¿Nadie quiere a Filmin? La joya del 'streaming' español lleva un año en venta (sin éxito)

Estaba llamada a ser una de las operaciones estrella del 2025, pero, por ahora, está siendo una de las grandes decepciones con las que arranca el 2026. El pasado enero, hace justo un año, el dueño de la plataforma de streaming Filmin, la firma de inversión de capital privado Nazca, inició el proceso de venta de su participación mayoritaria del 56%. Considerada la joya de las películas y series de autor, el refugio de los cinéfilos frente al bombardeo palomitero de Netflix, Amazon, HBO o Movistar+, Filmin era lo más parecido a un caramelo a la puerta de un colegio. En el sector se daba por hecho que la venta sería cuestión de meses. Un año después, nadie ha querido sacar la cartera y todo apunta a que puede ir para largo. ¿Qué está ocurriendo? La respuesta es la mejor forma de entender el vuelco que ha dado el mundillo del streaming en nuestro país en solo 365 días.

"Se las prometían muy felices. Se daba por hecho que iba a ser una venta exitosa, una gran operación para Nazca. Han hablado con todo dios, pero no han conseguido nada". Así resume lo que está ocurriendo a este diario un alto directivo del sector de streaming conocedor del proceso de venta que pide mantener el anonimato por tratarse de negociaciones confidenciales.

En la colocación frustrada de Filmin confluyen un combo de factores que apuntan tanto a la plataforma como a la compleja coyuntura actual del sector. Pero, por encima de todo, está el precio que Jaume Ripoll, Juan Carlos Tous y José Antonio de Luna, cofundadores de Filmin (controlan el 16% de la empresa), han querido imponer a su creación.

El rango que se barajaba en el sector valoraba Filmin entre 40 y 50 millones de euros. Nazca, que fichó al banco de negocios Arcano para pilotar la operación, se llevaría una parte proporcional a su 56% (el 28% restante está en manos de la firma de capital riesgo Seaya). El Confidencial ha podido confirmar que en realidad los fundadores de la plataforma exigen una cifra que valoraría Filmin en más de 50 millones de euros.

Entre 50 y 60 millones

"Es una locura. No lo vale", explica otra fuente consultada conocedora de las negociaciones que también pide no publicar su nombre. Este diario ha hablado con media docena de personas con información sobre la operación. Todas han pedido no revelar su identidad al no estar autorizadas a hablar de ello con terceros. "Nadie se ha acercado a esas cifras, ni de lejos. Si analizas los datos y la estrategia de Filmin, no tienen sentido", señala otro directivo.

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Albert Sanchis

El primer gran obstáculo para justificar semejante valoración apunta a la naturaleza del negocio de Filmin. "No deja de ser una gestora de contenido, compra y vende derechos de películas y series, pero no son de su propiedad. Compara eso con FlixOlé, por ejemplo [propiedad de Enrique Cerezo]. Cerezo es dueño del 100% de su catálogo, más de 10.000 títulos [frente a los 15.000 de Filmin]. Los tiene de por vida y los puede meter al balance, Filmin no. Esto influye a la hora de valorarla, igual que muchos otros parámetros: evolución de suscriptores, ingreso medio por suscriptor, tasa de renovación de abonados etc", explica otra fuente consultada.

Las cifras de suscriptores de pago son el secreto mejor guardado de todas las plataformas, Filmin incluida. Ninguna publica datos de clientes, y tampoco hay estimaciones públicas al respecto. Sin embargo, todas manejan datos internos aproximados sobre la posición de la competencia. Este diario ha tenido acceso a varias de estas estimaciones internas, calculadas basándose en parte en datos de consultoras como Geca o Kantar. Según estas cifras, Netflix y Amazon Prime serían los dos grandes dominadores del streaming en España, con alrededor de 7 millones de suscriptores de pago cada uno. Les seguiría Disney+, con casi cuatro millones; HBO y Movistar+, con 3 millones cada uno; SkyShowtime, con dos millones; y Filmin con 1 millón.

