La falta de apetito de los inversores pone en riesgo la salida a bolsa de Naturhouse

El presidente deNaturhouse se reunirá entre hoy y mañana con sus asesores para decidir si continúa adelante con la salida a bolsa o, dada la volatilidad de los mercados en la última semana, la suspende. El bajo volumen de órdenes de compra registrado durante el periodo de prospección de demanda ha dejado muy tocada la Oferta Pública de Venta (OPV), que ya fue puesta en cuarentenael pasado mes de octubre.

En aquel momento, la caída de las bolsas provocada por la incertidumbre sobre la suerte de Grecia llevó a Banco Santander, Caixabank y Société Générale, los tres bancos colocadores de Naturhouse, a aconsejarle dejar la operación para otro momento más adecuado. El momento llegó justó después de Semana Santa cuando la empresa de la familia Revuelta envió el folleto informativo de la OPV a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

El organismo supervisor lo autorizó el pasado 9 de abril y la compañía puso en marcha el proceso de colocación. Diez días después de contactar con los inversores, la respuesta ha sido muy tenue, hasta el punto de que hasta el pasado viernes las órdenes de compra no cubrían el importe de la oferta. Pese a ser una OPV de apenas entre 72 y 90 millones, en función del rango de precio de las acciones, las peticiones de los fondos institucionales no eran suficientes para garantizar el éxito de la salida a bolsa.

Una portavoz de Naturhouse asegura que el libro de órdenes se completó ayer, por lo que la salida a bolsa no corre peligro. Con esta demanda, los Revuelta, que tienen en su consejo aJuan María Nin, José María Castellano, Pedro Nueno e Isabel Tocino, tendrán que decidir hoy qué hacen con la operación, por la que la familia propietaria quiere vender el 25% del capital entre 4,80 y 6 euros por acción. Una banda orientativa y no vinculante de precios que supone valorar Naturhouse entre 288 y 360 millones de euros.

Precisamente, la presencia de estos consejeros de primera fila en el órgano de gobierno de la compañía de dietética va a provocar que la decisión final se sopese con mucha cautela, ya que un mal estreno en bolsa supondría un daño a la imagen de personas que han sido consejeros delegados de banco –Juan María Nin en Caixabank- o presidente y vicepresidente de multinacionales, rol que ejerció Castellano en Inditex y Ono, entre otras.

Poco hambrepese atanto dividendo

Otra de las posibilidades que se baraja es fijar el precio de las acciones por debajo de la horquilla no vinculante. Fuentes próximas a la sociedad aseguran que la escasa demanda registrada hasta la fecha está en la parte baja del rango, es decir, con una valoración de Naturhouse por debajo de los 300 millones de euros. Según dicha banda orientitativa y tomando como base los estados financieros auditados consolidados de Naturhouse a 31 de diciembre de 2014, el PER (o relación entre precio y beneficio) se situaría entre 12,8 y 16,0 veces.

Los ingresos consolidados del grupo Naturhouse a diciembre de 2014 ascienden a 95,7 millones de euros, siendo Francia el segmento de mercado más relevante con unos ingresos de 40,2 millones de euros. El resultado operativo antes de impuestos, intereses, amortizaciones y depreciaciones (Ebitda) de la sociedadfue de 33,7 millones.

Además de un margen del 23,5% sobre los ingresos, Naturhouse ofrece a los inversores el repartode hasta el 80% de los beneficios en concepto dedividendos. Un pay out muy elevado para una compañía en crecimiento y sin deuda que, sin embargo, no termina de convencer a los gestores de fondos.