¿La mejor cartera de inversión para 2023? Consulta a tu filósofo interior

Tras la crisis financiera mundial, los movimientos tectónicos de la economía mundial hicieron que casi todas las clases de activos subieran. El año pasado, la estrategia predominante fue todo lo contrario: venderlo todo. En 2023, por primera vez en una década y media, los inversores necesitan hacer grandes suposiciones sobre el mundo.

Aunque el índice S&P 500 terminó 2022 con una caída del 19%, cotizó lateralmente durante la segunda mitad. Durante este periodo, la mayoría de los analistas coincidieron en que la inflación probablemente ha tocado techo, pero que habrá una recesión en los países ricos durante los dos primeros trimestres de 2023, aunque leve.

Los ahorradores deberían preocuparse menos por los próximos 12 meses que por los próximos 12 años

No es un consenso agradable, pero ofrece una clara estrategia de inversión. Si se acerca un giro de los bancos centrales ante una recesión económica, entonces tiene sentido comprar bonos. La mayoría de los grandes corredores creen que los rendimientos del Tesoro a 10 años terminarán 2023 por debajo de su nivel actual, que asciende al 3,9%. La renta variable podría entonces añadirse a medida que la economía se recupera a finales de año.

Sin embargo, los ahorradores deberían preocuparse menos por los próximos 12 meses que por los próximos 12 años. Aquí es donde la cosa se pone difícil: hacer conjeturas sobre el largo plazo rara vez ha sido tan difícil como ahora.

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2022 fue un año en el que se pasó rápidamente del auge a la crisis, los precios fueron volátiles y los bancos centrales endurecieron agresivamente su política monetaria. Es el polo opuesto del periodo que comenzó en 2008 -quizá incluso en la década de 1990-, que supuso un crecimiento y una inflación moderados pero estables, así como unos tipos de interés ultrabajos. ¿Fue el año pasado sólo una breve interrupción? ¿O ha marcado el comienzo de una nueva tendencia secular que reescribirá el libro de jugadas de la inversión?

Los profesionales de Wall Street están lejos del consenso al respecto, como sugiere un análisis de más de 40 perspectivas anuales enviadas por corredores y gestores de activos a sus clientes a finales de año. Por ejemplo, la inflación a largo plazo, está en el centro del debate: los que piensan que será difícil volver a niveles prepandémicos son mayoría, pero sólo por un estrecho 56%.

BlackRock, el mayor gestor de inversiones del mundo, que supervisa más de 10 billones de dólares, cree que el mundo ha entrado en un nuevo régimen. Ha advertido que "esperamos que la inflación se enfríe, pero se mantenga persistentemente por encima del objetivo del 2% de los bancos centrales".

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Hay dos grandes argumentos que apoyan esta visión del mundo. El primero, respaldado por el afamado economista británico Charles Goodhart, es que el progresivo envejecimiento de la población reduce la mano de obra, lo que aumenta el poder de negociación de los trabajadores. La integración de los trabajadores chinos en la economía mundial frenó esta tendencia, pero ahora las políticas de hijo único han precipitado una inversión demográfica también allí. El segundo es el efecto disciplinador de la globalización sobre la demanda de mano de obra y los precios de los bienes y servicios comercializables. El mundo está volviendo a los bloques económicos y financieros, tendencia que podría verse acelerada como consecuencia de la guerra en Ucrania.

De ser cierto, los bonos resultan mucho menos atractivos para los inversores a largo plazo. Peor aún, puede que ya no actúen como amortiguadores durante las ventas de acciones, deletreando la continua desaparición de la omnipresente "cartera 60/40". Los inversores deberían optar por papel y materias primas ligados a la inflación, y elegir valores en sectores baratos o de tipo "value" con beneficios previsibles. Una empresa representativa sería el conglomerado de telecomunicaciones Verizon Communications.

Aunque las perspectivas anuales que predicen explícitamente un retorno total a las tendencias anteriores a 2020 son las menos comunes, esta visión también tiene defensores, quizá más de los que sugieren las recomendaciones de los vendedores: las medidas de mercado de las expectativas de inflación a largo plazo se han mantenido contenidas.

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El banco suizo UBS, por ejemplo, aconseja a sus clientes que apuesten por la desinflación y por los ganadores de las dos últimas décadas, incluidos los bonos a largo plazo y los valores de "crecimiento", como el gigante tecnológico Netflix. Los economistas de UBS subrayan que la globalización sólo ha comprimido la inflación en torno a 0,16 puntos porcentuales al año y que, según los anuncios de las empresas hasta ahora, la deslocalización de la producción sólo se producirá a pequeña escala.

Además, los datos no confirman la supuesta relación entre el envejecimiento y el aumento de la inflación; muchos creen incluso que el envejecimiento debería reducirla. Es más evidente que la disminución de las tasas de sindicación en los países occidentales ha debilitado el poder de negociación de los trabajadores, y que esta fuerza desinflacionista se mantiene. En Estados Unidos, el 12% de los trabajadores están sindicados, frente al 21% en 1983. Pero incluso esto es complicado, porque los aumentos salariales no son una buena medida de la inflación: la correlación sólo es fuerte en periodos en los que la inflación ya es alta, por razones como el shock de las materias primas experimentado en 2022.

Los inversores pueden elegir su posición en los grandes debates filosóficos que afectan a los mercados. Pero ya no pueden ignorarlos.

*Contenido con licencia de 'The Wall Street Journal'