzia.
