Por qué las bolsas creen que Trump va de farol y solo busca acuerdos (temporales)

Se quedan tal y como estaban. Los aranceles intermitentes del presidente Trump sacudieron brevemente el mercado el lunes, antes de que el miedo se disipara. Esto demuestra que los inversores están convencidos de que Trump usará los aranceles para obtener concesiones en otros asuntos, en lugar de, como sigue proclamando, para recaudar dinero y obligar a las empresas a reubicarse en Estados Unidos.

El lunes, la confianza de los inversores en que los aranceles no acabarán con el mercado alcista resultó ser en su mayoría cierta. El S&P 500 cerró con una caída de solo el 0,8%, ya que Trump suspendió durante un mes el arancel del 25% a los productos procedentes de México horas antes de que entrara en vigor. El primer ministro canadiense, Justin Trudeau, anunció que Trump había acordado suspender también los aranceles sobre los productos de su país, mientras que China espera negociar sobre el 10% adicional que se está imponiendo a sus exportaciones a Estados Unidos.

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Aparte del mero entretenimiento o horror (dependiendo de si eres o no canadiense), lo ocurrido el lunes nos reveló bastante sobre lo que creen los inversores, lo que será útil cuando Trump vuelva su atención a otros países, o de nuevo a México y Canadá. Hay tres lecciones que extraer de las oscilaciones del mercado: la confirmación de que los inversores realmente creen que los aranceles serán, en el peor de los casos, temporales; la prueba de que los inversores no están de acuerdo con Trump sobre el efecto de los aranceles; y la prueba de que los valores de las grandes tecnológicas no son inmunes a los aranceles, a pesar de que gran parte de su valoración depende de las expectativas sobre la inteligencia artificial.

Los aranceles no van a durar

Incluso antes de que la presidenta mexicana, Claudia Sheinbaum, obtuviera un mes de gracia sobre los aranceles prometiendo desplegar 10.000 soldados en la frontera estadounidense, las acciones no habían bajado demasiado. El S&P cayó casi un 2% en su peor momento, un mal día pero difícilmente indicativo de la ruptura del orden comercial mundial. Me sorprende que los inversores confíen tanto en que el autoproclamado "hombre de los aranceles" no quiera, en el fondo, imponer aranceles. Después de todo, se equivocaron tras las elecciones cuando apostaron a que Trump cumpliría sus promesas sobre desregulación y bajada de impuestos antes de centrarse en los aranceles.

Esa confianza se erosionó a medida que crecía la retórica arancelaria de Trump, pero la nueva teoría, que apoya al mercado, es que los aranceles serán temporales. Por tanto, es cierto que afectarán a múltiples industrias —las acciones de General Motors cayeron brevemente un 6% el lunes, ya que la cadena de suministro transfronteriza de automóviles es quizá la más desarrollada de Norteamérica—, pero Trump sí va a negociar. Se trata del arte de la negociación, y Trump ha sido claro sobre lo que pretende con estos aranceles: menos inmigrantes y menos contrabando de fentanilo.

En su primer mandato, los aranceles sufrieron constantes ajustes y modificaciones, lo que respalda la hipótesis de que no van a durar. Los aranceles a Colombia, impuestos la semana pasada después de que se negara a aceptar vuelos militares estadounidenses que transportaban deportados con grilletes, fueron retirados en cuanto se alcanzó un acuerdo.

El peligro es que Trump al final se convierta en el hombre de los aranceles. Ha mencionado en repetidas ocasiones el uso de aranceles para ayudar a financiar el presupuesto federal, algo que solo puede lograr si se generalizan. También ha advertido a las empresas que deben trasladarse a Estados Unidos, lo que solo harán si se imponen aranceles permanentes. Además, cree que Estados Unidos puede soportar el impacto económico porque "tenemos todo el petróleo que necesitamos, tenemos todos los árboles que necesitamos", alegó. Una vez más, esa resiliencia solo se sostiene si hay aranceles de larga duración.

Los aranceles y la estanflación

Los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo han caído, ya que los inversores apuestan por un crecimiento más lento. Sin embargo, los rendimientos a corto plazo han subido, ya que los inversores prevén una Reserva Federal más agresiva. En condiciones normales, la Reserva Federal podría ignorar un "shock" arancelario que hiciera subir los precios, pero tras la inflación bajo el mandato del expresidente Joe Biden, los inversores creen que la Reserva Federal temerá que incluso una subida puntual de los precios pueda avivar los temores de una inflación futura.

*Contenido con licencia de The Wall Street Journal. Traducido por Federico Caraballo