Por qué nos vendría bien a todos un mercado bajista de los de verdad: grande y largo

"¿Cómo de malo crees que va a ser?". Cuando Michael Corleone le pregunta a Clemenza en El padrino sobre la guerra entre mafias que está a punto de comenzar, obtiene el tipo de tranquilidad que da la experiencia. "Estas cosas tienen que pasar cada cinco años más o menos, diez años. Ayuda a eliminar los rencores... han pasado diez años desde la última".

No se sabe cuándo la próxima gran caída del mercado bursátil hará que los estadounidenses se refugien en sus hogares, tal vez por el colapso de la locura por la inteligencia artificial o, posiblemente, por una recesión común y corriente. En los últimos 16 años solo ha habido pequeños roces, y esto es un problema.

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Una recesión como la de 2007-2009, cuando las acciones estadounidenses cayeron más de la mitad, puede ser terrible y terapéutica a la vez. El S&P 500 tardó 66 meses en recuperar su máximo anterior. Los inversores con una perspectiva a largo plazo se lanzaron a lo que, en retrospectiva, eran gangas sólidas y aburridas cerca del fondo. Las cinco breves recesiones que se han producido desde entonces y que se ajustaban a la definición no oficial de mercado bajista enseñaron la lección contraria. Aunque aterradoras en un primer momento, animaron a los inversores a "comprar en la caída" de forma rápida y temeraria: cuanto más basura eran las acciones, mejor. ¿Recuerdas el verano de 2020, cuando Nikola, la fraudulenta empresa de camiones de hidrógeno, llegó a valer más que Ford, o cuando las acciones de la empresa en quiebra Hertz se promocionaron en las redes sociales y se dispararon?

La caída del Día de la Liberación de este año fue similar: el S&P 500 tardó solo 4,3 meses en alcanzar un nuevo máximo. El avance estuvo liderado por el tema del momento, la inteligencia artificial, además de muchas empresas sin probada rentabilidad. Los mercados bajistas prolongados acompañados de una recesión desacreditan los temas más descabellados del último auge y a sus defensores. También nos recuerdan para qué sirven los mercados de capitales: para emparejar negocios en su mayoría buenos con los ahorros de los ahorradores pacientes. En el último siglo, ha habido 26 mercados bajistas, incluidos algunos que apenas cumplían la definición, como el desplome de este año.

Una recesión como la de 2007-2009, cuando las acciones estadounidenses cayeron más de la mitad, puede ser terrible y terapéutica a la vez

El tiempo medio para alcanzar el máximo anterior cuando un mercado bajista iba acompañado de una recesión era de 81 meses. Sin recesión, solo se tardó 21. En los últimos 16 años, las recesiones han durado menos de ocho meses antes de alcanzar el máximo anterior. El modelo para comprar en la caída se estableció en el verano de 1998, después de que Rusia entrara en suspensión de pagos y el fondo de cobertura Long-Term Capital Management se derrumbara. La Reserva Federal intervino y el efecto fue eléctrico, lo que llevó a las acciones a un nuevo máximo en noviembre de ese año. El índice Nasdaq, con gran peso tecnológico, subiría un 255 % en 17 meses. En 1999 y 2000, hubo 631 ofertas públicas iniciales de tecnología, según Jay Ritter, profesor de finanzas de la Universidad de Florida. Su múltiplo medio de precio-ventas era de casi 50 cuando comenzaron a cotizar. Los múltiplos de dos a seis son más habituales.

Ese repunte tan gratificante hizo que la burbuja tecnológica se disparara, al igual que el hecho de que pocas personas en el mercado a finales de la década de 1990 hubieran experimentado personalmente una recesión realmente grave y prolongada. Algo parecido a lo que ocurre hoy en día: casi nadie menor de 40 años tenía un plan de pensiones 401(k) durante la crisis de 2007-2009. La mayoría de los profesionales de Wall Street aún no se habían graduado en la universidad. Los mercados bajistas son educativos, pero la matrícula es muy cara.

*Contenido con licencia de The Wall Street Journal. Traducido por Federico Caraballo