¿Vale un millón de suscriptores entre 50 y 60 millones de euros, como estarían pidiendo los fundadores de la plataforma? Depende. Otra cifra clave para responderlo (también desconocida) es la evolución de esos suscriptores de pago. Sin un crecimiento anual sólido, el caramelo pierde interés.

Desde el punto de vista financiero, Filmin no es una mina de oro, pero está bien posicionado. Los resultados de 2024 demuestran que no tiene deuda y que posee una tesorería más que holgada, de 6,2 millones de euros. En ese ejercicio, la compañía facturó 26,8 millones (un 18% más que en 2023). Su beneficio neto fue de 2,4 millones, pero más interesante es el dato de EBITDA (beneficio antes de restar los intereses por deudas, los impuestos, las depreciaciones, y las amortizaciones de inversiones), que ascendió a los 5,2 millones de euros.

"El único país de Europa en el que una plataforma local ha conseguido plantar cara a las grandes de EEUU es España gracias a Filmin"

Dicho de otra forma: Filmin estaría pidiendo, como mínimo, 10 veces más que el EBITDA de la empresa, un múltiplo muy difícil de justificar en un mercado tan maduro ya como el streaming y en el que existen dos grandes dominadores, 3-4 seguidores potentes, y un Filmin que cierra el pelotón. "Es una delicatessen, como una boutique con un público muy determinado y reducido, complementario a algo mainstream. Con esas cifras y estrategia, no creo que nadie esté dispuesto a pagar más de 40 millones", señala uno de los directivos consultados.

Contactados por este diario, los cofundadores de Filmin y Nazca Capital han preferido no dar declaraciones.

En el entorno cercano a Filmin lo ven claro. "El único país de Europa en el que una plataforma local ha conseguido plantar cara a las grandes empresas estadounidenses es España gracias a Filmin, que tiene entre un 7% y un 8% del mercado. Filmin le tutea la cuota a una bestia como Telefónica. No hay ningún otro país en el que un player local tenga más del 1% de cuota. Alguien podría estar pensando, ¿por qué no hacemos lo mismo en el resto de Europa? Ese posicionamiento tiene valor enorme", explica un directivo que ha trabajado con Filmin en el pasado.

Dentro de ese combo de factores que está alargando la venta de la compañía más de lo esperado están también los derechos de autor. Filmin, con unos 15.000 títulos en catálogo, se ha visto involucrado en disputas que le han enfrentado directamente con la gestora audiovisual de Enrique Cerezo, dueño de la mayor librería del cine español. Igual que el resto de streamers, Filmin compra y vende series y películas asegurándose que puede explotar ese contenido. En varias ocasiones, esos contratos resultaron irregulares: estaban emitiendo contenido perteneciente a Cerezo para el cual, en realidad, no tenían permiso.

El incidente ha afectado a unas pocas decenas de títulos en los últimos años (algunas fuentes del sector hablan de "cientos"), y le ha ocurrido también a otras plataformas, pero todo suma. "Aunque sea un número pequeño, a nivel reputacional eso mancha mucho. Un potencial comprador, sobre todo si hablamos de una firma de private equity, solo quiere certezas. Si descubre que ha habido disputas de derechos, se lo va a pensar más", explica un directivo conocedor de estos contratiempos de Filmin.

Giro en Netflix, desconcierto en Movistar+

Si el precio y otras incertidumbres del negocio han echado hasta ahora para atrás a las gestoras de capital privado, cuyo perfil es mucho más conservador, los competidores de Filmin interesados en la compra han mirado también para otro lado. Y no porque la empresa no les interese, sino porque la venta llega en el peor momento posible.

