Las acciones arrastran un grave y costoso problema

Corren tiempos insólitos en el mundo de la inversión y probablemente tu cartera no esté preparada para ellos. La bolsa estadounidense es el principal exponente del sector bursátil mundial, y recientemente ha alcanzado la magnitud de coloso, ya que ahora cuenta con dos tercios del valor del mercado global. Esto es más importante aún que el hecho de que EEUU represente la cuarta parte de la economía mundial con solo el 4% de la población total del planeta, aunque es sabido cómo el país ha influido en el resto del mundo, y no al revés.

Sin embargo, esta relación se ha roto en los últimos tiempos. Podría ser una señal de agitación inversora, y de rendimientos muy pobres para los grandes valores estadounidenses en los próximos años. Los analistas de DataTrek Research señalan que la correlación habitual entre el principal índice de referencia de Estados Unidos, el S&P 500, y el MSCI EAFE, un índice de valores desarrollados no estadounidenses, ha sido históricamente muy alta, del 0,83. En los últimos 100 días, ha bajado hasta el 0,54.

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Es más importante de lo que parece. Estadísticamente, cualquier cifra por debajo de 0,59 supone tres desviaciones estándar de la media, algo que debería ocurrir menos del 0,3% de las veces. El nivel actual constituye el más bajo de las últimas décadas. Una de las razones por las que los mercados están actuando de forma extraña es obvia para cualquiera que haya seguido los titulares: en un principio, la elección de Donald Trump disparó las acciones estadounidenses y, al mismo tiempo, sus amenazas arancelarias favorecieron al dólar. Posteriormente, la marcha atrás, los comunicados contradictorios y una llamada a la acción para los aliados de Estados Unidos han impulsado las acciones y las divisas de esos socios comerciales en los últimos días, especialmente todo lo relacionado con la defensa. Mientras tanto, los valores estadounidenses que han impulsado la mayor parte de las ganancias, dominados por los llamados Siete Magníficos, como Nvidia, han mostrado un perfil menos espectacular.

Ahora que la propuesta de valor de las acciones extranjeras ha entrado en escena, podría haber más divergencias. Research Affiliates mantiene una base de datos gratuita de todos los factores que han impulsado el rendimiento del mercado en el pasado. A partir de ahí, los grandes valores de crecimiento de EEUU parecen abocados a una década difícil, incluso con algunas hipótesis bastante generosas. Las acciones de valor fuera de Estados Unidos podrían dejarles en la cuneta según las mismas medidas. "Estados Unidos no es el único mercado", afirma Jim Masturzo, director de inversiones de estrategias multiactivos de Research Affiliates. Los valores de valor internacionales ofrecen un dólar de beneficios por una fracción de lo que ofrecen sus homólogos de crecimiento estadounidenses. En su opinión, la diferencia en las valoraciones "se está acercando al nivel más alto jamás registrado".

Ahora que la propuesta de valor de las acciones extranjeras ha entrado en escena, podría haber más divergencias

Teniendo en cuenta todo el historial disponible, los grandes valores de crecimiento de los mercados desarrollados cotizaban la semana pasada en el percentil 98 de valoración según las medidas más fiables ajustadas al ciclo. Esto significa que solo han sido más caros el 2% de las veces. En el otro extremo del espectro, los grandes valores del mercado desarrollado se sitúan en el segundo percentil, lo que significa que sólo han sido más baratos el 2% de las ocasiones.

Si piensas que los gigantes tecnológicos estadounidenses han reescrito las leyes de las finanzas, o incluso de la gravedad, las predicciones de rentabilidad de Research Affiliates te darán parcialmente la razón. Para evitar basarse en valoraciones tan antiguas como las del siglo XIX, cuando dominaban los valores ferroviarios, o incluso las de la década de 1980, cuando los valores tecnológicos no dominaban, se basan únicamente en los últimos 35 años.

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Incluso sobre esa base, la rentabilidad prevista para los grandes valores de crecimiento estadounidenses es del 1,8% anual durante la próxima década, lo que sería negativo después de la inflación, la peor de las más de 40 categorías de activos analizadas. La rentabilidad anual prevista para los valores de mercados desarrollados no estadounidenses es del 10%. Los valores de mercados emergentes superan incluso esa cifra, con una rentabilidad prevista del 10,5%.

Entre los mercados no estadounidenses que parecen baratos en relación con su trayectoria figuran Brasil, Hong Kong y Turquía, en los percentiles 9, 7 y 22, respectivamente. Europa, a pesar de haber sido prácticamente dada por muerta por los inversores, se mantiene en su percentil 76. No obstante, todo es relativo, en lo que respecta a las valoraciones, y como diría Dorothy en El mago de Oz, "tengo la sensación de que ya no estamos en Kansas". Para los estadounidenses, no hay peor lugar para invertir que su propio país.

*Contenido con licencia de The Wall Street Journal. Traducido por Federico Caraballo