¿Nvidia ya vale 1 billón (con b)? Los inversores creen que esto solo acaba de empezar

Los inversores se han convencido de que los grandes ganadores ganarán aún más. El valor de mercado del fabricante de chips Nvidia alcanzó brevemente 1 billón de dólares por primera vez el martes, permitiéndole sentarse a la mesa con empresas como Apple, Microsoft y Amazon. El predominio de las empresas de Silicon Valley, derivado de las enormes economías de escala y los efectos de red de la tecnología digital, pareció tambalearse en 2022, pero se ha recuperado en los últimos tres meses.

Como resultado, el rendimiento del índice S&P 500 se ha vuelto aún más dependiente de sus 10 mayores empresas, que han ganado un 44% este año. Sin ellos, el S&P 500 habría bajado ligeramente, en lugar de subir en torno al 10%. Su rendimiento trimestral superior en relación con un índice equivalente que pondere a todos los miembros por igual es ahora el más amplio desde que se iniciaron los registros en 1990.

Pero no se trata sólo de tecnología. En todos los sectores de EEUU, salvo en el de las telecomunicaciones, los 10 primeros valores han superado al resto.

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Una de las razones es la inusual incertidumbre que rodea a la economía mundial. Muchas de las tendencias actuales del mercado comenzaron en marzo, cuando quebraron varios bancos regionales estadounidenses. Desde entonces, el dinero ha fluido hacia lo que los inversores denominan empresas de calidad -aquellas con grandes reservas de efectivo y márgenes sólidos-, que en el panorama empresarial actual tienden a ser las empresas más grandes, centradas en el crecimiento. Las empresas más pequeñas son más propensas a ser los denominados acciones “value”, o de valor, que se ven afectadas por la volatilidad económica.

Sin embargo, no se trata sólo de una búsqueda de refugios. Los inversores también responden a los cambios económicos y tecnológicos. "Cuando se habla de fuerzas estructurales, se piensa en el futuro, pero en realidad ya están actuando", afirma Wei Li, estratega jefe de inversiones de BlackRock.

La crisis bancaria de este año, por ejemplo, ha demostrado que los prestamistas regionales son mucho más vulnerables a los cambios en los tipos de interés y la confianza del mercado que sus homólogos demasiado grandes para quebrar, a los que han huido los depositantes. Es probable que los reguladores estadounidenses refuercen ahora su control sobre estos bancos más pequeños.

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Del mismo modo, los dos últimos años han puesto de relieve la ventaja de tener poder de fijación de precios en un momento de inflación y cadenas de suministro diversificadas en medio de la fragmentación geopolítica, ventajas que suelen tener las grandes empresas. El nuevo aprecio de los gobiernos por la política industrial también podría acabar promoviendo campeones nacionales.

Pero, por encima de todo, está la moda de la inteligencia artificial generadora de lenguaje que comenzó hace seis meses, cuando OpenAI, respaldada por Microsoft, lanzó su herramienta ChatGPT.

La generación automática de textos, imágenes y vídeos es una clara oportunidad para los gigantes tecnológicos. La última subida bursátil de Nvidia se debió a la previsión de que se forraría con los chips avanzados necesarios para los cálculos de IA. Sin embargo, un informe publicado el martes por los analistas de UBS también destacaba el potencial de esta tecnología para reducir costes en otros ámbitos. En sectores como los medios de comunicación, el ocio y los servicios comerciales, donde la mano de obra representa más del 30% de los costes, las empresas recurren a la IA con mucha más frecuencia.

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Aunque las revoluciones tecnológicas brindan oportunidades a los pequeños disruptores, castigan especialmente a los operadores tradicionales con menos datos y recursos para invertir. El informe de UBS enumera las empresas que probablemente se beneficiarán de la IA generativa y las que probablemente saldrán perdiendo. En todos los sectores, los supuestos ganadores son empresas mucho más grandes, con una capitalización bursátil media de 36.000 millones de dólares, frente a los 6.500 millones de los perdedores. En casos como el del gestor de activos Jupiter y la empresa de experiencia del cliente Majorel, UBS cita explícitamente su tamaño como obstáculo para que las empresas se beneficien de la IA en lugar de sucumbir a la presión sobre los precios que podría desatar.

Por supuesto, el potencial de la inteligencia artificial podría ser exagerado o malinterpretado, o tardar mucho más de lo esperado en desarrollarse. Las consecuencias del cambio tecnológico rara vez son predecibles. Los inversores podrían acabar pagándolo caro si sacan conclusiones precipitadas.

"Tener un mercado tan concentrado deja a los inversores muy expuestos", afirma Tihana Ibrahimpasic, gestora de carteras multiactivos de Janus Henderson Investors, que recientemente ha recortado su exposición a la tecnología a costa de perderse parte del repunte de Nvidia. Por ejemplo, "nadie sabe a estas alturas cómo se regulará la IA generativa".

Aún así, la innovación tiene un historial claro en el capitalismo globalizado de recompensar a menos empresas con una mayor parte de las ganancias. A menos que ChatGPT pueda articular una estrategia mejor, la apuesta bursátil actual por el tamaño podría ser una opción con la que los inversores tendrán que convivir.

*Contenido con licencia de “The Wall Street Journal”