Las acciones canadienses y mexicanas están superando al S&P 500. Este es el motivo

Sin embargo, a las acciones canadienses y mexicanas les está yendo mejor. El SPDR S&P 500 ETF Trust (ticker: SPY) ha bajado un 2% en lo que va de año a fecha del martes 24 de marzo. El iShares MSCI Canada ETF (EWC) ha subido un 3,4% y el iShares MSCI Mexico ETF (EWW) se ha disparado con un 11,8%. Es comprensible que los inversores se pregunten por qué. Después de todo, el presidente Donald Trump ha impuesto fuertes subidas de aranceles (con la posibilidad de más en camino) y se espera que las consecuencias perjudiquen a las economías de Canadá y México, así como a la de Estados Unidos.

Entonces, ¿por qué no se está reflejando este riesgo en los mercados actualmente? Una razón simple que se ha puesto de manifiesto esta semana es el optimismo de los inversores de que los aranceles no entrarán en vigor o, si lo hacen, no durarán mucho. Pero hay factores más complejos en juego en Canadá y México que dictarán los rendimientos futuros, y es importante que los inversores internacionales comprendan esta dinámica.

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El valor mexicano en juego. Las acciones mexicanas se están recuperando de un terrible 2024. El ETF iShares MSCI México, un fondo de índice de base amplia, se desplomó alrededor de un 30 % el año pasado. Así que el rendimiento de 2025 puede atribuirse en parte a que los inversores compraron en la caída. "No se puede analizar el rendimiento de la renta variable mexicana en lo que va de año de forma aislada, hay que tener en cuenta lo que ocurrió en 2024", afirma Alejo Czerwonko, director de inversiones de mercados emergentes de América para UBS Global Wealth Management. "En cierto modo, se podría argumentar que gran parte de la angustia y las malas noticias ya estaban contempladas en los precios antes de que Trump asumiera el cargo en enero".

Czerwonko afirma que los inversores también pueden estar asumiendo que los aranceles de Trump no entrarán en vigor como se ha amenazado, y que pueden no ser permanentes. El escenario de referencia de UBS es que EEUU, Canadá y México acaben acordando un nivel de aranceles que no paralice ninguna de sus economías. Incluso con la subida de este año, las acciones mexicanas cotizan a un múltiplo precio/beneficio de unas 10,5 veces, muy por debajo de su media de 10 años de 14,5 veces, afirma Czerwonko.

El escenario de referencia de UBS es que EEUU, Canadá y México acaben acordando un nivel de aranceles que no paralice a ningún país

La fiebre del oro en Canadá. La diferencia de rendimiento entre el S&P 500 y el TSX de Canadá, su principal indicador bursátil, este año puede atribuirse en parte a la composición de los dos índices. El sector de los materiales representa el 2 % del S&P, pero más del 13 % del TSX, según datos de FactSet. Los precios del oro han ido subiendo. Y nueve de los diez nombres con mejor rendimiento en el TSX este año son empresas mineras, asegura Jim Thorne, estratega jefe de mercado de la firma canadiense de gestión de patrimonios Wellington-Altus. "Hay mucho oro en el TSX", afirma Thorne. Las acciones energéticas y financieras también constituyen una parte mayor del TSX que del S&P 500. Además, las acciones tecnológicas, que han soportado la mayor parte de las pérdidas en EEUU, desempeñan un papel menor en el mercado de valores de Canadá. "No tenemos a los 7 magníficos", dice Thorne, refiriéndose a Alphabet, Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia y Tesla.

Esta diferencia también ayuda a explicar por qué el rendimiento del TSX se ha quedado rezagado con respecto al S&P 500 en los últimos años. El primero ha subido casi un 16% en los últimos tres años, mientras que el S&P ha subido un 30%. Marc-André Lewis, presidente y director de inversiones de CI Financial Global Asset Management en Toronto, afirma que, en un horizonte temporal de 10 años, la renta variable canadiense podría superar a la estadounidense gracias, en parte, a las valoraciones mucho más altas de las acciones estadounidenses. "El punto de partida es relevante", afirma. Además, el dólar canadiense también es más débil que el estadounidense. "Si inviertes en un fondo canadiense, en teoría podrías beneficiarte tanto de una divisa barata como de un mercado más barato", afirma.

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Estados Unidos contra el mundo. Las empresas tecnológicas han hecho que los mercados estadounidenses sean la envidia del planeta. El Vanguard Total Stock Market ETF (VTI), un fondo indexado de acciones estadounidenses, tiene una rentabilidad anual media a 10 años del 12,3%, frente al 5,1% del Vanguard FTSE All-World ex-US ETF (VEU). Para algunos inversores, el excepcionalismo estadounidense parecía una ley férrea de los mercados. Eso fue hasta este año, cuando las acciones estadounidenses, especialmente las de alto rendimiento, tropezaron gravemente. De los Siete Magníficos, solo las acciones de Meta han subido este año (6,8%), mientras que las acciones de Tesla han caído un 30%. VTI ha bajado un 2%, mientras que VEU ha subido un 8,4%.

"El mercado está experimentando un cambio en su evaluación de las valoraciones relativas de las acciones estadounidenses frente a las no estadounidenses", afirma Kevin DiCiurcio, estratega de inversiones sénior de Vanguard. "Estados Unidos ha tenido durante mucho tiempo valoraciones más altas que otros mercados de valores, y estamos viendo un retroceso en esas valoraciones exageradas". Las valoraciones son una de las razones por las que Vanguard prevé rentabilidades anuales a largo plazo de entre el 2,9 % y el 4,9 % anual para la renta variable estadounidense, frente al 7,5 % y el 9,5 % anual para la renta variable de mercados desarrollados no estadounidenses. Ahora es el mejor momento. Los inversores estadounidenses interesados en comprar acciones canadienses o mexicanas pueden comprar un fondo indexado barato, como el iShares MSCI Mexico ETF (EWW) y el iShares MSCI Canada ETF (EWC). Ambos tienen un ratio de gastos del 0,50%.

Para algunos inversores, el excepcionalismo estadounidense parecía una ley férrea de los mercados.

Por supuesto, la incertidumbre sobre la política comercial es una especie de comodín, aunque algunos estrategas dudan de que los aranceles de amplio espectro entre Estados Unidos y sus vecinos norteamericanos se conviertan en una característica permanente. Thorne, de Wellington-Altus, afirma que los inversores canadienses harían bien en invertir en acciones estadounidenses, dado el perfil de crecimiento más fuerte de Estados Unidos. "Cuando hablamos con nuestros clientes, les decimos que Estados Unidos es el lugar donde invertir", afirma.

Sin embargo, si los aranceles se convirtieran en permanentes, eso cambiaría las suposiciones y podría llevar a las economías mexicana y canadiense a la recesión. También representaría un obstáculo para el crecimiento económico de Estados Unidos. "Si estamos entrando en algún tipo de desglobalización, será negativo en general para el crecimiento", dice Lewis, de CI Financial. "El mayor riesgo, en mi opinión, es algún tipo de estanflación". En última instancia, diversificar ampliamente en todas las geografías podría resultar mucho más seguro que tratar de elegir ganadores en estos tiempos de incertidumbre. "El mundo está cambiando rápidamente y de formas impredecibles", dice Czerwonko. "Así que no hay garantía de que el ganador de los últimos 15 años siga siendo el indiscutible número uno".

*Contenido con licencia de Barron's. Traducido por Federico Caraballo