La mejor estrategia de inversión ha fracasado estrepitosamente. Es hora de apostar por ella

Muchos inversores se han desesperado pensando que la cartera 60/40, esa venerable mezcla de 60% de acciones y 40% de bonos, ha muerto. En lugar de eso, deberían estar celebrando su resurrección. La llamada cartera equilibrada está ahora mejor posicionada para proporcionar rendimientos decentes con un riesgo moderado que en al menos 15 años.

Esto puede sonar como un triste consuelo si acaba de tener grandes pérdidas, y si lleva mucho tiempo jubilado puede que no tenga tiempo para recuperarse. Pero los prejubilados y los inversores más jóvenes deberían ver la reciente calamidad como una oportunidad.

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En 2022, las carteras 60/40 tuvieron uno de sus peores años de la historia, porque los bonos tuvieron su peor año. Históricamente, la posición minoritaria en bonos servía de contrapeso de una cartera 60/40 si la participación mayoritaria en acciones se veía afectada. El año pasado, sin embargo, los bonos perdieron un 13%, con los bonos del Tesoro a largo plazo desplomándose más de un 29%, mucho peor que la caída del 18% del S&P 500.

En lugar de servir de contrapeso para una cartera equilibrada, los bonos se convirtieron en un lastre. Una cartera típica 60/40 perdió alrededor del 15% el año pasado; si sus bonos eran a largo plazo, las pérdidas eran aún mayores. La culpa es, sin duda, de la subida de los tipos de interés orquestada por la Reserva Federal.

Sin embargo, las malas noticias del año pasado auguran tiempos mejores para la inversión en renta fija. Los tipos han subido tanto y tan rápido que los bonos ofrecen por fin rendimientos decentes en torno al 4%, después de no pagar nada durante lo que pareció una eternidad. Los bonos del Tesoro protegidos contra la inflación ofrecen incluso rendimientos de aproximadamente 1,6 puntos porcentuales por encima de la inflación.

En lugar de servir de contrapeso, los bonos se convirtieron en un lastre

La Reserva Federal afirma que no ha terminado de subir los tipos, así que es posible que haya más dolor. Sin embargo, es probable que lo peor ya haya pasado, y la historia pone las oportunidades actuales en perspectiva.

Utilizando bonos a largo plazo (que a menudo eran la única opción disponible en el pasado), los rendimientos del año pasado para una cartera 60/40 fueron los cuartos peores en cualquier periodo de 12 meses desde 1792, según Edward McQuarrie, profesor emérito de Negocios de la Universidad de Santa Clara que estudia los rendimientos de los activos a lo largo de los siglos.

Según T. Rowe Price Group Inc., basándose en las relaciones normales de riesgo-rentabilidad desde la aparición de los datos modernos del mercado de bonos en la década de 1970, las pérdidas extremas del año pasado de la típica cartera 60/40 tenían una probabilidad de ocurrir solo una vez cada 130 años.

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Sin embargo, las relaciones riesgo-rentabilidad no siempre son normales, y esa es precisamente la cuestión. Las acciones suelen subir, pero no siempre. Los bonos suelen ser más seguros, pero no siempre. Nada en los mercados financieros es constante o permanente.

Podríamos estar ya en una nueva era radical de tipos de interés al alza e inflación galopante. La hipótesis más sensata, sin embargo, es que un mal año para los bonos no invalida décadas de datos que demuestran que, de media, pueden diversificar eficazmente los riesgos de las acciones.

Los precios de los bonos han caído y los rendimientos se han más o menos duplicado en los últimos 12 meses, lo que significa que es mucho más probable que los futuros rendimientos de los activos de renta fija refuercen una cartera 60/40. "Ya hemos pasado por 2022", afirma Sébastien Page, responsable de gestión global multiactivos de T. Rowe Price. "¡Ya hemos sobrevivido al shock de los tipos de interés! Está incluido en el precio".

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Una advertencia clara: una cartera equilibrada de acciones y bonos está "plagada de oportunidades de obtener un rendimiento inferior" de nuevo si la inflación sigue siendo alta, según advierte Matthew Wright, exdirector de Inversiones de la dotación de la Universidad de Vanderbilt y ahora presidente de Disciplina Capital Management LLC, una empresa de inversión ubicada en Nashville, Tennessee.

Wright sugiere pensar en una cartera 60/30/10 compuesta por un 60% de oportunidades de crecimiento, como las acciones, un 30% de diversificadores, como la renta fija, y un 10% de activos que protejan contra la inflación.

Page recomienda dedicar al menos el 5% de su posición en acciones a "valores reales", es decir, acciones de sectores como el energético, el inmobiliario y el de recursos naturales, que podrían beneficiarse de una inflación persistente. Si invierte principalmente en una cuenta sujeta a impuestos, podría contemplar la posibilidad de recurrir a algunas acciones individuales, ya que puede obtener beneficios fiscales de cualquier pérdida que sufra. Debería recurrir a los bonos municipales libres de impuestos para al menos parte del 40% adjudicado a la renta fija.

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En una cuenta de jubilación con ventajas fiscales, podría inclinar su asignación del 60% a las acciones hacia fondos value más baratos. Y convertir los valores del Tesoro protegidos contra la inflación en una parte importante de su renta fija es un paso excelente, especialmente si tiene intención de mantenerla a largo plazo.

Naturalmente, una cartera 60/40 no es adecuada para todo el mundo. Es simplemente una de las muchas proporciones posibles entre acciones y bonos: 70/30, 80/20 o cualquier otra proporción, desde el 100% de acciones hasta el 100% de bonos.

Al igual que la mayoría de las ratios de asignación de activos, también le ofrece un objetivo de reequilibrio. Cuando las acciones o los bonos suben o bajan mucho, debe comprar lo suficiente de lo que se haya quedado atrás como para volver a su nivel preestablecido de exposición a ese activo.

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A Peter Bernstein, desarrollador de teorías de inversión fallecido en 2009, le gustaba llamar al 60/40 "el centro de gravedad" para los inversores a largo plazo. Esto se debe a que, durante largos periodos, su participación del 60% en acciones ha tendido a producir rendimientos no muy inferiores a los de una posición del 100%, mientras que el 40% en bonos ha amortiguado normalmente las fuertes caídas que las acciones ofrecen a lo largo del camino.

Históricamente, esa combinación de rendimientos decentes y un recorrido más suave ha permitido a los inversores que siguen la estrategia del 60/40 mantener su plan, mientras que muchos de los que empezaron con asignaciones más agresivas a las acciones no han sido capaces de soportar las caídas más profundas del mercado.

En resumen, una cartera 60/40 tiene más sentido para quienes desean asumir un riesgo moderado con un mínimo de preocupaciones. Eso no funcionó en 2022. Puede que ni siquiera funcione en 2023. A largo plazo, sin embargo, debería funcionar bien.

*Contenido con licencia de The Wall Street Journal.