El descenso de la liquidez empuja al Euribor a su media mensual más alta desde 2012

A la espera de que el Banco Central Europeo (BCE) y su capitán, Mario Draghi, den un nuevo golpe de timón a la política monetaria vigente en la Eurozona, el euribor a 12 meses, la referencia para la mayoría de las hipotecas a tipo variable en España, va a despedir abril con su mayor media mensual desde octubre de 2012. Se va a situar en el 0,6% y se traducirá en un incremento de las cuotas en los contratos que se revisen con el dato de abril. Aunque no se trata de un nivel alarmante, porque continúa claramente en zona de mínimos históricos -su media desde el año 2000 se encuentra en el 2,7%-, su subida desde el 0,577% de marzo sí revela cómo están cambiando algunas de las principales variables financieras en la Europa del euro.

Principalmente, tanto la subida del Euribor como la tendencia más evidente que subyace tras su avance consiste en el descenso de la liquidez en la Eurozona. Tras regar de liquidez a las entidades con las dos operaciones de financiación a largo plazo (LTRO) que llevó a cabó a finales de 2011 y comienzos de 2012, con las que les prestó 1 billón de euros por un plazo máximo de tres años, ahora se está viviendo el proceso inverso. Es decir, los bancos están devolviendo ese dinero, una maniobra que está restando liquidez al sistema y, por tanto, provocando ligeros repuntes tanto en los tipos de interés del mercado a un día -eonia-, que está por encima del 0,3% cuando su media desde comienzos de 2013 se limita al 0,11%, y a plazos más largos, como es el euribor a 12 meses.

Esa menor liquidez se observa en distintas referencias. Una de ellas es la facilidad de depósito, es decir, la cuenta del BCE en la que los bancos pueden aparcar su dinero durante 24 horas. Si los dos LTRO dispararon este recurso por encima de los 800.000 millones de euros durante el primer semestre de 2012, actualmente el dinero que las entidades aparcan en ella se encuentra por debajo de los 30.000 millones.

Otra evidencia se encuentra en el propio tamaño del balance de la entidad presidida por Draghi. Desde los más de 3 billones de euros a los que creció tras esos LTRO en 2012, ya ha adelgazado un 30%, hasta los 2,16 billones. Tras esta contracción figuran elementos como, precisamente, la devolución anticipada de los superpréstamos a tres años del BCE o el vencimiento de parte de la cartera de títulos que ha ido comprando durante la crisis.

Aunque, por el momento, el Euribor permanece muy por debajo de su promedio histórico y, sobre todo, del récord que marcó en octubre de 2008, cuando escaló hasta el 5,52%, su reciente subida amplía poco a poco su brecha con respecto a los tipos de interés oficiales. Con el precio del dinero en el 0,25% desde noviembre, la referencia hipotecaria ya está 37 puntos básicos -0,37 puntos porcentuales- por encima, la mayor distancia desde julio de 2012.

Este entorno no hace sino incrementar la expectación con respecto a la próxima reunión del BCE, que tendrá lugar el 8 de mayo. Por ahora, y pese a que Draghi sugirió a comienzos de abril que todos los miembros de la institución apoyan la adopción de medidas no convencionales -como el lanzamiento de un programa de expansión cuantitativa (QE) mediante compras de activos-, lo cierto es que las referencias de financiación del mercado -desde el eonia hasta el Euribor a un año- no se dejan llegar por los cantos de sirena de esas expectativas y sí lo hacen por la única realidad que perciben: que la liquidez se está reduciendo.