¿Busca una burbuja de la IA? Mire en las valoraciones de las empresas energéticas

Olvídate de la sobrevaloración de las tecnológicas. El verdadero exceso podría estar acumulándose en las acciones energéticas.

A pesar de todos los temores sobre las acciones tecnológicas sobrevaloradas, muchas de esas empresas son enormemente rentables y seguirán funcionando incluso si el auge de la inteligencia artificial no tiene futuro. No es así en el sector energético. Un grupo de empresas energéticas que no generan ingresos ha visto cómo su valor se disparaba hasta superar los 45.000 millones de dólares, con la esperanza de que las empresas tecnológicas paguen algún día por la energía que aún no se ha creado.

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La mayor de ellas es la "startup" nuclear Oklo, respaldada por el director ejecutivo de OpenAI, Sam Altman, cuyas acciones se han multiplicado por ocho en lo que va de año. La empresa tiene ahora una capitalización bursátil de aproximadamente 26.000 millones de dólares, lo que la convierte en la mayor empresa pública constituida en Estados Unidos que no ha generado ingresos en los últimos 12 meses, según datos de S&P Global Market Intelligence. Oklo está desarrollando pequeños reactores nucleares modulares que utilizan un refrigerante que no es agua, el sodio metálico líquido, y un tipo de combustible de uranio enriquecido cuyo suministro es limitado. Aún no cuenta con una licencia de la Comisión Reguladora Nuclear de Estados Unidos ni con contratos vinculantes con compradores de energía. Los analistas de Wall Street no esperan que la empresa genere ingresos sustanciales hasta 2028.

Otra empresa sin ingresos es Fermi, que fue valorada en aproximadamente 19.000 millones de dólares tras su salida a bolsa a principios de este mes. Según Jay Ritter, profesor de finanzas de la Universidad de Florida, solo otras dos empresas sin ingresos tenían una capitalización bursátil mayor que Fermi en su primer día de cotización tras su salida a bolsa, ajustada a la inflación. Se trata del fabricante de vehículos eléctricos Rivian, que salió a bolsa en 2021, y Corvis, un fabricante de equipos de redes ópticas que salió a bolsa durante la burbuja de las puntocom. La empresa cuenta con el respaldo del exsecretario de Energía Rick Perry y está dirigida por Toby Neugebauer, antiguo director ejecutivo de la fallida startup bancaria anti-woke GloriFi. Tiene planes de construir 11 gigavatios de energía para centros de datos, aproximadamente la capacidad de Nuevo México. Aunque sus acciones no han mantenido su subida inicial tras su salida a bolsa, la empresa sigue teniendo una capitalización bursátil de más de 17.000 millones de dólares. No está muy lejos de la valoración de Talen Energy, una empresa que ya posee una flota eléctrica operativa de unos 11 GW.

Oklo cuenta ahora con una capitalización bursátil de aproximadamente 26.000 millones de dólares

Fermi planea alcanzar ese objetivo de 11 GW utilizando gas natural, energía nuclear, solar y baterías. Aún le queda camino por recorrer: hasta ahora, ha conseguido equipos de gas natural que cubrirían solo el 5 % de su objetivo de capacidad total. La empresa no ha firmado ningún contrato vinculante con clientes. Las empresas que desarrollan reactores nucleares "micromodulares" aún más pequeños también están alcanzando elevadas capitalizaciones bursátiles a pesar de su falta de ingresos. Las acciones de Nano Nuclear Energy, que debutó en los mercados públicos el año pasado, se han más que duplicado en lo que va de año. La empresa está valorada en más de 2.000 millones de dólares. Terra Innovatum, que salió a bolsa la semana pasada mediante una fusión con una SPAC, está valorada en más de 1.000 millones de dólares.

Otras empresas arrastradas por el entusiasmo por la IA generan ingresos, pero no se espera que obtengan beneficios hasta dentro de muchos años. Entre ellas se encuentra la empresa de reactores nucleares modulares pequeños NuScale Power, que obtiene algunos ingresos por ingeniería y licencias para un proyecto de SMR en Rumanía. Sus acciones se han disparado un 155 % en lo que va de año. Las acciones de la empresa de pilas de combustible de hidrógeno Plug Power, que habían estado en horas bajas durante muchos años, se han disparado un 90 % este año hasta alcanzar los 4.800 millones de dólares gracias al entusiasmo por la IA. Según los analistas de Wall Street encuestados por FactSet, no se espera que ninguna de las dos empresas obtenga beneficios hasta 2030.

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Una de las razones por las que los inversores se están lanzando a invertir en empresas energéticas más especulativas podría ser el hecho de que las que generan beneficios ya cotizan a múltiplos elevados. Las acciones de la empresa de pilas de combustible Bloom Energy se han revalorizado más de un 400 % en lo que va de año y ahora cotizan a 133 veces los beneficios futuros. La empresa sumó unos 5.400 millones de dólares a su capitalización bursátil el lunes, después de que Brookfield Asset Management anunciara que invertiría hasta 5.000 millones de dólares para implementar la tecnología de Bloom. La empresa de combustible nuclear Centrus Energy está valorada en 99 veces las ganancias futuras.

Podría decirse que un mayor interés comercial podría ser justo lo que se necesita para ayudar a que despeguen tecnologías caras o sin probar. Sin embargo, basándonos en el historial de las empresas emergentes de vehículos eléctricos con ingresos nulos o mínimos que salieron a bolsa en 2020 (¿recuerdas Nikola, Fisker y Lordstown?), es probable que muchas de estas empresas fracasen en lugar de triunfar. Si la burbuja de la IA se desinfla, estas empresas energéticas sin ingresos serán las que más caigan y las que menos amortiguación encuentren.

*Contenido con licencia de The Wall Street Journal. Traducido por Federico Caraballo