Ni cripto, ni IA, la jugada del año en Wall St. ha sido una inversión apestada durante años

El nuevo negocio de moda en Wall Street no tiene nada que ver con las criptomonedas, los vehículos eléctricos o la inteligencia artificial. Se trata de Argentina, un país tristemente célebre entre los inversores por los impagos en serie de su deuda. Los fondos de cobertura y otros gestores de dinero se han volcado en los mercados argentinos este año, apostando por que el presidente Javier Milei pueda sanear una economía que lleva mucho tiempo sufriendo. La apuesta ha dado buenos resultados, con las acciones de Buenos Aires en camino de terminar 2024 como las más rentables del mundo y los precios de la deuda pública por las nubes. Un fondo cotizado que sigue el índice MSCI Argentina ha subido más del 60%.

Milei ganó la presidencia prometiendo drásticos recortes del gasto, a menudo agitando una motosierra por encima de su cabeza durante la campaña para reforzar este punto. Este político libertario, alabado por el presidente electo Donald Trump, asumió el cargo el pasado diciembre. Ha suspendido obras públicas, recortado las transferencias de fondos a las provincias y reducido las subvenciones a los servicios públicos. Milei también ha tomado medidas para reducir la diferencia entre los tipos de cambio oficiales y los del mercado negro.

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La terapia de choque de Milei ha causado un dolor económico generalizado, empeorando una tasa de pobreza ya elevada. Sin embargo, la inflación ha disminuido drásticamente y, por primera vez en más de una década, Argentina ha registrado este año un superávit fiscal trimestral. Datos recientes muestran que la economía ha salido de la recesión, con un crecimiento del 3,9% hasta septiembre en comparación con el trimestre anterior.

Esto ha provocado un cambio radical en la actitud de los inversores hacia un país que durante mucho tiempo ha estado plagado de problemas tales como el caos político, los precios desbocados y el gasto público excesivo. Argentina ha incumplido el pago de su deuda soberana en nueve ocasiones desde su independencia en 1816, la última en 2020. "La naturaleza de este giro de 180 grados ha sido impresionante", señala Genna Lozovsky, directora de inversiones de Sandglass Capital Advisors, una firma de fondos de cobertura con sede en Londres. "Si el ancla fiscal que Milei ha plantado tan firmemente en el suelo se mantiene en su lugar, si esta tendencia a la desinflación continúa y si la economía sigue avanzando", los tenedores de bonos deberían contar con ganancias sustanciales, afirma.

La terapia de choque de Milei ha causado un dolor económico generalizado, empeorando una tasa de pobreza ya elevada

Los bonos argentinos ya han subido de forma espectacular. Un indicador de la deuda del país en moneda fuerte, el ICE BofA US Dollar Argentina Sovereign Index, ha generado una rentabilidad total de cerca del 90% este año. Por su parte, el índice S&P Merval ha subido más de un 160% este año hasta el lunes, superando con creces las referencias bursátiles de los mercados desarrollados, emergentes y fronterizos por igual. Si se tienen en cuenta las diferencias monetarias, el índice sigue subiendo más del 100% en dólares estadounidenses. En comparación, el S&P 500 ha subido un 25% en el mismo periodo.

Las empresas de inversión centradas en los mercados emergentes y la deuda de dudoso cobro se han beneficiado notablemente. "Argentina ha sido uno de nuestros mayores ganadores este año", afirma Aaron Stern, director de inversiones de Converium Capital, una firma de fondos de cobertura multiestrategia de Montreal que supervisa 500 millones de dólares. "Generalmente no me gusta decir 'esta vez es diferente', pero creo que el telón de fondo a nivel mundial y nacional es más favorable de lo que ha sido en la historia reciente para Argentina", explica. Stern afirma que Converium comenzó a comprar bonos soberanos argentinos poco después de su lanzamiento en 2021. Estos bonos fueron vapuleados después de una reestructuración en 2020. Converium apostaba a que había pocos riesgos a la baja, dados los bajos precios y con el gobierno de Argentina sin la obligación de hacer pagos de deuda a corto plazo. Por otra parte, la empresa consideró que era posible obtener ganancias significativas si mejoraba la situación en el país.

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En Shiprock, una firma de fondos de cobertura para situaciones especiales y de emergencia que supervisa casi 800 millones de dólares, las participaciones en deuda argentina han ayudado a impulsar la ganancia del 34% de la firma hasta noviembre de este año, según una persona familiarizada con el rendimiento de la empresa. Esto incluye apuestas en deuda soberana, corporativa y provincial de Buenos Aires. Las intervenciones gubernamentales en los mercados de divisas han dificultado a Argentina la reconstitución de sus reservas de divisas. El país tiene un déficit de miles de millones de dólares en moneda fuerte, lo que suscita la preocupación de algunos inversores sobre su capacidad para cumplir sus obligaciones con los tenedores de bonos.

Alessandra Alecci, gestora de fondos de deuda de Carmignac especializada en mercados emergentes, afirma que la gestora de activos francesa sigue preocupada por el déficit de reservas, que estima en unos 8.000 millones de dólares en términos netos. Pero por ahora, señala, "ha sido muy difícil tener dudas serias" de que la reforma económica de Milei continúe funcionando. Para reforzar la situación financiera del país, Milei ha solicitado un nuevo préstamo al Fondo Monetario Internacional, una medida que permitiría a su gobierno levantar los estrictos controles de divisas que han asfixiado a las empresas del país durante años.

Para reforzar la situación financiera del país, Milei ha solicitado un nuevo préstamo al Fondo Monetario Internacional

Algunos inversores confían en que las incipientes relaciones de Milei con Trump y Elon Musk, de Tesla, ayuden a Argentina a conseguir un acuerdo con el FMI, con sede en Washington. Una portavoz del FMI dijo en una rueda de prensa este mes que las negociaciones con Argentina están en marcha. Carmignac, la empresa francesa, comenzó a hacer apuestas prudentes en Argentina el otoño pasado, cuando Milei ganó fuerza en las encuestas. Ahora mantiene una posición más amplia en deuda soberana argentina, así como unos 200 millones de dólares en acciones argentinas.

Los gestores de cartera de la sociedad de inversión afirman que se sienten optimistas sobre la trayectoria económica del país, un sentimiento que se vio reforzado después de que un pequeño equipo, incluido el cofundador Edouard Carmignac, se reuniera con Milei en Argentina el mes pasado. El equipo salió de la reunión muy impresionado, según Xavier Hovasse, responsable de renta variable emergente de Carmignac. Milei "sabe exactamente lo que quiere hacer, la dirección está muy clara para él", señala.

*Contenido con licencia de The Wall Street Journal. Traducido por Federico Caraballo