El 'dovish team' de Yellen: contará con una plantilla sin prisas por subir los tipos en 2015

Janet Yellen no camina sola. Su voz es la que más pesa, la que más influye dentro del Comité Federal del Mercado Abierto (CFMA), el órgano de la Reserva Federal (Fed) que define la política monetaria en Estados Unidos, pero ni siquiera ella, como antes Ben Bernanke o Alan Greenspan, está sola. Le acompañan otras personas, que también lanzan mensajes y, sobre todo, que también tienen voz y voto en el CFMA. Y pensando en el titánico desafío que aguarda en 2015 a la Fed, que desde ayer se encuentra inmersa en el camino de vuelta del mayor experimento monetario de la historia, la importancia de esos colaboradores alcanza mayores cotas.

Más que nada, porque si esas personas tienen un sesgo duro o halcón -hawkish, en inglés-, tendrán una querencia mayor hacia el endurecimiento de las condiciones monetarias y hacia la subida de los tipos de interés. En las circunstancias actuales, eso equivaldría a una rápida normalización de la política monetaria después de que la Fed pusiera ayer fin al tercer programas de compras de deuda (QE3). Pero si esas personas tienen un perfil blando o paloma -dovish-, se lo tomarán con más calma a la hora de querer aplicar medidas contrativas y elevar los intereses. Vamos, que apoyarían una normalización más pausada. ¿Qué bando prefiere el mercado? El segundo, claramente.

Yellen, sin duda, se ubica en el bloque de las palomas. En su caso, se sabe que no se precipitará a la hora de encarecer el precio del dinero, que lleva anclado en el 0-0,25% desde diciembre de 2008. Y en 2015, un año que se promete clave porque está previsto que la Fed ejecute el primer repunte de los tipos desde 2006, no se sentirá sola. Comandará un auténtico dovish team. De los 10 miembros que compondrán el equipo titular -los que votan- del CFMA en 2015, ocho cuentan con un perfil más bien paloma y apenas dos cuentan con un plumaje más halcón. Desde luego, será un Comité menos duro que el de 2014, y ningún miembro alcanzará el grado de beligerancia de Richard Fisher y Charles Plosser, los dos mayores halcones de la Fed con voto en el CFMA durante este año.

Junto a Yellen, en el bando de las palomas estarán principalmente William Dudley, Charles Evans y Dennis Lockhart, a los que se suman, también con un perfil blando, aunque no tan acusado, Stanley Fischer, Daniel Tarullo, Lael Brainard y John Williams. En cuanto a los más duros, se trataría de Jeffrey Lacker y Jerome Powell. El primero es un viejo conocido en estas lides. En 2012 ya fue la voz más dura y la más disidente dentro del Comité, hasta el punto de que se opuso incluso al lanzamiento del QE3.

Por tanto, la presidenta contará con un grupo más próximo a sus ideas de conducir una transición tranquila desde las históricamente expansivas medidas de los seis últimos años hasta una progresiva normalización que pase por subir los tipos gradualmente y reducir el volumen del balance de la Fed sin reventar los mercados de deuda pública y privada. Desde esta perspectiva, y aunque el comunicado de ayer de la Fed sonó más duro de lo esperado al enfatizar la mejoría del mercado laboral, los inversores asumen que el Comité de 2015 será más proclive a tomárselo con calma que a precipitarse. Es decir, un escenario propicio para ellos, puesto que seguirán disfrutando de unas condiciones monetarias que aún serán históricamente expansivas.

Por este motivo, continúan ubicando el primer repunte a mediados del próximo año. Es más, ya hay una fecha subrayada en rojo: la del 16 de junio de 2015. Por ahora, es la favorita por los expertos para acoger la primera subida de los tipos. Está a algo más de siete meses, con lo que encaja con "el tiempo considerable" que la Fed ya ha dicho que transcurrirá entre el final del QE3 y esa primera subida.

La Fed camina hacia un nuevo tiempo. Y Yellen lo hará en 2015 con una plantilla a su medida. El mercado confía en el dovish team. El tiempo dirá si se equivoca al hacerlo.