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El Gobierno de EEUU es un caos, pero sus bonos, una balsa de aceite: ¿es sostenible?
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El Gobierno de EEUU es un caos, pero sus bonos, una balsa de aceite: ¿es sostenible?

El comienzo del año ha sido caótico, con grandes incertidumbres en torno a temas como los planes de Donald Trump sobre aranceles y el déficit presupuestario federal entre otras cosas

Foto: Donald Trump durante un mitin en Montana, Estados Unidos. (Getty/Michael Ciaglo)
Donald Trump durante un mitin en Montana, Estados Unidos. (Getty/Michael Ciaglo)
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El comienzo del año ha sido caótico, con grandes incertidumbres en torno a temas como los planes de Donald Trump sobre aranceles y el déficit presupuestario federal entre otras cosas. Sin embargo, los inversores en el mercado de bonos, a menudo sensibles a posibles problemas, parecen tranquilos, señal de que todo va bien. El movimiento medio diario de los rendimientos de la deuda del Tesoro a 10 años de referencia ha estado cerca de cero este mes, lo que significa que los cambios diarios al alza o a la baja se han anulado entre sí. El rendimiento ha oscilado entre el 4,5% y el 4,8% y va camino de terminar el mes con un descenso de solo 0,06 puntos porcentuales, o seis puntos básicos.

El índice MOVE, indicador del miedo y la volatilidad en el mercado de renta fija, también ha mostrado un comportamiento muy tranquilo. El índice, que había bajado un 8,4% en 2024 al cierre del jueves, alcanzó su nivel más bajo en cinco semanas la semana pasada, cuando cotizó por debajo de 90. El índice, en torno a 90 el jueves, ha estado por debajo de ese nivel "solo el 8% de los días en el último año", según el estratega de crédito de J.P. Morgan Eric Beinstein. Los niveles más bajos sugieren que los inversores están menos preocupados por posibles perturbaciones o inestabilidad en el mercado de bonos.

Foto: Sede del Departamento del Tesoro de Estados Unidos en Washington. (Getty/Chip Somodevilla)

Un aspecto positivo son los comentarios del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, que han apaciguado algunas preocupaciones sobre la inflación. En una rueda de prensa tras una reunión del comité de fijación de tipos del banco el miércoles, Powell dijo que espera que los aumentos de precios se ralenticen aún más porque los tipos de interés siguen siendo lo suficientemente altos como para mantener un límite sobre el crecimiento económico. El banco mantuvo su objetivo para el tipo de los fondos federales entre el 4,25% y el 4,5%. Tras los comentarios de Powell, la tasa de inflación prevista para los próximos 10 años bajó dos puntos básicos, hasta el 2,40%. La inflación es la némesis del mercado de renta fija, ya que merma el valor de los rendimientos de las inversiones en este tipo de activos.

El hecho de que Trump ya no parezca estar presionando para imponer un arancel del 60% a todas las importaciones chinas, como hizo durante la campaña electoral, también puede estar proporcionando cierto alivio a los inversores en bonos. Los aranceles tienden a aumentar los precios pagados por los consumidores, lo que haría más difícil para la Fed ganar su lucha contra la inflación y reanudar la bajada de los tipos de interés. Incluso si el presidente despliega aranceles de importación más altos, un número creciente de voces, en su mayoría aliados de Trump y personas alcistas respecto al mercado de bonos, están citando los efectos de la guerra comercial de 2019 como evidencia de que los aranceles no conducirían a un repunte de la inflación. Eso también podría estar ayudando a mantener bajo control los rendimientos de los bonos.

Tras los comentarios de Powell, la tasa de inflación prevista para los próximos 10 años bajó dos puntos básicos, hasta el 2,40%

Otros factores que afectan al mercado de bonos también apuntan a la calma. La economía está creciendo a un ritmo razonable: el producto interior bruto de EEUU aumentó a un ritmo anual del 2,3% en el cuarto trimestre. Las ventas de deuda pública han ido bien, aunque una reciente subasta de títulos del Tesoro a 10 años protegidos contra la inflación solo registró una demanda moderada.

El comienzo del año ha sido caótico, con grandes incertidumbres en torno a temas como los planes de Donald Trump sobre aranceles y el déficit presupuestario federal entre otras cosas.Sin embargo, en conjunto, se recomienda cierta cautela. El denominado anuncio de reembolso del Tesoro, en el que se detallan los planes de endeudamiento del gobierno, podría ser un foco de problemas cuando se publique el miércoles. La atención no se centra en la cantidad de deuda que el gobierno planea vender en el trimestre actual, sino en si espera aumentar las cantidades de endeudamiento este año, y cuándo podría ocurrir. "Dada la combinación de la ampliación de los déficits presupuestarios y la disminución de la capacidad de endeudamiento, un gran déficit de financiación comienza a surgir en el año fiscal 2026, lo que indica que el Tesoro tendrá que empezar a aumentar el tamaño de las subastas de bonos a finales de este año", señala Jay Barry, jefe de estrategia global de tipos de J.P. Morgan. El ejercicio fiscal 2026 comenzará el próximo mes de octubre.

Foto: Un 'trader' trabaja con tres teléfonos. (Reuters)

Más oferta es perjudicial para el mercado de bonos porque, en igualdad de condiciones, tener más deuda disponible para comprar pesa sobre los precios, y los precios se mueven inversamente a los rendimientos. El anuncio también podría poner de manifiesto si Scott Bessent, el nuevo secretario del Tesoro, planea cambiar la estrategia del departamento para gestionar la deuda pública.

Otra área a tener en cuenta es la de los aranceles, según Ian Lyngen, jefe de estrategia de tipos estadounidenses de BMO. La Casa Blanca ha mantenido su postura de que impondrá aranceles a las importaciones procedentes de Canadá y México, a partir del sábado. Si "no hay grandes sorpresas, la tendencia bajista del índice MOVE podría extenderse en última instancia hasta el informe de nóminas no agrícolas de enero el 7 de febrero", asegura Lyngen. Los inversores se mantienen a la espera, pero de momento no parece que se estén asustando.

*Contenido con licencia de Barron’s. Traducido por Federico Caraballo

El comienzo del año ha sido caótico, con grandes incertidumbres en torno a temas como los planes de Donald Trump sobre aranceles y el déficit presupuestario federal entre otras cosas. Sin embargo, los inversores en el mercado de bonos, a menudo sensibles a posibles problemas, parecen tranquilos, señal de que todo va bien. El movimiento medio diario de los rendimientos de la deuda del Tesoro a 10 años de referencia ha estado cerca de cero este mes, lo que significa que los cambios diarios al alza o a la baja se han anulado entre sí. El rendimiento ha oscilado entre el 4,5% y el 4,8% y va camino de terminar el mes con un descenso de solo 0,06 puntos porcentuales, o seis puntos básicos.

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