Si se prevé un aterrizaje suave, ¿por qué no repuntan las acciones de pequeña capitalización?

Se esperaba que los valores de pequeña capitalización estuvieran entre los grandes beneficiarios de cualquier recorte de los tipos de interés, pero esta vez no ha sido así. El índice Russell 2000, centrado en la pequeña capitalización, ha caído un 1,1% desde la drástica reducción de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal hace dos semanas, por detrás del avance del 1,2% del S&P 500, de gran capitalización. Esto interrumpió un repunte de las acciones de las pequeñas empresas de ámbito nacional que se inició en julio, cuando un informe sobre la inflación sorprendentemente moderado reforzó la confianza de los inversores en que el banco central había alcanzado sus objetivos.

La mediocre respuesta de los valores a la rebaja de tipos de la Fed en septiembre sugiere que persisten las dudas sobre la trayectoria de la economía. Según Bank of America Global Research, se espera que las pequeñas capitalizaciones suban cuando bajan los tipos, ya que suelen superar a las grandes capitalizaciones en los seis meses posteriores a la primera bajada de tipos de un ciclo. Esto se debe a que muchos valores pequeños están estrechamente ligados a la salud de la economía. Tienden a ser sensibles a los cambios en los tipos de interés porque tienen más deuda a tipo variable que sus homólogas de gran capitalización.

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Las acciones de pequeñas empresas de todos los sectores han caído en los últimos tiempos. La empresa de medios digitales LiveOne ha bajado un 53% desde la rebaja de tipos de la Reserva Federal, la empresa de moda Stitch Fix ha caído un 34% y la empresa de gestión de alquiler vacacional Vacasa se ha desplomado un 37%. Aunque hay muchas señales de que la economía se mantiene en una sólida posición, a algunos inversores les preocupa que el creciente optimismo de que la Fed reducirá la inflación sin un fuerte aumento del desempleo esté fuera de lugar.

"Los inversores menosprecian demasiado algo que es peor que eso", afirma James Ragan , director de investigación de gestión de patrimonios de D.A. Davidson. "Es mucha la confusión y, para mí, sugiere que, en el fondo, el resultado del aterrizaje suave sigue estando un poco en entredicho". Todas las miradas estuvieron puestas en el informe de empleo del viernes en busca de pistas sobre si la contratación está repuntando tras la desaceleración del verano. Unos datos débiles en los próximos meses podrían obligar a la Reserva Federal a relajar su política monetaria de forma más agresiva.

Las acciones de pequeñas empresas de todos los sectores han caído en los últimos tiempos

Las encuestas de confianza ya sugieren que el nerviosismo va en aumento. La semana pasada, un indicador de la confianza de los consumidores sufrió su mayor caída mensual en más de tres años. Y una encuesta reciente sobre la confianza de los propietarios de pequeñas empresas cayó más de lo esperado a principios de septiembre, manteniendo el indicador por debajo de su media de 50 años durante 32 meses consecutivos, según la Federación Nacional de Empresas Independientes. "Estamos en un momento de bonanza para la economía estadounidense", afirmó Rich Nuzum, estratega jefe de inversiones de Mercer. "Pero estos periodos son raros y no suelen durar mucho. Entonces, ¿cuándo va a estallar la cosa?".

Las pequeñas capitalizaciones han ido a la zaga de otros grandes índices bursátiles este año. El Russell 2000 —compuesto por empresas con una capitalización bursátil media de 3.430 millones de dólares— ha subido un 7,6%. El entusiasmo por la inteligencia artificial generativa ha impulsado al S&P 500 y al Nasdaq Composite a ganancias del 19% cada uno. El bajo rendimiento obtenido recientemente hace que los valores pequeños parezcan relativamente baratos. Las empresas del Russell 2000 cotizan a 15,8 veces sus beneficios previstos para los próximos 12 meses, por debajo de su múltiplo medio de 10 años de 16,4, según FTSE Russell. En comparación, el S&P 500 cotiza a un múltiplo de 21,5 veces.

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Se esperaba que las pequeñas capitalizaciones se vieran aliviadas por la bajada de los tipos de interés. Alrededor del 36% de la deuda de las empresas del Russell 2000, excluidas las financieras, es a tipo variable, según datos del BofA. Esto significa que los pagos de sus préstamos se reducirán a medida que bajen los tipos de referencia. Los tipos siguen siendo más altos de lo que fueron durante la mayor parte de la década pasada. Y la mayor parte de la deuda de pequeña capitalización vencerá en los próximos cinco o seis años, según los estrategas del BofA. Si los tipos se mantienen altos durante más tiempo, sus costes de endeudamiento podrían aumentar cuando refinancien.

Las empresas de pequeña capitalización también se enfrentan a otros retos. Cerca del 42% de las empresas del Russell 2000 no son rentables, frente al 6% del S&P 500, según datos de Torsten Slok, economista jefe de Apollo. "Lo que importa son los beneficios, y los beneficios no los generan las empresas del Russell 2000", afirma Michael Rosen, socio gerente y director de inversiones de Angeles Investments. "Los están generando estas grandes empresas de megacapitalización, y por eso son las líderes del mercado".

*Contenido con licencia de The Wall Street Journal. Traducido por Federico Caraballo