¿Bajará los tipos la Fed en diciembre? Todos los datos que influirán en la decisión

El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) se reunirá los días 9 y 10 de diciembre para determinar el rumbo de la política monetaria. Aunque el índice de futuros CME FedWatch situaba la probabilidad de una bajada de un cuarto de punto porcentual en el 85 % el martes por la tarde, las recientes declaraciones de los responsables indican una profunda división.

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Existe un intenso debate sobre si el mayor riesgo para el equilibrio económico es una inflación persistentemente por encima del objetivo o un mercado laboral débil. Para complicar las cosas, la Fed, que depende de los datos, se ha visto obligada a operar con menos fuentes de información económica debido al cierre del Gobierno. El martes se publicaron algunos datos de septiembre que llevaban mucho tiempo retrasados, pero no aportaron mucha claridad. "Por desgracia, no creo que los datos de hoy vayan a influir en nadie", afirma la economista de Citi Veronica Clark a Barron's. "En todo caso, se podría decir que todo lo que hemos recibido esta mañana se inclina ligeramente hacia el lado más moderado".

El índice de precios al productor para la demanda final total subió un 0,3 % en septiembre, un avance notable con respecto al descenso del 0,1 % de agosto. Sin embargo, el IPP subyacente, que suelen preferir los economistas y los responsables de la Fed, solo avanzó un 0,1 % en septiembre, lo que supone una moderación con respecto al crecimiento revisado de los precios al por mayor del 0,3 % en agosto y del 0,7 % en julio. Con los datos de septiembre tanto del IPP como del índice de precios al consumo ya disponibles, los economistas estiman que el índice de precios de los gastos de consumo personal subyacente, que excluye los costes de los alimentos y la energía, aumentará un 0,2 % intermensual en septiembre, aunque no se descarta un 0,3 %. En cualquier caso, se trata de una lectura bastante moderada, pero en términos anuales, es probable que la inflación subyacente siga situándose en el 2,8 % interanual. "No es precisamente alarmante, pero tampoco es probable que tranquilice a los partidarios de una política monetaria restrictiva", afirma Stephen Stanley, economista jefe de Santander.

Existe un intenso debate sobre si el mayor riesgo para el equilibrio económico es una inflación por encima del objetivo o un mercado laboral débil

Por su parte, las ventas minoristas de septiembre solo aumentaron a un ritmo mensual del 0,2 % entre agosto y septiembre. Se trata de un aumento notablemente inferior al 0,6 % registrado en agosto con respecto a julio y por debajo de las expectativas de los economistas, que apuntaban a un aumento del 0,4 %. La medida del grupo de control, que excluye los gastos en automóviles, materiales de construcción, gasolina y restaurantes y se tiene en cuenta en los cálculos del crecimiento del producto interior bruto, descendió un 0,1 % intermensual. Esto sugiere que los consumidores con ingresos bajos y medios podrían estar "perdiendo fuelle", escribe Mike Reid, economista sénior para EEUU del Royal Bank of Canada.

Sin embargo, esto se produce tras un par de meses en los que el gasto de los consumidores ha sido realmente elevado y parece que, en promedio, los gastos seguirán traduciéndose en un sólido crecimiento del PIB en el tercer trimestre. El modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta estima que el crecimiento del PIB ajustado a la inflación fue del 4,2 % en el tercer trimestre, mientras que la estimación Nowcast de la Reserva Federal de Nueva York, del 2,3 %, es más modesta, pero sigue siendo un resultado por encima de la tendencia. "No creo que este informe cambie sustancialmente el debate en la reunión del FOMC del 9 y 10 de diciembre, en la que los partidarios de la bajada se sienten cómodos con las lecturas de inflación que se mantienen estables y los partidarios de la espera ven posibles presiones más rápidas sobre los precios en los costes de los insumos y tasas de inflación de mayor frecuencia, así como la fortaleza de las ventas minoristas para el trimestre en su conjunto", escribe John Ryding, asesor económico jefe de Brean Capital.

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Quizás la señal más clara de los datos del martes fue el diferencial laboral, que proviene de la medición de la confianza de los consumidores del Conference Board y mide el número de estadounidenses que piensan que hay muchos puestos de trabajo frente a los que consideran que es difícil encontrar empleo. La proporción de consumidores que afirman que es difícil encontrar trabajo se redujo al 17,9 % en noviembre, desde el 18,3 % de octubre. Entonces, ¿qué próximas noticias podrían cambiar la opinión de los responsables de la Fed sobre la economía? La mejor apuesta es la publicación del miércoles del Libro Beige y los datos actuales sobre el número de estadounidenses que solicitan prestaciones por desempleo iniciales.

Aunque se espera que el último Libro Beige vuelva a reflejar una actividad económica moderada en los 12 distritos regionales de la Fed, el economista jefe de LPL Financial, Jeff Roach, comenta que estará atento a si se produce algún cambio en la disposición de las empresas a asumir el coste de los aranceles en lugar de repercutir el aumento de los precios al consumidor final. Esto ha contribuido a mantener la inflación moderada y, si continúa, podría indicar que el mayor riesgo actual es la gran debilidad del mercado laboral, afirma. Cualquier aumento en las menciones a los despidos también podría ser revelador, señala Clark. Sin duda, algunos funcionarios de la Fed se basarán un poco más en el Libro Beige en esta reunión debido a la falta de datos federales. Probablemente incluirá comentarios sobre el cierre, pero también cubre el período reciente en el que se produjo un aumento en los anuncios de despidos de empresas. "Será interesante descubrir si hay alguna anécdota curiosa, ya que algunos responsables de la Fed podrían apoyarse un poco más en ello", añade Clark.

Las solicitudes semanales de subsidio por desempleo también ocuparán un lugar destacado, sobre todo porque se trata de un conjunto de datos muy oportuno que seguía estando disponible durante la pandemia gracias a los datos estatales. "Si algo está cambiando de forma realmente drástica en términos de debilitamiento del mercado laboral, probablemente lo veríamos ahí, pero aún no hay señales de alarma", explica Clark.

*Contenido con licencia de Barron's. Traducido por Federico Caraballo