La 'Apuesta Trump' de las bolsas no es la que te piensas

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He aquí algunas de las acciones que se han pregonado como un "Trump trade", una apuesta a que Donald Trump gane las elecciones. Hay muchas más, pero el historial de solo este puñado debería hacer sospechar a los inversores antes de hacer sus apuestas.

Algunas sin duda han funcionado, pero con una lógica cuestionable. Otras también lo han hecho, pero al menos en parte por razones equivocadas. Y a su vez, hay otras que han caído estrepitosamente. El mes pasado fue la prueba perfecta. En los mercados de apuestas políticas, ahora legales, Trump y la candidata demócrata Kamala Harris estaban muy igualados a principios de octubre, cuando Trump empezó a ganar terreno de forma decisiva. Con ello, las operaciones vinculadas a Trump deberían haber funcionado bien.

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Rodrigo Rodríguez

La más obvia es DJT, que tuvo un rendimiento excelente. Subió y cayó ocasionalmente casi exactamente en línea con las apuestas, triplicando con creces su precio el martes, antes de caer a medida que las probabilidades de Trump empeoraban en los últimos días. El problema con DJT es que no está claro qué pasará si gana Trump. La empresa tiene mucho dinero en efectivo, pero el negocio real, conocido como la red social Truth Social, apenas existe. Las ventas de 836.900 dólares (sí, has leído bien, menos de un millón de dólares) en el segundo trimestre se redujeron casi un tercio en comparación con el año anterior, y las pérdidas de explotación se quintuplicaron hasta los 18,7 millones de dólares.

La historia consiste en que Trump ganará, favoreciendo a Truth Social y los usuarios y el dinero entrarán a raudales. Pero cómo podría justificar su valor de mercado de 6.100 millones de dólares, más de 3.000 veces las ventas anuales, es pura especulación. El otro negocio de éxito de Trump han sido las prisiones privadas. Geo Group y CoreCivic han subido y, desde el martes, bajado, al compás de las quinielas. A diferencia de DJT, existe una lógica idónea para ganar dinero con una administración Trump que imponga las deportaciones masivas. Ninguna de las otras acciones de Trump se ha movido tan a la par de las apuestas como DJT, y todas son cuestionables. Empecemos con lo que ha dado resultado desde el 4 de octubre.

El otro negocio de éxito de Trump han sido las prisiones privadas

El dólar ha subido. Los rendimientos de los bonos han subido. Y el oro también. Pero, ¿realmente han subido debido a las apuestas sobre la llegada de Trump a la Casa Blanca? Los rendimientos de los bonos y el dólar se explican fácilmente sin tener en cuenta las elecciones, ya que ambos suelen subir con una economía más fuerte, y la economía estadounidense se ha mostrado últimamente muy sólida. El oro lleva un tiempo en alza, en medio de la preocupación por las tensiones mundiales y el deterioro del dólar como moneda de reserva. Trump puede ser mejor o peor para el oro que Harris, pero en cualquier caso el precio subió más cuando sus probabilidades caían en septiembre que cuando Trump se situaba en el 50-50.

El peso mexicano se ha movido más cerca de las opciones de Trump, y dadas sus amenazas al comercio, esto tiene sentido. Sin embargo, su debilitamiento también comenzó con la remodelación del poder judicial por parte del presidente saliente, lo que ha preocupado a los inversores. Creo que parte del debilitamiento del peso se debe a Trump, pero es difícil determinar en qué medida se debe a la fortaleza del dólar y a la preocupación por el sistema judicial.

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El bitcoin ha subido, lo que encaja con la promesa de Trump de crear una "reserva estratégica" de bitcoin y convertir a EEUU en la "capital cripto del planeta". Es seguro que el bitcoin recibirá un trato más favorable por parte de los organismos reguladores si Trump gana. No obstante, al igual que el oro, el bitcoin subió más en septiembre que desde el 4 de octubre. Los movimientos diarios del bitcoin no han estado especialmente ligados a la evolución de las estadísticas sobre Trump, ni al precio de las acciones de DJT, que se han movido en la misma dirección poco más de la mitad de los días desde el 4 de octubre. La tendencia general es la correcta para las acciones de Trump, pero los movimientos diarios del bitcoin están impulsados por las sensaciones, no por la economía o la política.

