A medida que la inquietud por la IA afecta a los mercados, esta acción —y no Nvidia— es el canario en la mina de carbón

Por lo general, es difícil identificar un factor específico que haya provocado una caída del mercado bursátil. La actual ola de inquietud entre los inversores no es diferente: se ha citado como catalizadores una Reserva Federal menos moderada, la preocupación por el crédito privado y la desconfianza hacia las elevadas valoraciones. Sin embargo, dado que son las fuertes caídas de las acciones de las grandes tecnológicas las que más daño están haciendo a los índices bursátiles, tal vez gran parte de la culpa recaiga en el enfriamiento del fervor por la IA.

TE PUEDE INTERESAR

Tres megacontratos intentan borrar el miedo a una burbuja de la inteligencia artificial

Matt Wirz

Según un equipo de estrategas de Citigroup, liderado por Dirk Willer, el origen de esa narrativa negativa es OpenAI, el creador de ChatGPT, que ha sido fundamental para gran parte de la inversión circular en el ecosistema de la IA. Se preguntan cómo una empresa con unos ingresos que estiman en 12.500 millones de dólares —o que el director de OpenAI, Sam Altman, sitúa de forma más optimista en 20.000 millones— puede soportar pedidos por valor de 1,4 billones de dólares. OpenAI pretende ser rentable a partir de 2029 o 2030, y hasta entonces podría gastar más de 115.000 millones de dólares en efectivo, según algunas estimaciones. Además, Citi ha observado que, mientras tanto, crece la preocupación de que la competencia en los grandes modelos lingüísticos —el último modelo de Google se ha lanzado esta misma semana— pueda hacer que OpenAI pierda cuota de mercado.

Aunque OpenAI es una empresa privada, tiene un claro representante: la empresa de inversión japonesa SoftBank Group, que tiene una participación del 11 % del propietario de ChatGPT. El equipo de Citi calcula el valor de OpenAI a partir del precio de SoftBank: toma el valor empresarial de SoftBank y elimina los valores actuales de todas sus acciones que cotizan en bolsa, que en su mayoría son ARM. A continuación, Citi toma las instantáneas trimestrales históricas de las participaciones accionariales de SoftBank para obtener la división entre las demás inversiones privadas y SoftBank Vision Fund 2 (SVF2). Esto da un valor estimado a la participación de SoftBank en OpenAI de 62.400 millones de dólares. A principios de octubre, SoftBank dio a entender que su participación del 11 % valía unos 55.000 millones de dólares, lo que valoraba OpenAI en unos 500.000 millones de dólares.

OpenAI pretende ser rentable a partir de 2029 o 2030, y hasta entonces podría gastar más de 115.000 millones de dólares en efectivo

Citi admite que sus cálculos proporcionan "una aproximación muy cercana de OpenAI", ya que SVF2 también incluye otras empresas privadas y no tiene en cuenta ningún descuento por ser una sociedad de cartera. No obstante, consideran que "la participación en OpenAI domina en este momento las demás inversiones privadas a ojos del mercado". De hecho, según SoftBank, en el último trimestre, el rendimiento de OpenAI representó más del 96 % del cálculo de pérdidas y ganancias del SVF2. Además, según Citi, es probable que OpenAI sea más volátil que muchos otros activos de SoftBank y, por lo tanto, pueda dominar la variación del valor. "Nuestra principal conclusión es que el precio de SoftBank es probablemente un buen indicador del precio de OpenAI, ya que ambos se mueven al unísono", afirma Citi.

Citi señala que SoftBank actuó como un canario en la mina de carbón en el 2000, cuando sus acciones comenzaron a bajar antes que el mercado en general. En aquel entonces, SoftBank era un gran inversor en el sector de Internet y todavía mantiene una participación en T-Mobile, así como en el propietario mayoritario de T-Mobile, Deutsche Telekom. Esta vez, puede que sean los temores sobre OpenAI los que impulsen las acciones. "No obstante, también es importante tener en cuenta que, en aquel entonces, la ruptura de Softbank se produjo tras un rendimiento del 1220 % desde el mes de abril anterior, es decir, la subida fue significativamente mayor que en esta ocasión. Aun así, añadiríamos a SoftBank a las acciones que hay que seguir de cerca", afirma Citi. El viernes no fue una jornada fácil: las acciones de SoftBank cayeron un 10,9 % en la bolsa de Tokio y han perdido un 28,4 % en el último mes.

*Contenido con licencia de MarketWatch. Traducido por Federico Caraballo