La predicción bursátil de Vanguard da jaque a la regla del 4% para cobrar el plan de pensiones

Se avecinan tiempos difíciles para los jubilados si Vanguard acierta. El gigante de las inversiones, propiedad de sus 50 millones de inversores, advierte de que los rendimientos del mercado bursátil estadounidense pueden ser alarmantemente bajos durante los próximos 10 años. Y aunque una "década perdida" de bajos rendimientos bursátiles puede ser algo que los inversores más jóvenes puedan asumir con calma, ya que ahorran para objetivos a décadas vista, no ocurre lo mismo con aquellos que se han jubilado y viven de sus inversiones.

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Como señalan los analistas financieros, como Wade Pfau, del American College for Financial Services, lo que cuenta para los jubilados no es solo el rendimiento medio anual que obtienen de sus inversiones, sino cuándo obtienen esos rendimientos. Un mal rendimiento al principio de la jubilación puede ser especialmente devastador, porque los ingresos se mantienen independientemente de ello. Para cuando los mercados mejoran, ya se ha gastado demasiado capital como para recuperarse. Además, la sombría previsión de Vanguard llega justo cuando el país atraviesa el "pico de los 65", con más de 11.000 estadounidenses que cumplen esa edad cada día. Así pues, un número récord de trabajadores se está jubilando o preparándose para jubilarse, en un momento en el que los riesgos de inversión son más elevados de lo normal. El problema es evidente.

Naturalmente, cualquiera puede hacer previsiones de inversión, y si quieres ver escenarios optimistas, solo tienes que hablar con cualquier vendedor de Wall Street. Te dirán que las acciones ganarán alrededor de un 10 % al año, independientemente de las valoraciones, simplemente porque eso es lo que han ganado en el pasado. Hace unos años, hacían argumentos igualmente circulares sobre los bonos, antes de que estallara la burbuja de los bonos.

Un mal rendimiento al principio de la jubilación puede ser especialmente devastador

Pero, ¿qué pasará si Vanguard tiene razón, o incluso si tiene razón en cuanto a la "dirección", y las acciones decepcionan en la próxima década? La empresa calcula que las grandes acciones estadounidenses obtendrán una rentabilidad media de entre el 2,8 % y el 4,8 % anual; el punto medio, naturalmente, es el 3,8 %. Predice que los bonos obtendrán entre un 3,8 % y un 4,8 %, o alrededor del 4,3 %. Y estas cifras son "nominales", lo que significa que incluyen las ganancias ilusorias derivadas de la inflación. Si se descuenta la inflación, que Vanguard espera que sea de entre un 1,6 % y un 2,6 % anual, se obtienen rendimientos "reales" muy bajos, es decir, rendimientos medidos en dólares constantes. Según estos cálculos, las acciones, en el extremo inferior, podrían acabar obteniendo poco más del 0 % en términos reales, y los bonos, poco más del 1 %.

Es un buen momento para recordar a los inversores que esto ocurre, y con más frecuencia de lo que la gente tiende a recordar, especialmente después de un enorme auge del mercado bursátil. El mercado bursátil estadounidense ha hecho perder dinero en términos reales —en otras palabras, ni siquiera ha logrado mantenerse al día con la inflación— en una cuarta parte de todos los periodos de cinco años desde la década de 1920. Incluso en periodos más largos, de diez años, en los que cabría esperar que la volatilidad se suavizara, las acciones nos hicieron perder dinero en términos reales el 13 % de las veces y obtuvieron rendimientos pésimos, del 2 % o menos, más de una quinta parte de las veces. Y todo ello sin deducir otros costes, como los honorarios de asesoramiento, los gastos de gestión de fondos y de negociación, y los impuestos. Cabe añadir que Vanguard considera que es probable que obtengamos mejores rendimientos con acciones estadounidenses de pequeña capitalización, acciones estadounidenses de valor y acciones internacionales de mercados desarrollados, como Japón y Europa.