Si nos adentramos en el mercado, muchas de las operaciones de Trump no han funcionado, a pesar de que sus posibilidades de victoria han mejorado con respecto al 50-50. Las acciones del sector sanitario han caído alrededor de un 3%, lo contrario de lo que se esperaba de ellas en base a su aversión al Obamacare. De hecho, las acciones del sector solar han bajado menos que las del sector energético, dominado por el petróleo, pero con ambas bajando cerca de un 6%, la diferencia es demasiado pequeña como para que importe. La defensa europea estaba destinada a ser un mercado favorable a Trump debido a que la preocupación por su aislacionismo obligaría a los países a gastar más en protegerse a sí mismos y a reducir su dependencia de los sistemas de armamento fabricados en Estados Unidos. Sin embargo, las acciones europeas de defensa están a la baja de media, mientras que cuando las probabilidades de Harris mejoraban en septiembre estaban al alza.

Si nos adentramos en el mercado, muchas de las operaciones de Trump no han funcionado, a pesar de que sus posibilidades de victoria han mejorado

La amenaza de aranceles que ha lanzado el expresidente es la política que más preocupa a los economistas, que en su mayoría coinciden en que ralentizaría la economía y aumentaría la inflación. Ahora bien, en la bolsa, la amenaza arancelaria es difícil de percibir en los precios. Las acciones de algunos minoristas con gran volumen de importaciones y que sufrirían las consecuencias de los aranceles, como RH y Target, han caído, pero también lo han hecho las de empresas con una importante producción estadounidense, como Arhaus, que deberían beneficiarse en términos relativos.

Los bancos parecen ofrecer más pistas. Los grandes bancos batieron al S&P, y los bancos regionales obtuvieron todavía mejores resultados, con el apoyo de una menor regulación propuesta por Trump. Sin embargo, el "Trump trade" más evidente en cuestión de bancos es Flagstar Financial, el banco de Nueva York rescatado por Steven Mnuchin, exsecretario del Tesoro de Trump. Sus acciones han caído bruscamente, incluso cuando el resto del sector se ha recuperado. Quizás el repunte de los bancos se deba más al rápido crecimiento de la economía que a Trump.

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Por último, está el relato que aboga por comprar solo productos estadounidenses y vender todo lo demás. Ha funcionado, pero no como esperaban los partidarios de Trump. El S&P 500 ha bajado desde el 4 de octubre, pero el relato ya mencionado funcionó porque las acciones del resto del mundo cayeron mucho más, en términos de dólares. Sin embargo, también funcionó cuando las probabilidades de Harris estaban mejorando en septiembre, cuando el resto del mundo subió, pero el S&P subió incluso más.

Es posible que haya algunos elementos relacionados con Trump en estas inversiones, pero eclipsados por otros factores. Pero también es plausible que los mercados no sean muy buenas formas de apostar en base a la política. Ni siquiera sabemos si los nuevos mercados de apuestas ofrecen una mejor imagen de sus opciones de victoria que las encuestas, que siguen siendo demasiado ajustadas. Y lo que es peor, el historial de Trump en cuanto a hacer lo que dice es irregular. Muchas de sus políticas requerirían la aprobación del Congreso para ser aplicadas, y seguramente serían impugnadas en los tribunales (cuestiones similares se aplican a lo que sabemos de las políticas de Harris). Resulta muy difícil para los inversores apostar en torno a la política. Si deben hacerlo, la forma más sencilla es en los mercados de apuestas, no en la bolsa.

*Contenido con licencia de The Wall Street Journal. Traducido por Federico Caraballo