Las políticas retributivas, principal foco de rechazo en las Juntas del Ibex-35

En el último año, una multitud de eventos corporativos de gran foco mediático y social han puesto de relevancia la trascendencia del gobierno corporativo a escala internacional, que acostumbra a cristalizar en la junta de accionistas como clímax. Algunos de estos hitos recientes tan notorios han ido desde la aprobación de la ampliación de capital para que BBVA pudiera acometer la OPA sobre Banco Sabadell, hasta la aprobación de bonos multimillonarios para algunos tecnócratas de las transnacionales estadounidenses. Y son precisamente las votaciones sobre las remuneraciones de los consejeros las que volvieron a revelarse como el gran talón de Aquiles del Ibex-35 en 2025. Por tanto, sin necesidad de mirar a Silicon Valley, esta tensión también se percibe en el mercado español.

Durante la temporada de Juntas de 2025 en el Ibex-35, se confirmó que, cuando llega el momento de votar las remuneraciones, el consenso del mercado se debilita especialmente. Este es uno de los principales mensajes que se desprenden del informe Proxy Season Review 2025 elaborado por Sodali & Co, que analiza el comportamiento de voto y las dinámicas observadas en las Juntas Generales de Accionistas de la práctica totalidad de las compañías que conforman el Ibex-35. Más allá de los datos, el informe dibuja una fotografía clara y alineada con la mayoría de los mercados e índices europeos: los puntos del orden del día relacionados con la remuneración son las resoluciones más controvertidas de las Juntas Generales de Accionistas entre los emisores del Ibex-35.

Durante la temporada de juntas 2025, se sometieron a votación 15 políticas de remuneración en el Ibex-35, que de media registraron un 15,3 % de votos en contra y un apoyo medio de los accionistas minoritarios que apenas llegó al 56,9 %. Esto ha supuesto un deterioro de quince puntos respecto a la media de las dos temporadas precedentes, y nos indica una tendencia: los niveles medios de apoyo de los accionistas a las políticas de remuneración se están deteriorando progresivamente, a la vez que se observa un aumento significativo de las recomendaciones de voto en contra emitidas por asesores de voto globales como ISS o Glass Lewis.

Entre las razones aducidas por los inversores, se encuentran la disconformidad con las estructuras retributivas, alejadas de las mejores prácticas, y con algunos incrementos sustanciales de los niveles salariales de los ejecutivos. El descontento también se extiende también a la aprobación de los planes de incentivos a largo plazo (LTIP, por sus señas en inglés) que, si bien han generado menor controversia en las resoluciones, han puesto sobre la mesa la demanda de una mayor transparencia en la divulgación de los indicadores y objetivos de rendimiento.

Otro indicador relevante que también recoge el mencionado estudio de Sodali & Co es la incorporación de criterios ASG en la remuneración variable de los directivos. Pese a la ruptura del consenso internacional en torno al protagonismo de los indicadores ASG, en Europa aún no ha comenzado dicho repliegue. En España, los objetivos ASG siguen teniendo peso en la remuneración de los ejecutivos (y en línea con los objetivos estratégicos de las empresas).

En este contexto, el informe Proxy Season Review 2025 constata que el 94% de las empresas del Ibex-35 incorpora el cumplimiento de objetivos ESG en la retribución variable de sus ejecutivos, ya sea a través de planes de corto plazo - como los bonus anuales -o mediante planes de incentivos a largo plazo. Este elevado grado de adopción refleja que la integración de criterios no financieros está consolidada, dejando de ser una tendencia incipiente para convertirse en un patrón prácticamente generalizado en el mercado español.

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Carlos Rodríguez

La temporada de Juntas Generales de Accionistas de 2025 en España confirmó que en nuestro país no es ajeno al contexto internacional y la incidencia del gobierno corporativo también es de primer orden en lo económico, social y mediático. Podría concluirse que seguimos asistiendo a un incremento del accionista activo, que cada vez es más responsable con el ejercicio de sus derechos políticos y fiduciarios, mostrándose más crítico con las decisiones de sus invertidas, algo que se refleja en el cambio de los patrones de voto -y en este caso, en la materia retributiva.

La gobernanza corporativa, por tanto, ya no es un asunto de cumplimiento formal. Cada decisión, cada cambio y cada nombramiento son analizados con detalle y de manera crítica. Cuando las políticas retributivas se perciben como excesivas, mal planteadas o poco alineadas con la creación de valor, el rechazo en las juntas se convierte en la respuesta mayoritaria. Las empresas deberán responder con mayor transparencia, claridad y compromiso en todo lo que rodea a la retribución del Consejo, un ámbito que hoy se ha convertido en un factor decisivo para preservar la confianza de los accionistas.

*Eduardo Sancho, manager del área de Asesoría en gobernanza corporativa y sostenibilidad de Sodali & Co