El sector más caliente del mercado es... la banca italiana, por la reforma de las cajas

¿Con qué valores habría podido ganar usted un 30% en lo poco que va de año? No hacía falta irse a mercados emergentes exóticos, ni a materias primas, ni a inversiones de alto riesgo. Bastaba con haber invertido en bolsa italiana, concretamente en su sector bancario. La palma se la lleva Banca Popolare de Milano con una subida del 29,6% en lo que va de 2015, seguido por Banco Popolare (20%), Banca Popolare di Sondrio (18%) y Banca Popolare Emilia Romagna (12%). Incluso con las entidades más grandes -UBI, Mediobanca, Monte dei Paschi o Intesa Sampaolo- se han obtenido unas rentabilidades entre el 5% y el 10% en estas pocas sesiones.

¿Y a qué obedece esta explosión alcista? Pues a un decreto del primer ministro italiano, Matteo Renzi, que cambia completamente la estructura de las bancas popolares, unas entidades de tipo mutualista parecidas a las antiguas cajas de ahorros españolas, ya que también tienen obra social, presencia muy local y relaciones con los políticos de la zona; no obstante, las entidades italianas sí tienen acciones (las cajas no las tenían) e incluso cotizan en bolsa. El problema en este caso estaba en que los derechos políticos se conferían a la persona, no a las acciones; es decir, cada accionista contaba sólo con un voto, ya tuviera uno o un millón de títulos. Esto había frenado la inversión y las operaciones corporativas en este sector. Hasta ahora.

El nuevo decreto acaba con esta situación y obliga a las 10 bancas popolares con más de 8.000 millones en activos a convertirse en sociedades ordinarias donde cada acción equivalga a un voto. Esto ha desatado grandes expectativas de una oleada de consolidación en el sector una vez eliminada esa barrera. Además, se espera que eso implique un cambio en el gobierno corporativo de estas entidades que también debe ser premiado por el mercado. Las combinaciones posibles entre ellas son múltiples, y Mediobanca habla de sinergias del 25%-30% de su capitalización en una fusión entre dos, cifra que puede llegar al 45% si se unen las cuatro más grandes: UBI, Milano, Emilia Romagna y Credito Valtellinese (no cotizada).

¿Es demasiado tarde para entrar en el sector después de esta subida? Pues, según la mayoría de los analistas, no, aunque es lógico que un rally de esta magnitud sufra una corrección importante en algún momento. No lo es porque estas expectativas de fusiones con grandes sinergias van a seguir encima de la mesa y porqque, a pesar de la subida, estas entidades cotizan con valoraciones muy inferiores a las de los bancos privados, de entre 0,5 y 0,7 veces su valor en libros. Y la teoría es que deben converger hacia niveles superiores a 1 vez ese valor contable.