Los 200.000 millones de dólares de Ant Group podrían ser solo el principio

La compañía, dirigida por el multimillonario chino Jack Ma, ha presentado salidas a bolsa simultáneas en Shanghái y Hong Kong. Se espera que Ant consiga una valoración por encima de los 200.000 millones de dólares. Como la empresa sacará a bolsa al menos el 10% de su capital [20.000 millones de dólares], ambas operaciones, juntas, protagonizarían una de las mayores colocaciones de acciones de la historia.

Ant, propiedad de Alibaba al 33%, tal vez es más conocida por su aplicación Alipay, uno de los dos sistemas de pago móvil dominante en China. Para los 12 meses que acabaron en junio, Ant registró transacciones por valor de 118 billones de yuanes (17 billones de dólares). Eso incluye transferencias personales entre usuarios parecidas a Venmo [Bizum en España] y pagos a tiendas 'online' y físicas.

Y aunque Ant es una de las patas de un duopolio de facto en el mercado de pagos móviles en China, seguramente no sea eso lo que más interesa a los inversores. Los ingresos de Ant por estos pagos representaron cerca de un tercio del total en la primera mitad del año, pero eso equivale solo al 0,05% del volumen de transacciones. Una gran parte de dichas operaciones son transferencias personales entre particularmente, que son mayoritariamente gratuitas, y Ant solo cobra tasas que cobra a los comerciantes son muy bajas.

Es probable que Ant no esté generando muchos beneficios en este segmento del negocio, pero esos bajos costes que ofrece explican en buena parte que el pago digital se haya extendido en China casi de forma ubicua. Alipay contaba con 711 millones de usuarios mensuales activos en junio.

En su lugar, la base de usuarios que usan Ant para pagos le permite actuar como plataforma para vender servicios financieros, incluidos préstamos y seguros. Estos negocios han crecido increíblemente rápido: representaron el 63% del beneficio total de Ant en el primer semestre, comparado con el 44% en 2017. La empresa tiene un balance total de crédito al consumo excepcional de 250.000 millones de dólares, por ejemplo.

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En los últimos años, Ant ha pasado de ser proveedor de dichos servicios a actuar simplemente como plataforma en la mayoría de esas transacciones. El 98% de los préstamos que se generaron en la plataforma están o bien respaldados por bancos asociados o asegurados. Eso permite que Ant tenga márgenes más grandes y facilita que crezca su negocio. El riesgo más grande sigue siendo un endurecimiento de la regulación, en lel caso de que Beijing decidiese actuar de manera más estricta para controlar el ritmo de crecimiento de la deuda en hogares y pequeños negocios, que son los clientes clave de Ant.

Si se sitúa en 200.000 millones de dólares, el valor de Ant será 37 veces sus beneficios de los 12 meses que terminaron en junio. Habrá apetito inversor de sobra. Visa y Mastercard tienen una ratio precio-beneficio de 44 veces, mientras que los nuevos rivales 'fintech' como Square y PayPal cotizan a múltiplos incluso más grandes.

El boyante mercado bursátil chino ofrecerá sin ninguna duda ayuda extra. Puede que unos 200.000 millones de dólares sean solo el principio del camino de Ant hacia la cumbre.