Esta estrategia ha batido a los grandes 'hedge funds' del mundo, pero no la uses

No alimentes ni arrojes objetos a los gestores de fondos. David Einhorn y Stanley Druckenmiller, ambos oradores que hablarán en la Sohn Investment Conference del próximo martes, han ganado miles de millones de dólares a través de inversiones. En comparación, a los columnistas de Heard on the Street se nos paga una miseria, pero eso no nos impidió poner en ridículo a los lumbreras de los fondos de cobertura de la conferencia hace cinco años. Inspirándonos en el libro del profesor Burton Malkiel "A Random Walk Down Wall Street" (un paseo aleatorio por Wall Street) en el que bromea diciendo que "un mono con los ojos vendados que arroja dardos a las páginas financieras de un periódico podría seleccionar una cartera que funcionaría tan bien como una cuidadosamente seleccionada por los expertos", nuestras acciones seleccionadas con dardos superaron las elegidas por la Conferencia Sohn por 22 puntos porcentuales.

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Como advierte el texto estándar de los fondos mutuos, "el desempeño pasado no es garantía de resultados futuros". Los lanzadores de dardos de Heard literalmente tuvieron suerte, por lo que hemos repetido nuestros lanzamientos en honor al 50 aniversario del clásico del profesor Malkiel y contaremos los resultados el próximo mes de mayo. Nuestros dardos aterrizaron en 10 picos largos y dos cortos. Volvamos a ganar a los profesionales de Sohn o no, hay una montaña de pruebas para explicar por qué pudimos hacerlo: S&P Dow Jones Indices calcula que más del 93% de los fondos de acciones quedaron rezagados con respecto a un índice simple durante la década hasta 2022.

Eso podría ser demasiado generoso. En un estudio de resultados solemnes publicado hace más de 15 años que se diseñó para eliminar la mera suerte, los académicos Laurent Barras, Olivier Scaillet y Russ Wermers observaron miles de fondos mutuos entre 1975 y 2006 y determinaron que solo el 0,6% de los gerentes tenían la habilidad demostrable necesaria para superar los costes de sus fondos.

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Sin embargo, Einhorn y Druckenmiller, que administran fondos de cobertura más exclusivos y flexibles, son la crème de la crème y ganan mucho más que un gestor de fondos mutuos cualquiera. Las inversiones preferidas y descartadas por los oradores de la conferencia tienen otras tres ventajas: para aquellos que no pagan para asistir a la conferencia virtual, son gratuitos, por lo que no hay que pagar tarifas; representan las mejores ideas de las estrellas y, dada su reputación, las acciones suelen tener un movimiento inicial debido a la publicidad. Por muy respetado que sea Heard on the Street, nadie compraría una acción porque uno de nuestros dardos cayera sobre ella.

Pero, ¿deberían? Hace once años, los analistas de Research Affiliates y Towers Watson realizaron un análisis titulado “The Surprising Alpha From Malkiel’s Monkey” (La sorprendente alfa del mono de Malkiel) que escogió múltiples carteras virtuales de 30 acciones cada año desde 1964 hasta 2012, incluidas algunas seleccionadas al azar entre las 1000 empresas más grandes de EEUU. Superaron un índice ponderado por capitalización de mercado por un margen respetable.

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No fue un accidente: a las carteras del estudio les fue tan bien en parte porque se volvieron a ponderar periódicamente y se seleccionaron muchas empresas más pequeñas. Tanto los efectos de la pequeña capitalización como los de la ponderación equitativa pueden generar rendimientos adicionales con el tiempo. Las tres empresas más pequeñas elegidas por nuestros dardos tienen valores de mercado de $ 82 millones, $ 240 millones y $ 350 millones, respectivamente.

Pero no intentéis esto en casa, niños: otro trabajo de investigación revelador, publicado esta vez por Hendrik Bessembinder, muestra que la mayoría de las acciones rastreadas durante décadas no producen ningún rendimiento más allá del de las letras del Tesoro libres de riesgo. Entre 1926 y 2019, 83 empresas, o menos de un tercio del 1% de todas las acciones de las que se hizo un seguimiento, generaron aproximadamente la mitad de todos los rendimientos positivos. Para igualar las carteras de monos, habría que elegir muchas acciones al azar cada año y luego seguir repitiendo el proceso, aun posiblemente sin poder comprar y mantener grandes ganadores esporádicos.

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La única forma de garantizar que se encuentren esas agujas en un pajar es pagando todo el pajar: un fondo indexado. Superaría a la mayoría de los gestores de fondos, pero solo igualaría al mercado. El hombre que inspiró todos los chistes de monos, el Dr. Malkiel, respaldó esa estrategia simple en un correo electrónico la semana pasada cuando se le informó sobre el regreso del concurso de Heard, diciendo:

"Por supuesto, como sabéis, no soy partidario de la inversión mediante dardos. Quiero que los inversores se queden con todo".

*Contenido con licencia de “The Wall Street Journal”