Se trunca la racha de los 'alpha': Axa Rosenberg falla en el Viejo Continente

La gama alpha de AXA Rosenberg se gestiona mediante un proceso basado en dos modelos que no han sido modificados desde que fueron desarrollados en los años noventa. El primero es un modelo de valoración relativa que recurre a datos fundamentales. El segundo es un modelo de previsión de beneficios que analiza una serie de datos, entre los que se incluyen las estimaciones de los analistas, con el fin de determinar las perspectivas a más corto plazo de las acciones. La pequeña modificación del proceso implementada aprincipios de 2008 (mejorando el modelo de previsión de beneficios para que refleje mejor las señales del mercado local) constituye una evolucióncoherente del modelo, aunque creemos que esto no habría logrado mejorar de manera significativa el mal comportamiento de 2007.

Aunque los fondos gestionados de manera más sistemática presentaron un mal comportamiento a lo largo de 2007, el cuarto trimestre fue especialmente decepcionante para los fondos alfa; las rebajas decalificación de los analistas a las previsiones debeneficios (rezagadas respecto a la confianza)provocaron que los modelos vendieran los valoresfinancieros estancándose de este modo enrentabilidades inferiores. Los inversores seinclinaron a favor de los títulos defensivos, que a suvez los modelos habían descartado por motivos devaloración. La magnitud del mal comportamientoreciente ha impedido que el fondo logre su objetivode batir tres años consecutivos el índice dereferencia.

Aunque los fondos han experimentado dificultadespara arrojar buenos resultados en un mercadomarcado por la volatilidad, somos conscientes deque la naturaleza del proceso tiende a reproducirperiodos de bajo rendimiento. Los fondosmainstream no se han visto afectados al mismonivel que los fondos de baja capitalización ni hantenido los mismos problemas de amortización; hansido impulsados por los movimientos en laasignación de activos de los grandes gruposasesores a través de los cuales se distribuyendichos fondos. El fondo conserva la calificación AAde S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: AXA Rosenberg es la división especializada en gestión cuantitativa de activos de renta variable dentro de AXA Investment Managers. En enero de 1999, Rosenberg pasó a formar parte del Grupo AXA, uno de los mayores grupos de gestión de activos del mundo.

Equipo: Agustín Sevilla lidera un equipo de 21profesionales de inversión en Londres que sonresponsables de mandatos británicos europeos yglobales. El equipo se apoya en gran medida en eltrabajo del Centro de Análisis Rosenberg en EE.UU.

Estilo: Se trata de un disciplinado procesocuantitativo que busca batir en un 2%, en términosbrutos, al índice MSCI Europe ex-UK a tres años apartir de una cartera básica diversificada y con unosparámetros de riesgo controlados cuidadosamente.Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/01/2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 90,7%,comparado con 73,2% para la mediana del sector y92,9% para el índice, situándose en el puesto 135/740.