Los fondos asumen más alzas del IPC subyacente aunque ya ven el techo en 2023

Los principales riesgos para la economía y los mercados giran en torno a estas previsiones. La mayor amenaza, señalada por 21 de los 26 gestores, es que los bancos centrales se pasen de frenada en el endurecimiento monetario, hundiendo la economía. El otro gran riesgo es que la inflación desbocada se vuelva persistente.

Hay un gestor que pone el símil de que los bancos centrales están aterrizando un avión por una pista muy estrecha. Si consiguen que no se salga, habrán acertado. Pero hacia un lado está la recesión y, hacia el otro, una inflación mucho más alta de lo tolerable para un crecimiento sostenible. El mapa de riesgos de los gestores españoles coincide con esta visión.

Los gestores tienen un sesgo pesimista hacia la macro española, mientras que tienen una visión más neutral sobre las perspectivas de crecimiento globales. En cuanto a la inflación, se muestran pesimistas respecto a lo que esperar, tomando como referencia las previsiones actuales. Es decir, las presiones inflacionistas podrían ser mayores que lo que prevé ahora el mercado.

En este contexto, los gestores asumen que van a trabajar con un ejercicio de alta volatilidad en las bolsas. Después del repunte reciente, cercano al 10% en los principales índices, 16 de los 26 gestores esperan volatilidad, con idas y venidas en los índices. Mientras que hay seis que creen que queda recorrido alcista y otros cuatro que es probable que haya correcciones con el deterioro de los datos macro.

Pese a estos nubarrones, los gestores han aprovechado dicha volatilidad para buscar oportunidades y elevar su presencia en el mercado. Llevan varios meses haciéndolo. En marzo, para una cartera moderada que, tradicionalmente, tendría la mitad de la inversión en renta fija y la otra mitad en renta variable, han reducido la liquidez del 10,4% al 9,15%. Los pesos en renta variable, renta fija y alternativos aumentan levemente, hasta el 39,3%, el 46,2% y el 5,3% respectivamente.

Los gestores sitúan a la bolsa española como su activo favorito. Después de las caídas del año pasado, y teniendo en cuenta el peso de la banca en una situación de alzas de tipos de interés, ven al Ibex con más potencial a 12 meses que en el resto de bolsas, donde también muestran un sesgo positivo. También hay expectativas positivas para la renta fija, tanto en deuda pública como bonos corporativos con grado de inversión y high yield.

La banca es, con mucho, la inversión favorita de los fondos. De los 26 gestores que han participado en la encuesta, 23 sitúan a los bancos como uno de los tres sectores principales para invertir de cara a los próximos meses. La banca se consolida así, con las subidas de tipos de interés y pese a presiones regulatorias o fiscales, como el segmento en el que hay más convicción, muy por encima de petróleo y gas y energía, que aparecen a continuació.

Aun así, la visión de las gestoras y bancas privadas no coincide con la de los clientes. Mientras que en el primer caso se mira con mayor optimismo a la renta variable, en el segundo se apuesta por opciones conservadoras. De este modo, según las entidades participantes en el sondeo, los fondos garantizados o de renta fija con bajo riesgo fueron los más demandados en el último mes, por encima de las Letras del Tesoro.

Han participado en la encuesta, por orden alfabético, Ábaco Capital, Abante, Acacia Inversiones, Altair, Andbank España, ATL Capital, Augustus Capital, BBVA AM, Buy & Hold, CaixaBank AM, Deutsche Bank España, Ibercaja Gestión, iCapital, Mapfre Gestión Patrimonial, Micappital, Mirabaud & Cie Europe Sucursal en España, Miralta, Mutuactivos, Olea Gestión de Activos SGIIC, Santander AM, Trea AM, Tressis SV, Unigest, Urquijo Gestión Sabadell, Velar Inversiones y Welzia Management.