Los fondos aún no ven techo al IPC subyacente y empeoran su visión macro

En este contexto, al rechazar una crisis bancaria, los gestores españoles no esperan que los bancos centrales se frenen en el endurecimiento monetario, ya que no ven que la inflación subyacente, que es la que vigilan, haya tocado techo. De esta forma, los profesionales se dividen entre los que anticipan una subida adicional del Banco Central Europeo (BCE) de entre 25 y 50 puntos básicos, y los que dan por hecho que habrá más alzas. Pero solo tres de 31 apuestan por recortes de tipos en los próximos 12 meses, aunque es una opción que va ganando peso en el mercado.

El cuadro de perspectivas de las gestoras y bancas privadas españolas incluye, por lo tanto, una vuelta de tuerca más al endurecimiento monetario que han protagonizado los bancos centrales durante el último año, lo que contribuirá a un mayor deterioro macro. Esto se une a la tendencia a la baja del consumo por la presión que ejercen la inflación y la desconfianza en los hogares, una menor inversión empresarial y el empeoramiento de las condiciones financieras tras los episodios recientes en el sistema bancario.

Los gestores han empeorado su visión macroeconómica, y no esperan que mejore. De hecho, tienen un sesgo a la baja con las perspectivas de crecimiento y empleo respecto a las previsiones actuales para España. También hay cierto sesgo pesimista respecto a la inflación, que no da tregua. Aunque se modera la general, la subyacente sigue aumentando.

En este cóctel de deterioro de las expectativas, el riesgo más importante que ven los responsables de gestión o asesoramiento de las principales entidades del país sigue siendo el mismo: que los bancos centrales se pasen de frenada al subir tipos y drenar liquidez de la economía reduciendo su balance. Las autoridades monetarias están haciendo equilibrismo entre no derrumbar la actividad económica y frenar la inflación.

La otra gran amenaza que ven los fondos y las firmas de banca privada es que haya un descenso significativo del consumo, presionado por la inflación y el aumento de los tipos, que encarece el crédito, provocando especialmente un mordisco en la renta disponible de las familias con hipotecas a tipo variable. También se teme, lógicamente, que la inflación siga desbocada pese a la postura de los bancos centrales.

De forma consecuente, con el mayor pesimismo que arroja la encuesta, los gestores han reducido su exposición a los mercados. Así, para una cartera moderada en la que, tradicionalmente, los gestores tendrían la mitad entre renta fija y renta variable, han aumentado en el último mes la liquidez desde el 9,15% hasta el 10,6%.

Mientras que en renta variable, hay una reducción desde el 39,4% hasta el 38,6%. También la hay en renta fija, con más intensidad, segmento en el que el recorte es desde el 46,2% hasta el 42,5%. Por lo tanto, hay una reducción de 4,3 puntos porcentuales en solo un mes. Por el contrario, hay una mayor apuesta por los activos alternativos, para tener exposición a la economía real y descorrelacionar esta parte de bonos y acciones, con un aumento desde el 5,3% hasta el 7,4%.

Este movimiento con las carteras se produce ante una reducción del optimismo en las perspectivas de inversión. El sesgo sigue siendo positivo en renta variable, pero ha empeorado notablemente respecto al mes anterior, tras las turbulencias del último mes y las expectativas de más volatilidad. En deuda pública, y es la excepción, ha habido una mejora.

Aunque la banca ha sido el epicentro de las turbulencias en los mercados financieros en el último mes, y que se espera menor crecimiento y mayor riesgo de morosidad, sigue pesando el nuevo escenario de tendencia alcista con los tipos de interés para que sea el sector favorito en el que invertir. Eso sí, con menos apoyo que el mes anterior, donde estaba a la cabeza de forma abrumadora. Ahora, energía, tecnología y petróleo y gas, que son las siguientes industrias más votadas, están más cerca.

Por el lado de los clientes, las entidades aseguran que se siguen demandando productos de bajo riesgo. Ante la ausencia de remuneración de los depósitos en los grandes bancos, los fondos de renta fija de bajo riesgo, como los de vencimiento o rentabilidad objetivo, son los instrumentos de inversión que más piden los clientes, según las entidades, por encima de la inversión directa en Letras del Tesoro.

Han participado en la encuesta, por orden alfabético, Ábaco Capital, Abante, Acacia Inversiones, Andbank España, ATL Capital, BBVA AM, BNP Paribas, Buy & Hold, CA Indosuez Wealth Management España, CaixaBank AM, Caser Asesores Financieros, Cobas AM, Deutsche Bank España, Ibercaja Gestión, iCapital, Kutxabank Gestión, Mapfre Gestión Patrimonial, Micappital, Miralta, Mutuactivos, MyInvestor, Olea Gestión de Activos SGIIC, Openbank, Santander AM, Santander Banca Privada, Singular Bank, Trea AM, Tressis SV, Unigest, Urquijo Gestión Sabadell, y Welzia Management.