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Lecciones de un siglo de rentabilidades: mantén tu inversión, deja correr a los ganadores
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Lecciones de un siglo de rentabilidades: mantén tu inversión, deja correr a los ganadores

Unos pocos valores impulsan todos los rendimientos del mercado, mientras que la gran mayoría apenas importa y solo resta ganancias a los líderes

Foto: Bolsa de Nueva York. Foto: Reuters/Lucas-Jackson
Bolsa de Nueva York. Foto: Reuters/Lucas-Jackson
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No se trata de los Siete Magníficos, los titanes de la tecnología, que han acaparado la mayor parte de la rentabilidad de la renta variable en los dos últimos años. Un estudio de los rendimientos de las acciones estadounidenses a lo largo de casi un siglo revela que la acción promedio en realidad ha perdido dinero desde 1926, incluso cuando una inversión de un dólar de media en todas las acciones creció hasta los 229,40 dólares a finales de 2023.

Desde luego, la concentración de rendimientos extraordinarios en unos pocos valores no es nada nuevo y, de hecho, parece ser la norma a lo largo de la historia moderna de los mercados de renta variable, que comenzó en los primeros locos años veinte del siglo pasado.

Foto: Foto: Reuters/Justin Lane.

Todo esto proviene de una investigación reciente del profesor de finanzas de la Universidad Estatal de Arizona Hendrik Bessembinder. Examinando los resultados de 29.078 valores ordinarios de la base de datos del Center for Research in Security Prices, o CRSP, que se remonta al 31 de diciembre de 1925, descubrió que la mayoría de los valores perdían dinero y que unos pocos grandes ganadores generaban enormes rendimientos a lo largo del tiempo. Su investigación de 2020 señaló que el 96% de las acciones simplemente igualaron la rentabilidad de las letras del Tesoro a un mes desde 1926 hasta 2019. A partir de ahí, uno podría concluir que el riesgo y el gasto de comprar acciones no merece la pena. Después de todo, solo 86 acciones produjeron 16 billones de dólares en riqueza durante ese periodo.

De hecho, el reciente artículo del profesor parece sugerir que la inversión en acciones es inútil, aunque es un poco más complicado que eso. Analizando la base de datos del CRSP hasta finales de 2023, descubrió que la mayoría de las acciones, el 51,6% para ser exactos, perdieron dinero, con una rentabilidad media negativa del 7,41% durante el periodo de 98 años.Sin embargo, la rentabilidad media de todas las acciones durante ese periodo fue del 22,840%. En otras palabras, un dólar invertido se convirtió en 229,40 dólares gracias a la enorme contribución de unos pocos ganadores. Durante ese mismo periodo, la inflación ascendió al 1,614%, o el 2,94% anual.

El reciente artículo del profesor parece sugerir que la inversión en acciones es inútil, aunque es un poco más complicado que eso

Esos 98 años incluían el Crack del 29, del que el Dow Jones tardó un cuarto de siglo en recuperarse. También abarcaba el periodo de barbecho desde el punto álgido de los años sesenta, cuando el Dow alcanzó por primera vez el entonces mágico nivel de los 1.000 puntos, y el pico de 1973 del Nifty Fifty, pasando por la llamada "muerte de la renta variable" hasta el despegue del gran mercado alcista de los años ochenta, cuando los valores de primera fila finalmente recuperaron la marca de los 1.000 puntos para siempre.

Mientras que la mayoría de los valores perdieron dinero desde 1926 hasta 2023, 17 valores obtuvieron una rentabilidad superior al cinco por ciento, convirtiendo un dólar invertido en ellos en 50.000 dólares. La mayor rentabilidad provino de Altria Group, antes Philip Morris, que convirtió un dólar en 2,65 millones de dólares durante ese periodo. Los anuncios de lotería pregonaban aquello de "un dólar y un sueño" para atraer a los jugadores que soñaban con fortunas instantáneas, pero vender cigarrillos con el tiempo daba muchos mejores resultados. El segundo clasificado fue Vulcan Materials, que convirtió una inversión de un dólar en 393.492 dólares, según el análisis de Bessembinder. Altria obtuvo un rendimiento anual del 16,29% en esos 98 años, mientras que Vulcan, que vende piedra triturada, arena y grava para la construcción, obtuvo un rendimiento anual del 14,05%. Estas rentabilidades demuestran, segun él, que los rendimientos constantes, pero relativamente modestos de negocios aparentemente sencillos pueden generar fortunas a lo largo de décadas.

