El 'Doctor Draghi' no quiere quedarse corto ni pasarse con la medicina 'antiinflación'

El presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, se ha puesto este lunes la bata blanca. Durante una intervención en Portugal dentro del Fórum BCE de bancos centrales que la institución está celebrando en Sintra (Portugal), el banquero italiano ha enfatizado la necesidad de entender bien la "anatomía" y la "fisiología" de la baja inflación que presenta ahora la Eurozona antes de adoptar medidas monetarias expansivas en la reunión del 5 de junio.

Lo cierto es que Draghi, manteniéndose fiel esta vez a jugar al estilo de los banqueros centrales de jugar al gato y al ratón con sus declaraciones, no ha aclarado mucho qué pretende hacer el BCE en la importante cita del jueves de la semana que viene. Lo que sí ha hecho es desgranar en qué punto se encuentran sus reflexiones. Y estas parten de tres premisas. La primera: "No queremos ser demasiado reactivos ante aquellas partes del proceso desinflacionista que está previsto que se corrijan por sí mismos". La segunda: "Tampoco queremos ser demasiado pacientes con respecto a aquellos factores que, si los dejamos sin control, pueden minar la estabilidad de precios en última instancia". Y la tercera: "No estamos resignados a permitir que la inflación permanezca baja durante demasiado tiempo".

Sobre esta base, disecciona la inflación, que en la Eurozona acumula siete meses por debajo del 1%, desde dos ópticas: la anatómica y la fisiológica. Con respecto a la anatomía de la desinflación -enfriamiento de la subida de los precios- de los últimos tiempos, Draghi sostiene que hay causas que no son solo propias de Europa, como es la caída de los precios energéticos, pero que sí existen dos elementos propios. Por un lado, "la subida del tipo de cambio del euro"; y por otro, "el proceso de ajustes de precios relativos en ciertos países de la Eurozona"; es decir, las consecuencias de las devaluaciones internas puestas en marcha en varios países, como España, para ganar competitividad a través de salarios más bajos que conduzcan a precios más competitivos.

A partir de lo anatómico, pasa a lo fisiológico. Esto es, a descifrar qué grado de medicina monetaria requiere la situación actual. Y en este sentido, aunque duda de la necesidad de aplicar cirugía ante fenómenos temporales, también asume que "si los factores temporales se vuelven más persistentes, cualquier respuesta monetaria podría llegar demasiado tarde para prevenir un cambio a la baja más serio en las expectativas". Y añade: "En ese caso, una acción más preventiva podría estar garantizada".

En el fondo, y asumiendo que la próxima semana no le quedará otro remedio que actuar porque así lo prometió en mayo, Draghi se muestra preocupado por la "espiral negativa" que puede precipitar un prolongado periodo de baja inflación, puesto que puede perjudicar al retorno del crédito y al consumo.