La Reserva Federal tiene que tomar una decisión clave sin tener los datos. Esto es lo que podría hacer

Mientras se preparan para reunirse dentro de 10 días para tratar los tipos de interés, los responsables de la Reserva Federal están muy divididos sobre una cuestión clave: cuánto deben preocuparse por el mercado laboral estadounidense. "Algunos están menos preocupados por el deterioro del mercado laboral, mientras que otros están muy, muy inquietos. Eso está provocando diferencias sobre cuánto recortar [los tipos]", afirmó Aditya Bhave, economista sénior de BofA Global Research, en una entrevista.

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Cristina Dolz

Justo antes de que el Gobierno federal cerrara el 1 de octubre, interrumpiendo el flujo de estadísticas, los indicadores económicos enviaban señales contradictorias poco habituales. El empleo apenas crecía, mientras que el crecimiento, medido por el producto interior bruto real, registraba una sólida expansión del 3 %. Esto es poco habitual, ya que el crecimiento del empleo y el crecimiento económico siempre han estado estrechamente vinculados. Por eso a la Fed le gusta considerar las nóminas como un indicador en tiempo real de la salud económica. Es un buen indicador mensual, ya que los datos del PIB se publican con retraso y a menudo se revisan. Sin embargo, la Fed no dispone de los datos clave sobre las nóminas del Gobierno correspondientes a septiembre, por lo que no sabe si la debilidad del empleo ha persistido o ha mejorado. "El rompecabezas está incompleto y tendrán que usar su criterio para llenar los vacíos", señala Derek Tang, economista y cofundador de LHMeyer/Monetary Policy Analytics.

En un discurso pronunciado esta semana, el presidente de la Fed, Jerome Powell, reconoció la ausencia de datos gubernamentales importantes, pero señaló que se seguía disponiendo de una amplia variedad de datos del sector privado. Bhave ha afirmado que los datos alternativos del sector privado proporcionan a la Fed "una idea, aunque no muy buena", de la situación económica actual. Los responsables de la Fed también confían en sus contactos empresariales para obtener una imagen precisa de la situación sobre el terreno, según Tang. También ha destacado que al presidente de la Fed de St. Louis, Albert Musalem, le gusta decir que habla con minoristas y que probablemente esté hablando con el gigante Walmart. Es probable que la Fed también obtenga datos directos de grandes empresas como FedEx, que les proporcionan una "lectura en tiempo real del consumo", añade Tang.

Los responsables de la Fed confían en sus contactos empresariales para obtener una imagen precisa de la situación sobre el terreno

Sin embargo, aunque empresas como la firma de nóminas ADP e Indeed.com pueden dar una buena idea del crecimiento del empleo, no serán útiles para determinar si la oferta de mano de obra ha disminuido, señaló Bhave. Por su parte, los datos de las tarjetas de crédito bancarias pueden ayudar a realizar un seguimiento del gasto. "Los datos de las tarjetas de crédito pueden ser útiles, especialmente si te preocupa una caída grande y brusca del gasto", dijo Bhave. Añadió que los datos internos del Bank of America muestran una fortaleza continuada en el gasto de los consumidores. La última vez que hubo un cierre del Gobierno, se tardó tres meses en publicar todos los datos. Si este cierre del Gobierno se prolonga hasta finales de octubre, es probable que no haya un informe oficial sobre la inflación de ese mes.

En cuanto al empleo y las ventas minoristas, los investigadores del Gobierno pueden volver atrás y preguntar a las empresas qué ha ocurrido, pero en el caso de los precios, una vez que ha pasado el mes, los datos se pierden, señaló Bhave. El expresidente de la Reserva Federal de St. Louis, James Bullard, cree que los datos del PIB están enviando la señal correcta y que los datos sobre nóminas del gobierno no han sido fiables, debido a la dura política de inmigración de la administración Trump. "Probablemente, las empresas están siendo muy cautelosas a la hora de informar sobre si van a declarar como empleado a alguien que creen que quizá no deberían declarar como tal", comenta Bullard al margen de las reuniones anuales del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial celebradas en Washington la semana pasada.

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Mientras tanto, los operadores de los mercados de derivados están convencidos de que la Fed votará a favor de una bajada de tipos de un cuarto de punto en su próxima reunión a finales de octubre. "Tienen mucho miedo de que el mercado laboral empeore y quieren ponerle un freno si pueden", afirma Tang. Powell ha dejado bastante claro que la Fed va a seguir adelante con la bajada de octubre, añade, a pesar de las persistentes presiones inflacionistas. La inflación ha estado por encima del objetivo anual del 2 % de la Fed durante casi cinco años. El Gobierno publicará el próximo viernes los datos retrasados sobre la inflación de los precios al consumo de septiembre. Aunque el mercado también espera otra bajada de tipos en diciembre, los economistas creen que es una decisión más difícil. Bhave afirmó que cree que, si el cierre del Gobierno se prolonga hasta la reunión de principios de diciembre, la Fed estaría aún más a ciegas y se inclinaría por aplicar otra bajada. Sin embargo, otros economistas han rechazado este argumento.

El tono cauteloso de muchos portavoces de la Fed en las últimas semanas tenía como objetivo crear un margen para una posible pausa en diciembre, más que ser una señal de una posible pausa en octubre, afirma Lou Crandall, economista jefe de Wrightson ICAP. Tang se muestra de acuerdo: "La Fed va a actuar con mucha cautela con los recortes después de octubre". Cada vez que la Fed recorta los tipos, el tipo de los fondos federales baja a un nivel más bajo y el listón para otro recorte se eleva, añade Tang. Bhave ha subrayado que, si la Fed aplaza un recorte de tipos en diciembre, debería considerarse una señal positiva para la salud de la economía, ya que significa que el gasto de los consumidores ha reforzado el mercado laboral.

*Contenido con licencia de MarketWatch. Traducido por Federico Caraballo