¿Hasta dónde va a caer la bolsa? Aumenta el temor a que volvamos a mínimos del año

La caída del viernes en la bolsa fue fea. Muy fea. El Ibex sufrió un batacazo del 1,98% y no sólo perdió el importante soporte de 13.800 puntos, sino también los 13.600. El saldo semanal es de una caída del 3,8%, y el entorno fundamental ha empeorado tremendamente en los últimos días. Aunque en un mercado como el actual cualquier previsión es muy arriesgada, el escenario que se abre es muy peligroso y no se puede descartar ni siquiera una recaída a mínimos del año.

Técnicamente, lo ocurrido esta semana es muy preocupante. Para empezar, hemos asistido a un clarísimo fallo alcista en el intento de ruptura alcista de los 14.000 puntos del Ibex (el índice llegó a 14.300 el viernes de la semana pasada). Y los fallos alcistas son bajistas, como ha quedado claro con el batacazo de los últimos días. Este giro bajista queda confirmado con la pérdida de los 13.800, donde se dejó un hueco de teórica ruptura alcista el 2 de mayo que ahora queda anulado. En román paladino: el intento de retomar las subidas tras el crash de enero y la recaída de marzo ha quedado anulado.

Y no se trata sólo del Ibex. José Manuel Ollero, director de análisis de Noesis y colaborador de Cotizalia, asegura que el Dow Jones tiene "un doble techo de libro"; un doble techo es una figura clásica bajista que se ha producido en la zona de 13.130 puntos y que se ha confirmado con la pérdida de los 12.700 puntos.

Para terminar de estropearlo, cada vez más analistas creen que la subida desde el suelo de marzo es lo que se conoce como rally de mercado bajista: es decir, una corrección al alza de una tendencia bajista más grande iniciada en otoño, no la reanudación de la tendencia alcista de los últimos años. La esperanza reside en otros índices como el Nasdaq, que todavía no han roto a la baja.

La estanflación da mucho miedo

Detrás de esta recaída está un drástico empeoramiento del escenario económico, sobre todo en EEUU. Si hasta hace una semana el mercado contemplaba como escenario más probable una recesión breve, no excesivamente dura y con una relajación inflacionista -los datos de PIB, paro e IPC alentaban esta visión-, la semana pasada la mismísima Reserva Federal lo echó por tierra y puso un nombre aterrador a la crisis actual: estanflación. Ben Bernanke rebajó el miércoles la previsión de crecimiento del PIB en 2008 a un rango de entre el 0,3% y el 1,2%, al tiempo que elevó la de inflación hasta la banda 3,1%-3,4%, un punto entero por encima de su previsión anterior.

La estanflación da mucho miedo a los analistas porque es un fenómeno muy excepcional cuyas consecuencias son imprevisibles; la última vez que se produjo fue en los años 70, y las bolsas sufrieron el mayor hundimiento desde la Gran Depresión. Además, es muy difícil de combatir por los bancos centrales, que no pueden impulsar la actividad bajando tipos porque se les va de las manos la inflación pero tampoco pueden subirlos por el riesgo de provocar una recesión brutal. De momento, Bernanke ha dejado clara su elección: no seguirá bajando tipos y, de hacer algo, será subirlos.

Lo peor de todo es que esta revisión de expectativas se produjo el 30 de abril (se ha hecho pública esta semana con las actas de la reunión de la Fed de ese día), es decir, no tiene en cuenta el subidón del petróleo del 20% en mayo hasta alcanzar niveles de 135 dólares. Es decir, la contracción de la economía y la escalada inflacionista pueden ser aún peores. Y no nos olvidemos que la crisis de crédito ni mucho menos ha terminado.

Lehman Brothers cree que los cheques fiscales de esta primavera (no es una idea de Zapatero, sino que nuestro presidente la ha copiado de Bush) mantendrán a la economía a flote, lo que, unido a los efectos de las bajadas de tipos de la Fed, permitirá una recuperación duradera. Pero esta misma firma cree que la economía volverá a debilitarse a finales de año cuando los consumidores se queden sin reservas. Goldman Sachs añade que el aumento del paro y el exceso de optimismo sobre los beneficios empresariales provocarán grandes problemas para la bolsa, incluso aunque la economía no entre finalmente en recesión.

¿Qué puede hacer el inversor?

Todo esto, ¿dónde le deja al inversor? Pues en una situación complicadísima. Muchos analistas -Gaesco en España ha sido el último en decirlo- insisten en que la infravaloración del mercado es tan grande que supone una oportunidad de compra casi histórica. Pero la experiencia nos enseña que una baja valoración por sí misma no es suficiente para que el mercado recupere, a falta de una mejoría del escenario que actúe como detonante. De ahí que las principales firmas del mundo recomienden reducir la exposición a la bolsa. Ahora bien, muchos siguen confiando en que el famoso put de Bernanke (la garantía de que ningún gran banco va a quebrar) impedirá que veamos grandes caídas.

Técnicamente, Ollero fija como primer nivel de caída los 13.400 puntos del Ibex, pero ya estamos prácticamente ahí. Si se pierden, tenemos como posibles frenos la zona de 13.100 y los mínimos de marzo, en 12.600. Pero lo importante no son estos niveles, sino que el mercado ha cambiado de sesgo y que los bajistas son ahora los que mandan. Por eso, una vuelta a mínimos del año (11.937) es perfectamente posible.