"Netflix se encuentra en mitad de una inesperada operación de adquisición de Warner, tiene otras cosas en las que pensar; Amazon se ha dado cuenta de que su estrategia de acuerdos con terceros, en lugar de adquisiciones, le está funcionando, igual que SkyShowtime; Disney está muy alejada de Filmin a nivel catálogo y estrategia; HBO está en venta; y Movistar+ está en plena reestructuración, creo que ni ellos mismos saben qué hacer ahora mismo... Quedarían los Atresmedia o Mediaset, pero no van a llegar al precio que exigen", explica un directivo en una de las plataformas de streaming que opera en España. "Es un momento complicado. Estamos todos en standby, nerviosos y a la expectativa de ver qué pasa".

Las fuentes consultadas coinciden en señalar que el comprador natural de Filmin, el mejor encaje posible, era Movistar+. Ambas compañías han mantenido reuniones en 2025 sobre una posible adquisición, según confirman estas mismas fuentes. Pero los directivos de Movistar+ que lideraron esas conversaciones, entre ellos Cristina Burzako, exconsejera delegada de la plataforma de Telefónica, y Domingo Corral, exdirector de ficción y entretenimiento, han sido reemplazados durante los últimos meses. "Si Filmin hubiera salido a la venta en 2024, es muy probable que hubiera acabado en manos de Movistar+. Pero tal y como está ahora Telefónica y que nadie sabe qué pasa dentro de Movistar+, es inviable", señalan.

"Si tenemos que sacar nuestros contenidos para incorporarlos a Netflix, te aseguro que mi voto en el consejo será no"

Pese a las reticencias de los fondos de inversión y el momento a contrapié que vive el sector, Filmin tiene varias cartas a su favor. La principal es su marca. Según datos internos que manejan las plataformas, el nivel de fidelidad de sus suscriptores es superior a la media del sector. "Ser cliente de Filmin es como identitario, tiene un punto de cultureta, algo así como ser socio de Fnac hace años. Su suscriptor no va cambiando de una plataforma a otra constantemente dependiendo del último estreno de moda, es muy fiel, y eso es un gran activo", explica un directivo de la competencia consultado. "De media, nuestro suscriptor permanece 668 días. Tenemos gente que lleva con nosotros 15 o 17 años", explicaba en una entrevista Juan Carlos Tous. "Si algo tenemos es la fidelidad. Cuando nos descubren, la gente se queda. Nuestra tasa de abandono [churn, en inglés] está por debajo del 5%".

Su marca es diferencial, pero en un sector tan cambiante está por ver cuánto tiempo puede mantener ese halo. En una encuesta reciente llevada a cabo por la consultora audiovisual Geca, Netflix, Disney, Movistar+, HBO y Amazon superan a Filmin en satisfacción de los suscriptores respecto a la calidad del catálogo de películas. El 67% de los abonados de Filmin aseguran que la calidad de su catálogo es "buena o excelente", frente al 76% de Netflix o Disney. Solo SkyShowtime, Atresmedia Premium y Infinity (la plataforma de Mediaset) se quedan por detrás de Filmin.

Es muy probable que en 2026 se aclare cuál será el futuro inmediato de la plataforma, y parece que todo dependerá de la capacidad de influencia y bloqueo que tengan los tres cofundadores. Con un 16% del capital y asiento en el consejo de administración, tienen voz y voto y, sobre todo, han sido siempre tajantes e inflexibles con la estrategia: la marcan ellos. Esa estrategia pasa por seguir siendo el oasis online de los cinéfilos, nada de blockbusters, inteligencia artificial ni series virales de usar y tirar.

"Si Netflix te ofrece ahora 200 millones, en efectivo, ¿vendes?", le preguntaban a Juan Carlos Tous en una entrevista hace un año, justo después de que Nazca arrancara la venta. "Si nos dejan continuar el proyecto, vendemos. Si no, no. Si podemos mantener nuestro ADN, lo haremos. Si tenemos que sacar nuestros contenidos para incorporarlos a Netflix, te aseguro que mi voto en el consejo será no", explicaba Tous. Y cerraba con una frase que sonaba premonitoria: "A nosotros nos han querido enterrar un montón de veces: la prensa, la competencia, la gente del mundo financiero, del cine... Ya veremos quién es el último que queda".