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El efecto de los bajos rendimientos en los recién jubilados puede ser brutal. Por ejemplo, muchos jubilados intentan seguir la llamada regla del 4 %, según la cual retiran el 4 % de su cartera durante el primer año para vivir y luego aumentan las retiradas en función de la inflación cada año siguiente. Si su cartera obtiene un rendimiento medio del 5 % anual y la inflación es del 2 %, podrían aguantar casi 50 años antes de quedarse sin dinero, siempre y cuando esos rendimientos se mantengan constantes durante toda su jubilación. Pero si empiezan con una década perdida, en la que los rendimientos de sus inversiones apenas siguen el ritmo de la inflación, eso puede reducir la vida de la cartera en nada menos que 15 años, incluso si los rendimientos se recuperan después.

Si se produce un mercado bajista, en el que las acciones caen bruscamente al principio, los problemas pueden agravarse considerablemente. En un artículo de investigación publicado a principios de este año, el profesor emérito de la escuela de negocios de la Universidad de Santa Clara, Edward McQuarrie, argumentó que la regla del 4 % habría fracasado rotundamente en algunos periodos del siglo pasado, especialmente para quienes se jubilaron en la década de 1960. Lo que quería decir es que el dinero no habría durado ni 30 años. Por otra parte, estos cálculos convencionales —según los cuales las carteras de jubilación deben durar "30 años" con "mínimas posibilidades de fracaso"— son en sí mismos cuestionables por otras dos razones. En primer lugar, las "mínimas posibilidades de fracaso" no benefician en nada a alguien que tiene mala suerte y se queda sin dinero a los 90 años. La mayoría de nosotros queremos que la probabilidad de fracaso de nuestra cartera de jubilación sea lo más cercana posible al 0 %. Y en segundo lugar, un plazo de jubilación de 30 años es cada vez menos relevante. No son pocos los que se jubilan hoy a los 65 años y vivirán más de 95. ¿Durará el dinero 40 años si lo necesito? ¿Y 50?

Si se produce un mercado bajista, en el que las acciones caen bruscamente al principio, los problemas pueden agravarse considerablemente

No pretendo saber qué hará el mercado en los próximos 10 años, más allá de la gran y acertada predicción que se suele atribuir al gran J. P. Morgan, Sr. Cuando un periodista le preguntó cómo creía que evolucionaría el mercado, el banquero respondió con seriedad que esperaba que los precios de las acciones fluctuaran. Estoy dispuesto a apostar por eso. Pero los riesgos de un mal rendimiento son mucho mayores de lo que la mayoría de la gente cree, al menos durante un mercado alcista. En un mercado bajista, a menudo renuncian a las acciones para siempre. En esta situación, conviene recordar que los jubilados también tienen otra opción: las rentas vitalicias de las compañías de seguros de vida. Estas le pagan una renta mensual regular de por vida, tanto si vive cinco años como 50. Como muchos asesores financieros me recuerdan cuando escribo sobre este tema, una renta que paga una suma mensual fija corre un grave riesgo de inflación a largo plazo.

Sin embargo, los pagos iniciales superan con creces la regla del 4 % para compensarlo. En este momento, para una persona de 65 años, son casi del 8 %, lo que significa que alguien que compra una renta vitalicia de 1 millón de dólares puede retirar 80.000 dólares al año de por vida. Y también se pueden comprar rentas vitalicias que aumentan sus pagos cada año en un porcentaje fijo, lo que ofrece un buen colchón contra los riesgos de la inflación. Aunque no, esto tampoco es perfecto, especialmente si tenemos una inflación importante de dos dígitos. Incluso una renta vitalicia que aumente los pagos un 4 % al año le permitirá empezar, a los 65 años, con un rendimiento inicial del 5 %, o 50.000 dólares de ingresos por una inversión de 1 millón de dólares. Hay pocas certezas. Pero, como siempre, hay muchos riesgos. Y los más peligrosos son aquellos a los que los inversores no prestan mucha atención.

*Contenido con licencia de MarketWatch. Traducido por Federico Caraballo