Los 48 clientes más 'gordos' de Morgan Stanley creen que el mercado bajista continuará hasta 2009

Como cada año, los 48 clientes más importantes de Morgan Stanley -que son las principales instituciones del mundo- se han dado cita con motivo del European Strategy 2008 para dar su visión de la situación por la que atraviesan los mercados. De sus respuestas se desprende que hay una gran confusión sobre el escenario, pero, de momento, no hay lugar para el optimismo: el 62% opina que la tendencia bajista durará hasta el próximo año como mínimo.

Estos clientes se mostraban divididos casi al 50% entre los que creen que las bolsas estarán por encima de los niveles actuales dentro de un año y los que piensan que estarán por debajo. Aun así, el activo preferido sigue siendo la renta variable, aunque con un respaldo sólo del 34% de los votos; por detrás se encuentra la liquidez, con el 30%.

Ahí es donde se produce la mayor discrepancia entre los clientes y el propio banco de inversión, que prefiere "sobreponderar la liquidez y mantenerse neutral en renta variable, aunque pensamos que el mercado bajista terminará dentro de 9 meses y que, a 12 meses vista, la renta variable habrá recuperado". La razón de esta posición tan defensiva es que "la preservación del capital es crítica en los mercados bajistas".

El mercado favorito de los clientes de Morgan Stanley es Japón, con un 46% de los votos, porque es el país con menos tensiones inflacionistas. Respecto a sectores concretos, los preferidos son los relacionados con las materias primas, ya que creen que su liderazgo va a continuar (al estilo del de la tecnología a finales de los 90). Por el contrario, prefieren evitar otros sectores que han quedado muy baratos pero que carecen de momentum.

La inflación, en el punto de mira

En cualquier caso, aunque la incertidumbre en los mercados es un tema que inquieta, como es lógico, a los clientes más importantes de Morgan Stanley, el premio gordo se lo lleva la inflación. Y es que el imparable aumento de los precios es su mayor preocupación, más que el riesgo financiero que siguen poniendo de manifiesto entidades como Lehman Brothers. El sentimiento general es que la temida inflación se va a alargar en el tiempo, o al menos lo va a hacer hasta que los bancos centrales suban los tipos de interés. Y de ahí que los bonos sean el activo menos recomendado por estas instituciones.

Algo que, por otro lado, no parece tan lejano en el tiempo al hilo de las recientes declaraciones de los máximos responsables de los diferentes reguladores monetarios. De hecho, el último en hablar ha sido el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, que ha vuelto a hacer hincapié en el riesgo inflacionario, sobre todo teniendo en cuenta la subida sostenida del precio de los combustibles y otras materias primas, y la debilidad del dólar.

De esta manera, los analistas aseguran que el próximo paso del banco central podría ser subir tipos. Al igual que muy probablemente haga el Banco Central Europeo (BCE), que desde un primer momento ha manifestado que la inflación es el asunto prioritario. Aquí también difiere la visión de Morgan Stanley: a su juicio, la inflación seguirá subiendo en los próximos meses hasta superar el 5% en EEUU.; pero hacia finales de año las presiones sobre los precios se relajarán por la estabilización de las materias primas y la moderación salarial en Europa. Lo cual será una sorpresa positiva que "puede coincidir con el fin d ela tendencia bajista de las bolsas".