Foto: Sede del Departamento del Tesoro de Estados Unidos en Washington. (Getty/Chip Somodevilla)

No debería sorprender que los mayores rendimientos anuales procedan de algunos de los Siete Magníficos, valores tecnológicos de alta capitalización. Entre las empresas con al menos 20 años de datos de rentabilidad, Nvidia, por supuesto, encabeza la clasificación con un 33,38% de rentabilidad anual compuesta desde el 22 de enero de 1999 hasta 2023, durante el cual un dólar habría crecido hasta 1.316 dólares en el periodo del estudio. Esto no incluye la espectacular rentabilidad del 171,2% obtenida por Nvidia en 2024.

Otro de los valores más rentables fue Netflix, que obtuvo una rentabilidad del 32,06% anual desde el 23 de mayo de 2002 hasta 2023, convirtiendo un dólar en 406,94 dólares. Le sigue el miembro de los Siete Magníficos Amazon.com, que obtuvo un rendimiento del 31,87% desde el 15 de mayo de 1997 hasta 2023, convirtiendo un dólar en 1.551,73 dólares. El mayor aumento total de una participación de un dólar entre las empresas con un historial de más de 20 años lo consiguió Home Depot, hasta los 16.627,40 dólares desde su salida a bolsa el 22 de septiembre de 1981 hasta 2023, un producto del 25,87% de rendimiento anual compuesto a lo largo de más de 42 años. Parece que estos datos confirman la validez del acertado consejo de inversión del humorista Will Rogers: "No apuestes. Coge todos tus ahorros y compra unas buenas acciones, mantenlas hasta que suban y luego véndelas. Si no suben, no las compres".

Entre las empresas con al menos 20 años de datos de rentabilidad, Nvidia, por supuesto, encabeza la clasificación

Aunque Bessembinder descubrió que la mayoría de los valores entraban en esta última categoría, los rendimientos globales del mercado de renta variable son muy positivos a lo largo del tiempo. Las acciones que generaron rendimientos acumulados de más de cinco millones a lo largo de 98 años lo hicieron con rendimientos anualizados relativamente modestos, de una media del 13,5%, En cambio, las empresas con los mayores rendimientos anuales absolutos tienden a esfumarse rápidamente. Bessembinder cita a Ascend Communications, que, durante la época de las puntocom, obtuvo una rentabilidad anual del 119,64% entre el 13 de mayo de 1994 y el 24 de junio de 1999, hasta que fue absorbida por Lucent Technologies.

La lección de su estudio parece ser que hay que seguir invirtiendo en el mercado y dejar correr a los ganadores, lo que hace que tengan un peso excesivo en un índice no gestionado. El legendario gestor de Fidelity Magellan, Peter Lynch, comparó el hecho de realizar un reajuste para reducir la presencia de los ganadores con "arrancar las flores y regar las malas hierbas". Eso también significa aceptar periodos prolongados de rendimientos mediocres, como los que siguieron a los máximos de 1929 y 1973. Recientemente, Goldman Sachs pronosticó una rentabilidad anual del S&P 500 del 3% para los próximos 10 años. Nada menos que Warren Buffett, un alcista a largo plazo, parecía estar de acuerdo, al acumular más de 300.000 millones de dólares en efectivo en Berkshire Hathaway.

Con ello, la historia demuestra que apostar por las acciones funciona a muy largo plazo.

*Contenido con licencia de Barron’s. Traducido por Federico Caraballo

No se trata de los Siete Magníficos, los titanes de la tecnología, que han acaparado la mayor parte de la rentabilidad de la renta variable en los dos últimos años. Un estudio de los rendimientos de las acciones estadounidenses a lo largo de casi un siglo revela que la acción promedio en realidad ha perdido dinero desde 1926, incluso cuando una inversión de un dólar de media en todas las acciones creció hasta los 229,40 dólares a finales de 2023.

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