Dos años después... cada dólar del 'QE3' de la Fed se ha cuadruplicado en Wall Street

Ni uno ni dos. Hasta tres planes de expansión cuantitativa o impresión de dólares se ha sacado de la manga la Reserva Federal (Fed), el banco central de Estados Unidos, desde 2008 para intentar vencer a la crisis y reactivar el motor de la economía estadounidense. El último de ellos, el QE3, lo puso en marcha hace justo dos años, en la reunión de política monetaria de los días 12 y 13 de septiembre de 2012. Desde entonces, ha imprimido1,6 billones de dólares -unos 1,24 billones de euros al cambio actual-, que han engordado su balance hasta los 4,46billones de dólares.

Para los mercados, este torrente de dinero ha sido como un regalo caído del cielo monetario. Aunque no para todos. De hecho, su efecto se ha concentrado particularmente en la bolsa. Según datos de Bloomberg, en ese mismo periodola capitalización de la bolsa estadounidense ha crecido en casi 7 billones de dólares, hasta los 23,7 billones. Por tanto, cada dólar del QE3 se ha multiplicado por 4,3 veces en Wall Street. En el acumulado de los dos últimos años, el Dow Jones ha subido cerca de un 30%, el S&P 500 casi un 40% y el Nasdaq Composite, más de un 45%. En el caso de los dos primeros, con el respaldo de la Fed llevan pulverizando sus máximos históricos continuamente desde 2013, en tanto que el Nasdaq ha marcado sus niveles más altos desde el año 2000.

En otros activos hay más sorpresas de las que podría parecer. Buena parte del QE3 ha consistido en la compra de deuda pública. En consonancia, podría pensarse que el rendimiento de los bonos estadounidenses habrá caído, porque la rentabilidad baja cuando el precio de los títulos sube. Pues no. Todo lo contrario. En los dos últimos años, la rentabilidad de los títulos a 10 años ha repuntado del 1,76 al 2,53%.

Lo mismo ocurre en el mercado de materias primas. El apetito por el riesgo estimulado por el QE3 no se ha contagiado a las principales. En el caso del oro, la onza al contado ha corregido en los dos últimos años de los 1.730 a los 1.238 dólares; el barril de petróleo WTI, de referencia en EEUU, ha bajado de los 97 a los 93 dólares; y el barril de crudo Brent, de referencia en Europea, se ha abaratado de los 116 a los 98 dólares.

¿Y en las divisas? ¿Qué ha pasado con el dólar? Cuando la Fed lanzó el QE3 se cambiaba 1,29unidades por euro. Aunque luego se adentró en unos vaivenes continuos, esa agitación se saldaba con crecientes caídas, que le llevaron en mayo de este año hasta las puertas de los 1,40 dólares. Y desde entonces, ya con la Fed retirando el QE3 y con el Banco Central Europeo (BCE) anunciando más medidas, se ha fortalecido y, dos años después, se encuentra de nuevo en esos 1,29 dólares.

Dos años y 1,6 billones después, la Fed lleva meses frenando el QE3. Empezó a hacerlo bajo la batuta del presidente que lo puso en marcha, Ben Bernanke, y su sucesora, Janet Yellen, ha dado continuidad al repliegue. Lanzado en septiembre de 2012 para comprar 40.000 millones de dólares al mes en deuda hipotecaria, fue reforzado tres meses después con 45.000 millones adicionales cada mes para adquirir deuda pública a largo plazo.

Esos 85.000 millones mensuales estuvieron vigentes hasta diciembre de 2013, que fue cuando Bernanke aplicó el primer tijeretazo de 10.000 millones, hasta los 75.000 millones. Otros cinco recortes de 10.000 millones, ya por parte de Yellen, lo han reducido hasta los 25.000 millones al mes. Y todo indica que está apurando sus últimas semanas, puesto que la Fed lo rebajará la próxima semana hasta los 15.000 millones, para finiquitarlo por completo en la reunión de finales de octubre.